野蛮人的“野蛮成长”

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《门口的野蛮人2》

作 者：［美］乔治·安德斯

出 版 社：机械工业出版社

定 价：50.00元

【 智囊推荐 】

作为史上最强悍的资本收购的主角，KKR一直被贴着“门口的野蛮人”这一标签。尽管极富争议性，但它确实创造了一种新的投资方式，这就是如今大行其道的“私募股权”，曾被称为“管理层收购”或“杠杆收购”。本书作者通过大量访谈获取第一手资料，在书中全面展现传奇投资公司KKR的崛起与成熟，除了商业运作中的人性、销售手段、利诱与博弈、不可预知的种种机缘，读者还将领会到——私募股权的机会因危机而产生。

如果有人告诉你只要有创意，就能很快的完成资本的原始累积，这肯定会实现当今不少国人的梦想。如果跟一位从没有接触过私募股权并购的人来说，空手套白狼大约是这种资本并购最恰当的描述了。《门口的野蛮人2》恰好就描述了这样一种资本的运作和生存方式。KKR的成功向人们说明，贪婪而胆大妄为的资本暴利，有时并不是故事，而是事实。正如KKR创始人之一科尔伯格所说，“你在留着蛋糕的同时，也能吃掉它”。

债务的另辟蹊径

思路决定成败。那是个每当提到债务就令人感到厌恶和不安的年代，但是对于KKR的中介以及他们最亲密的合作伙伴来说，新兴起的对大量借债的狂热是通往富有和权利的通道。转变对债务一词的认知，在某种程度上成就了KKR。它可以用数百万计甚至数十亿美元别人的钱来买下一家公司，仅仅极少的一部分价款得自掏腰包。他们所作的只不过是将某些人的资金和另一批人的管理联结起来，成为这一体制中心的导演。这种创新在那个年代是史无前例的，因为KKR的人可以装空一家巨星公司的股票，从最终受益中分取丰厚利润，却几乎不花自己一份钱。他们所作的不过是厚着脸皮提出方案，并负责执行。他们之所以与众不同是因为他们给巨额债务的运作带来了体面的氛围。比如在收购全球500强霍代尔公司时，糟糕的债务数字和财务报表会让绝大多数的意向收购者望而却步，然而KKR却丝毫不怀疑持有如此多债务的公司怎样才会运行，而且，霍代尔是一个极其诱人的投资机会。当然，所有的这些分化——征服的巨型博弈从来都没有把霍代尔7700雇员的汗水、恐惧和希望放在心上，丝毫没有考虑同行业日本公司的强大竞争力。然而不管如何，董事会会同意，因为对他们而言，这桩交易看起来没有任何可以拒绝的理由。由此我们可以看出，思路对于事业的成败具有多么巨大的作用，有时候其实只是换个角度看问题。

银行的梦想客户

KKR就是这样，这样的收购公司显得超有信用，而且更重要的是，他们不断地需要新的贷款。说句实在话，要是没有KKR冒出来，美国那些最大的银行也得想办法自己弄一个出来。其实银行的贷款官员们看到的都是麻烦，要让他们能认可收购贷款是一件比较复杂的事情，虽然收购企业本身并不能带来任何经济上的增长，但是无论如何对任何银行都显得非常有吸引力。因为收购贷款的利率比普通贷款高一点，这就是一种额外收益。如果信用良好而且随时能归还贷款的KKR有需求，银行家们肯定会抢着涉足这一新领域。就像银行界和KKR联姻的先锋——信孚银行的贷款职员所说的那样，“别管什么机构，只要能像KKR那样付给我们这么多钱，我们也会愿意和它们建立同样的关系的。”如同银行业造福了KKR一样，KKR也改了银行业。当然KKR的员工绝对有他们的过人之处，比如创始人罗伯茨每次去银行贷款的时候，他从不说借钱，他总是问银行职员是否能够帮他募集到一笔贷款，这样细微的用词上得差别是决定性的。还有他们精心布置的工作场景，高档不失品位而又气势磅礴，足以震慑到潜在的客户。除此以外他们有着令商业银行家们着迷的所有气质，裁缝定制的套装，高雅的办公室，自信而优雅的举止，KKR的核心工作人员看上去就像全美国信誉卓著的人。对了，还有他们个人的专用厨师，尽管这一点花费不菲，不过由此得到的好处无法估量。作者后来写到，“到1987年的这个时刻，KKR成了全世界最受欢迎的借款人”。是的，信誉卓著，随时还款，利息高，没有银行家舍得拒绝这样的客户。

杠杆收购的艺术家

也许你认为做到以上两项并不难，但是能把杠杆收购作为一门艺术来看待，这并非常人所能运作，这正是他们的过人之处。他们一般有着这样的套路：他们往往私底下对某家企业进行很长一段时间的跟踪研究，然后突然高调现身，排除不可思议的高价进行收购，投资者此前根本想不到有人能出这么高的价格。一旦启动了收购计划，在接下来的六周里，各种利益人物开始现身，无论其理论听起来多么高尚，本质都是企业应该卖给出价最高的人。投资顾问、律师、董事会成员们，每一方都扮演着事先编排好的角色。KKR的合伙人们能赢得无数的成功，是运用了别人没有想到的一个策略：在最忙乱的阶段，他们自始至终温文尔雅，镇定自若。他们甚至会向几十位甚至上百位顾问拨付各种佣金，借以达到自己特定的目的，左右那些有出售意向的企业高管们，令他们瞠目结舌或者勃然大怒。但是最终他们都会同意，因为在整个杠杆收购过程中，只有赢家没有输家。KKR自己更是赚到盆溢钵满。“艺术源于生意”，罗伯茨说，“做生意的关键要素在于，谁拥有的产权资本最多？”克拉维斯和罗伯茨最清楚这些巨额收购背后的实质，那就是一个金融游戏。而每一种游戏都需要一种技巧，这种技巧就是艺术，尤其是在利益众多的人群中，这种艺术更显其难能可贵。

不可避免的事实是，每种新生事物都有自己的生命周期，当20世纪80年代后期，KKR尽管收购的企业已经足够让若干年后的员工累积生存，但是要想收购《财富》500强名单里的企业已经几乎不可能了。1991年后高杠杆时代逐渐平息下来，KKR曾经巨大的金融圈开始解体，它就像一列高速运行的火车，一旦停止，没有生意可做，所有的利益跟随者们也就没有理由继续亲近了。但是静下来反观这段金融暴利史，还是能给我们投资者极大的启发，那些思路、那些方法、那些细节描述，足以让人反省、思考并受益。《门口的野蛮人2》正是这样一本书，有情节、有思想、有故事、有深度、有高潮、有创新。无论是对于胆大妄为者、贪婪的人，还是普通投资者，都能汲取到自己想要的营养。