贸易信贷对我国出口影响的实证分析

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摘要： 贸易信贷作为一种外部融资方式，可以缓解企业融资约束。本文从贸易信贷现状出发，分析其对我国出口影响的机制，实证结果表明贸易信贷对出口有重要促进作用，我国应加大贸易信贷对出口的促进作用。

Abstract： Trade credit as a way of external financing can relieve enterprises' financing constraints. Starting from the current situation of trade credit， this article analyzes the mechanism of its influence on China's export. The empirical results show that trade credit have important catalytic role for export， and China should step up the catalytic role of trade credit on export.

关键词： 贸易信贷；出口；融资

Key words： trade credit；export；financing

中图分类号：F752 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）20-0019-02

0 引言

贸易信贷在进出口贸易中的应用越来越广泛，贸易信贷额逐年增长。从IMF对世界主要国家的贸易信贷资产抽样调查数据表明，我国贸易信贷总额从1980年的21亿美元增长到2010年的460.64亿美元，年均增长14.7%。

1 贸易信贷对出口影响的作用机制

贸易信贷对加速商品流通，缓解企业融资约束，减少资金积压，促进出口有着重要作用。贸易信贷从以下四个方面促进出口贸易发展。

①通过降低不确定性促进出口。Emery（1987）提出，国际贸易中需求变动和贸易信贷的提供成正相关关系，但由于信息不对称而面临大的风险和不确定性。企业面对需求波动时可以运用贸易信贷来应对需求波动。贸易信贷特点是专款专用，只存在于买卖双方用于特定交易。因其能够有效降低贸易中不确定性，规避风险，对出口起促进作用。

②通过降低交易成本促进出口。Schwartz（1974）提出，在了解借方的资信状况方面，贸易信贷的提供方比金融机构贷款人更具有优势；能够更好监督和敦促买方偿还贷款；当买方违约时卖方可以利用自身的销售网络处理剩余产品。贸易信贷提供者面临风险小，信息准确度高，可有效将贸易信贷风险降到最低，促进企业出口。

③通过缓解融资约束促进出口。Rajan（1997）提出，受融资约束的企业比融资渠道顺畅的企业更多地使用贸易信贷。我国处于金融发展的初级阶段，金融规模虽然大，但总体效率低，信贷配给不合理。贸易信贷为进出口商提供资金；作为弥补银行信贷配给不平衡、缓解企业融资约束的重要外部融资渠道，支持和促进贸易的发展。

2 实证研究

2.1 变量和数据说明 本文将年贸易信贷总额作为自变量，出口总额作为因变量，选取汇率、金融发展和外商直接投资作为控制变量，选取1980-2010年数据，利用eviews6.0软件建立向量自回归（VAR）模型，在VAR模型基础上进行协整检验、方差分解和脉冲响应函数等检验。贸易信贷（TC）选取我国每年贸易信贷总额；出口选取我国每年总出口额；汇率选用人民币的间接标价法，汇率上升则人民币升值；金融发展（FD）选择每年我国存贷款总和与GDP之比；外商直接投资（FDI）选取我国每年流入的FDI。其中FDI、TC、Export的单位均为百万美元。

2.2 建立VAR模型 VAR模型采用多方程联立形式建立，对每个方程中模型的全部内生变量的滞后值进行回归，从而估计全部内生变量的动态关系。建立VAR模型为：X=（Export，TC， FD， FDI， Exchange）

确定模型结构，需要确定模型的滞后期K值。根据Eviews6.0选择模型最佳滞后期，确定水平VAR模型滞后阶数为1（见表1）。

2.3 单位根检验 时间序列建模之前，首先需要考虑序列的平稳性，现行主流检验方法是进行单位根检验，常用扩展的ADF单位根检验。

通过ADF方法对Export、TC、FDI、FD、Exchange序列分别进行单位根检验，观察是否为同阶单整。表1得出上述四个时间序列都是一阶单整序列，即它们本身都为非平稳时间序列，但一阶差分序列都是平稳时间序列，满足协整检验前提。（表2）

2.4 VAR模型协整检验 ①模型稳定性检验。在选择最佳滞后期进行VAR模型稳定性检验，VAR模型的全部根都落在了单位圆内。因此，模型稳定性条件得到满足，可以对VAR模型进行下一步协整关系检验。

②VAR模型下协整关系。通过模型检验，确定常数项约束在协整空间内且协整方程有截距项模型作为最适合的检验模型。VAR模型变量之间存在1个协整关系，这说明我国出口额、贸易信贷、金融发展、FDI以及汇率在1980-2010期间样本存在长期均衡关系。VAR中的协整关系为：Export （-1）=1.009718TC（-1）+0.465610FDI（-1）+18.72452FD（-1）-6.041649Exchange

根据协整方程，出口额与贸易信贷、FDI、金融发展之间长期呈正相关关系，与汇率呈负相关关系。金融发展能优化信贷配给，放松企业融资。FDI为我国资本紧缺部门带来发展所需资本，同时技术外溢促进我国生产力的发展，因此FDI与我国出口成正相关。汇率上升则人民币增值，我国生产的商品在国外市场上的外币价值就相应上升，不利于出口，所以汇率与我国出口额的增加成负相关关系。

