衡昆:铜价回升 投资价值显现
开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇衡昆:铜价回升 投资价值显现范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！
明星分析师
衡昆，安信证券有色金属行业首席分析师，是较早挖掘有色板块投资机会的分析师之一。其观点鲜明，善于把握市场热点，对细分行业有深刻、独到的见解。曾推荐江西铜业、神火股份、宝钛股份、云海金属等。于2007年9月，被评为“2006年度中国最佳独立见解分析师”。
提到有色板块，很多投资者自然就联系到2007年的大牛市。因为在2007年，有色板块一直就伴随此轮“大牛”度过了一段最美好的时光。凭借2007年的傲人战绩，即便是在前期最疯狂的调整期，有色板块也足已笑傲江湖。
我们知道对于有色板块的此次大调整，主要有两方面的原因：一方面，进入2007下半年以来，以美国为首的西方国家经济增长出现了放缓迹象；另一方面，全球金属产量加速增长，这就导致了市场对2008年有色金属供求失衡的担忧，使得市场心理非常脆弱。但事实上，有色金属远没有市场人士预计的那么悲观，而且就目前来看，有色金属仍处于高位，这至少说明“供过于求”的担忧是缺乏充分证据的。当然，就各有色品种而言情况是有所不同的。比如相对于锌、镍的疲弱，铜、黄金的走势就强势得多。以铜为例，今年来，虽然包括美国等在内的西方经济数据低于预期，但国际、国内铜价仍表现强劲。目前，铜价再度稳稳站在8,000美元/吨的上方；国内铜价也正逼近70,000元/吨，均为2007年以来新高。与去年底时相比，今年来上海和伦敦期交所的3月期铜价已分别上涨19％和22％。
在谈到这一情况时，来自安信证券的有色金属行业首席分析师衡昆认为，出现这种情况主要是因为：矿山产量持续低于预期。他还解释道，由于2005年以来全球铜精矿产量增长缓慢，使得铜精矿市场持续紧张，带动2008年铜冶炼加工费处于历史低点。近期，包括智利、中国等在内的全球主要精铜生产国电力供应短缺状况仍难以好转，并影响了铜冶炼厂的正常生产。这进一步加剧了市场的恐慌情绪。所以铜价上涨成为必然。
即便在2007年年末，有色板块处于深度调整的时期，衡昆依然大胆预测有色板块将持续增长。在2007年12月初，衡昆在其行业研究报告《供应紧张使价格维持高位---- 有色金属牛市没有结束》中断言，有色金属牛市并没有结束。在报告中，他指出，受次贷危机进一步蔓延和信贷条件收紧的影响，再加上美国房地产市场的持续调整，短期来看全球经济景气可能在逐步下降。但从全球其它经济体的基本面状况来判断，全球经济增长率可能在2008年下半年以后开始回升，并逐步加速到潜在增长率附近。综合考虑供需基本面等因素，衡昆倾向于认为本轮牛市并没有结束，近期的下跌是牛市中的调整，而非趋势性反转。而一旦供需基本面的好转得到确认，价格仍可望重新上涨。同时，他还预计，铜价有望维持高位。他分析后认为，后市看好铜价走势，认为持续的矿山供应紧张使得全球精铜产量增长缓慢，未来两年全球铜市场将保持供需平衡。加上库存处于历史低点，包括交易所、生产商、消费商和贸易商等在内的全部库存仅够消费2周的时间。因此，一旦供应出现中断的可能，而消费增速又高于预期，则未来两年全球精铜市场仍可能出现供需缺口；并对价格形成较好支持。在这则报告中，衡昆给予江西铜业（增持-A）和云南铜业（增持-A）的投资评级。
我们注意到，在12月初，伴随大盘的深度调整，有色板块也大幅度回落，而且由于市场对有色金属“过剩”的担忧加剧，有色成了众多投资者争相抛售的对象。但衡昆坚持自己的判断，他认为有色板块的回调并不代表行业本身出了问题，相反就铜、黄金等还是值得看好的。再来，回顾市场。以江西铜业、云南铜业来说，在2007年12月初，二者的股价分别在45元、50元左右。而一月之后，也就是2008年1月中旬，江西铜业、云南铜业的股价最高曾达到了66元、71元。涨幅分别为46%、42%。在整体市场相对较弱的情况下，两只有色股能有这样抢眼的表现，应该说是很难的的。
