预期决定当下

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老股民经常会讲到一句话，炒股票就是炒预期。过往的业绩固然重要，然而决定股价走势最重要的因素则是市场对于未来的预期。可以说，预期决定当下，即使事后来看预期未必能够百分之百的兑现。

去年中期以来，白酒股开始步入调整，当时市场普遍预期随着公款吃喝被遏制，白酒尤其是高端白酒难以保持过往的增速，未来白酒行业的高增长难以为继。于是，白酒板块步入熊途，尽管2012年白酒股的利润增速是整个A股市场中最为抢眼的。直到今年上半年，白酒板块的营收压力才开始逐步显现出来。这就是预期决定当下的例子。

今年以来，A股市场主要指数呈现非常剧烈的分化。截至7月4日收盘，上证指数下跌11.59%，中小板指数上涨10.98%，创业板指数上涨52.40%。几个指数之间的差异之大在A股市场的历史中，也是极为罕见的。如果看上证指数，无疑股市还没有摆脱熊市的阴影，但如果看创业板指数，则股市已经运行在一轮大牛市中。

如果我们从预期决定当下的角度思考这种差异，其实也不难理解。中国经济正处于转型过程中，再像过去那样依赖固定资产投资拉动的时代已经一去不复返，因此以传统行业为主要权重的上证指数自然难有好的表现。但市场普遍预期，创业板是代表未来中国经济转型方向的群体。如果中国经济能够成功转型，必定有一批创业板公司崛起。于是，尽管和主板公司相比，创业板估值水平偏高，但依旧吸引资金青睐。

其实，这一幕在1999-2000年网络股行情中也曾出现过。东方明珠、海虹控股等一批上市公司正是当时新经济板块的代表。市场预期这些企业会受益网络时代的发展。当然，多年之后，我们回头审视，市场的预期并非永远正确。网络时代的确改变了人们的生活，也让一批互联网企业崛起，这个预期是正确的，时至今日，中国的确出现了新浪、腾讯、百度等一批互联网巨头，但错误的是，这些巨头却非当时市场炒作的那批公司。然而，未来的不确定并不妨碍当下的表现。在2001年网络泡沫破灭前，行情足足运行了两年的时间。

同样，当前中国经济转型的预期仍在不断强化之中，因此创业板的行情也不会嘎然而止。本周创业板指数创出新高之后，在IPO即将重启的预期之下，创业板或许将会面临一波急促的调整。调整之后，将是我们再度寻找投资品种的时机。当然，既然转型充满了不确定，那么也自当留一半清醒一半醉了。