协整关系只能说明各变量之间长期关系和趋势。为明确贸易信贷和中国出口额之间的相互关系，还需要通过VAR模型的格兰杰非因果关系检验，进一步明确它们之间存在的影响是正向、逆向还是双向关系。

2.5 格兰杰因果关系检验 检验一个变量与另一个变量是否存在因果关系，通常使用格兰杰非因果性检验方法。检验结果得出，在10%显著水平下，贸易信贷、金融发展和FDI是促进我国出口的格兰杰原因，基本符合我们认知。出口是贸易信贷的格兰杰原因，不是汇率、金融发展、FDI的格兰杰原因。

2.6 方差分解 方差分解分析TC、FD、FDI、EXCHANGE对EXPORT增长的影响，运用Eviews6.0软件分析这些因素对出口增长的影响。由方差分解结果得出，金融发展、FDI、汇率和贸易信贷均对我国出口有促进作用。金融发展对我国出口增加的贡献率最大。贸易信贷起初贡献较小，随后一直稳定增加，成为促进我国出口增加的重要力量，说明贸易信贷对我国出口的影响具有时滞性。

2.7 脉冲响应 在VAR模型结构中可以利用冲击反应函数可以识别出实际Export（-1）对TC（-1），FD（-1），FDI（-1），Exchange冲击的动态反应过程。

滞后一期出口对滞后一期贸易信贷的冲击反应，在第1期为零，在第5-10期为正值并逐渐趋下降，最后趋于稳定。这说明贸易信贷对出口影响的动态过程，第1期为零，存在一定的时滞，第3期后变为正值，并逐渐衰减。同样，滞后一期经济增长对滞后一期贸易信贷冲击，第1期影响为负，第2期为负向最大值，随后转为正值并逐渐下降。从第1期就可以看出其影响较为直接。

滞后一期的金融发展对滞后一期的出口的影响在第1期为零，第2期达到正向最大，随后逐渐减小。这说明金融发展对我国出口的影响在第1期为零，随后达到正向最大值。金融发展对于出口有着大的推动作用。

滞后一期的外商直接投资对滞后一期的出口的冲击影响第1期为零，第二期表现为正向影响，在第5-10期逐渐增长，随后开始下降。说明FDI对出口的影响具有时滞性，有一定推动作用，应该积极引导FDI发展。

2.8 实证结果分析 ①1980-2010年我国出口总额、贸易信贷、金融发展、外商直接投资和汇率均为一阶平稳，即每个变量均长期稳定。②单位根检验中，五个变量所对应的数列一阶平稳，在选择最佳滞后期为1的VAR模型通过了稳定性检验。进行协整检验后发现其存在长期协整关系，即五个变量在长期中存在较为稳定关系。③格兰杰因果关系检验结果表明贸易信贷是滞后两期的中国出口总额增长格兰杰原因，中国出口总额的增长也是贸易信贷的格兰杰原因，呈双向因果关系。即贸易信贷促进了我国出口额的增长，我国出口的增长也促进了贸易信贷的发展。另外，FDI、金融发展也是我国出口总额增长的格兰杰原因。④由协整方程可知贸易信贷、金融发展、外商投资均与我国出口的增长成正相关关系，汇率的上升与我国出口成负相关关系。⑤方差分解结果得出贸易信贷虽然对出口增长的贡献不是最突出的但是其贡献率一直稳定快速增长，逐渐成为促进我国出口发展的不可忽视的力量。⑥脉冲响应函数得出脉冲图像最后均收敛，说明模型是稳定的。贸易信贷对我国出口增长的冲击作用呈正向动态过程。

3 对策建议

①应鼓励和扶持贸易信贷的发展。贸易信贷能够降低国际贸易中的不确定性，缓解企业融资约束。格兰杰因果表明贸易信贷与我国的出口具有相互促进作用。目前我国对贸易信贷的扶持程度不够，应设立专门机构为贸易信贷提供担保，逐步建立贸易信贷保险制度促进贸易信贷与出口贸易双发展。②稳定汇率。由协整方程可以得出人民币汇率与我国的出口呈负相关关系，在满足勒纳条件的基础上，人民币贬值对出口有促进作用，人民币升值对出口有抑制作用，因此应该稳定人民币汇率，降低因为汇率波动带来的风险。③正确引导FDI。应该规范和引导外商直接投资的发展，使FDI流入资本和技术紧缺的部门，限制高污染、高耗能的产业在我国的直接投资。通过FDI所带来的资本和技术外溢提升我国产品的出口竞争力，促进出口贸易发展。④加快金融发展。我国目前处于金融发展的初级阶段，以银行为金融系统的主体，导致金融系统效率低下，信贷配给不合理，产生金融抑制。应大力发展金融，规范金融市场，优化金融系统结构，为出口企业的外部融资提供支持。

参考文献：

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