铜价有望维持高位
前面已经提到，有多种因素造成了近期铜价的持续上涨，那么现在铜行业面临一个什么情况？是否还有上升的空间？而股价的回落是否是买进的时机呢？
衡昆分析，虽然是消费淡季，但今年来全球主要交易所铜库存仍在稳步回落。目前，包括伦敦、上海和纽约等在内的全球三大期交所铜库存总量仅为20.1万吨，比年初下降16％。这一库存仅够全球消费4天时间。另外，近期包括智利、中国等在内的全球主要精铜生产国电力供应短缺的状况仍在持续，并影响了铜冶炼厂的正常生产。这都加剧了市场的恐慌情绪。
衡昆认为铜价持续上涨的原因还在于，铜精矿的短缺使得全球铜市场供需紧张的状况难以缓解。目前主要研究机构将这归结于矿石品位下降，罢工引起的生产中断时有发生，新建项目则一拖再拖等等因素。但衡昆指出，除此外，还包括：大型铜矿项目进展缓慢，由小型矿业公司牵头的中小型开发项目在可行性调研和融资阶段就已经开始出现拖延，有的甚至推迟了整整一年等原因。而2007年来，持续的矿山劳资纠纷使得铜成为市场关注的焦点，并对铜价走势形成了较好支撑。劳资纠纷主要发生在秘鲁、智利和墨西哥等全球主要铜精矿生产国。反映出随着铜价持续高企，矿主和工人之间利益分配的矛盾在进一步激化。
与上述情况恰恰相反，世界需求尤其是中国因素对铜的需求有增无减。衡昆谈到，与西方消费的走弱不同，中国精铜消费表现强劲。2006年中国精铜消费（表观数据）仅增加6.3％，为2000年以来最低。但2007年以来，中国精铜进口大幅增加，国内精铜产量增幅也明显加快，表明国内铜消费重新开始加速。2007年中国精铜产量347万吨，消费（表观）484万吨；分别同比增长17％和25％。
中国铜消费约一半用于电力行业。而“十一五”期间，国家将进一步加大对电网的投资。其中，国家电网公司在电网领域的投资将达9,000亿元，南方电网计划的电网投资为3,000亿元。即“十一五”期间每年用于电网建设和改造的投资约2,400亿元，与“十五”期间投资相比增长超过1.4倍。意味着未来几年中国铜消费仍可望保持较快增长。
在谈到未来铜的供求变化时，衡昆认为铜的价格可望维持高位。他预计，未来两年全球铜市场基本处于供需平衡。目前，全球铜库存仍处于历史低点，包括交易所、生产商、消费商和贸易商等在内的全部库存仅够消费2周的时间。因此，一旦供应出现中断的可能，而消费增速又高于预期，则未来两年全球精铜市场仍可能出现一定供需缺口；并对价格走势形成较好的支持。
衡昆还注意到，今年来伦敦期交所远期合约的铜价走势已逐步平缓，价差明显收窄。例如，伦敦期交所最新的3月期和63月期铜价分别为8,330美元/吨和6,390美元/吨，价差为1,940美元/吨。而2007年7月时，价差为3,373美元/吨。表明市场参与者认为，未来铜价的回落空间将会较为有限。
目前，衡昆对2008年国内铜价预测为65,000元/吨，比2007年均价上涨5％；对2009年铜价预测为60,000元/吨，比2008年小幅回落8％。
在谈到铜行业的投资机会时，衡昆认为可以看好江西铜业与云南铜业。他同时维持了江西铜业和云南铜业“增持-A”投资评级。今年来，虽然铜价上涨约20％，但A股市场表现疲弱的影响，同期江西铜业和云南铜业股价分别有所回落。
江西铜业(增持-A，目标价72元)：是国内铜行业一体化龙头企业。公司年产铜精矿15万吨、自产黄金7.5吨；并有精铜冶炼70万吨及铜加工材30万吨的生产能力。可望较好地受益于铜和黄金价格的上涨。中铝公司正谋求成为一个世界级的国际化多金属矿业集团。
云南铜业(增持-A，目标价65元)：可望成为中铝整合旗下铜行业资产的平台。目前，云南铜业拥有铜矿资源约300万吨；而云铜集团仍拥有拉拉铜矿和普朗铜矿等矿山资源。全部注入后，云南铜业控制的铜矿资源将超过1,000万吨。