勇敢去捡银行股

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本轮熊市以来，银行股跌幅过半。2008年6月10日，央行上调存款准备金1％，银行股更是被猛烈抛售。但笔者认为，许多银行股，特别是中小银行股的股价已经进入投资价值区域。

中小银行潜力巨大

K期以来，我国银行业务被4大国有银行垄断，而打破垄断可以提高金融业运营效率，更好地服务于国家经济发展。在政府支持下，中小银行焕发出巨大活力，蓬勃发展。得益于行业良好的经营环境，已上市的中小银行净利润更是以年均高于30％的速度成长。可以预见，未来部分中小银行将会快速扩张，成长为大中型银行，成为4大国有银行的有力竞争者。已上市中小银行大多为各区域运营绩效最好的商业银行，最有机会发展壮大。

中短期来看，银行业微观经营环境也非常有利。近几年来，定期存贷款利率多次对称提高，而活期存款利率却几乎没变。而我国商业银行活期存款占存款总额的比重相当高，这等于给主要依靠息差获利的银行送钱。2007年升息幅度最大，许多上市中小银行的净资产收益率超过20％，2006年预计会超过25％。

随着银行业改革的深入，商业银行可以获利的机会越来越多(如证券、基金、信托、、结算、租赁等)，这些中间业务收入正在高速成长。从国外发达国家银行来看，中间收入占比在40％左右，而我国银行中间业务正处于起步阶段，收入占比还不到10％，存在着很大的发展空间。另外，商业银行进行股份制改革后，纷纷引进发达国家大型金融机构作为战略投资者，这在促进经营理念转变、完善公司治理、获取技术支持等方面有着显著作用。

投资银行业的4类风险

投资任何行业都会有风险，银行业的投资风险主要有4。

1　如果宏观经济出现衰退，或是过热的房地产出现暴跌，商业银行的不良贷款会增加，利润会下降甚至出现亏损。另外，银行业是高负债行业，如果管理失误或是某个高管头脑发热，贷出大笔收不回来的款项，负面影响是很大的，但这个非系统性风险可以用分散投资的方法降低。

2　为抑制过热的宏观经济，未来央行可能会施行不对称加息，这也会降低银行利润。

3　利率市场化势在必行，这会明显降低商业银行的利润。但银行业的稳定发展对国民经济起着重大作用，我国银行改革正处于初步阶段，在行业筋强骨壮之前，利率市场化暂时还不大可能完全放开。

4　外资银行已经开始经营人民币业务，它们凭借管理、产品、服务优势，开始争夺核心客户、新兴业务和人才，从而对中资银行造成不利影响。但由于外资银行资产总量较小，该影响至少在数年内不会太明显。

5家银行值得关注

目前已上市银行共14家，投资者应如何取台?可以主要看规模、成长性、市净率、市盈率等方面。

一般而言，越是小规模的公司，只要经营得当，就越能够持续超常规高速成长，但同样风险也越大。比如说，小银行扩张能力强，组织层级少，决策迅速，但决策失误的风险也大；资产规模小，对客户的选择性较强，有利于降低风险，但是对单位客户贷款比例也较大，单位客户违约所造成的损失就比较大。进取型投资者应该首选中小银行股，潜在收益，最大，而风险可以用分散投资方法加以控制，也可适当配置较大型银行股作为卫星组合。

下面笔者选择部分成长性高，按7月10日收盘价计算市净率低于3.5倍、动态市盈率低于15倍的银行股加以分析。括号中数字为相应银行股票的市净率值。

城市商业银行

北京银行(3.06)、南京银行(2.11)

上市前，这两家银行的主要业务分别集中在北京和南京地区，资产规模在已上市银行中是较小的，跨区域经营成为持续高速成长的关键。两家银行正开始向全国性商业银行方向发展。北京银行已经开设了天津、上海、西安分行，获批筹建深圳分行，计划控股廊坊商行。南京银行已开设泰州、上海分行，无锡分行也获准筹建。

如此快速扩张，自然需要以资金和管理做后盾。两银行于2007年分别上市，筹集了大量资金。北京银行发行新股并上市后，每股净资产从2.1元增加到4.2元，增加了1倍。募股资金全部用于补充资本金，目前资本充足率高达20％。南京银行发行新股后每股净资产从2.16元增加到5.1元，增加了1.3倍，目前资本充足率高达30％。

两家银行上市前，已分别引进战略投资者荷兰ING银行和巴黎银行。这两家境外银行分别位居第一和第二大股东，可见其入股是非常有诚意的。在它们的技术和管理支持下，北京银行和南京银行成长之路将会更加顺畅，且风险更低。

中小股份制银行

中信银行(2.59)、兴业银行(3.23)

中信集团旗下拥有证券、信托、保险、期货、基金管理等多家专业金融公司，在与中信银行合作中互相推荐客户、实现交叉经营，为中信银行客户提供最佳金融服务方案，这有助于提高中信银行的竞争力。中信银行2007年发行新股上市后，每股净资产增加了近1倍，为以后发展提供了充足的资金支持。目前资本充足率达到15％，为中等规模股份制银行中最高。

兴业银行是成长最快的商业银行之一，近4年来资产规模复合增长率为34％，净利润复合增长率为50％。公司在中小企企贷款领域有较强优势，中小企业贷款占比高达75％；在恒生银行的帮助下，零售业务增长迅猛。2007年发行新股后，每股净资产增加了60％，目前资本充足率为12％，高于8％的法定线。

这两家银行的资产质量都比较高，不良贷款率都低于1.5％，低于上市银行平均水平。并已分别引进西班牙对外银行和香港恒生银行作为战略投资者，对公司的长远发展有很人支持。

4大国有商业银行

建设银行(3.21)

除农业银行外，其余3家都已上市，毫无疑问，建设银行最优秀。笔者一向不主张投资大型银行，4大银行营业网点已经遍布全国各地，它们还能在哪里开设分行?因此大型银行的利润增长更多是内生性的，增长率自然会比中小银行低。并日，人型银行管理难度大，赢利能力一般低于中小银行。

然而建设银行的赢利能力却相当高，净资产收益率丝毫不比中小银行逊色。建设银行已引进美国银行作为战略投资者，在美国银行的帮助下已经施行了零售网点、个贷中心的转型，转型后日均业务量、工作效率都有大幅度提高，未来双方的战略合作将会继续深化。该股可以作为稳健投资者的组合配置。