认清结构化基金

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江老师:您好!

我是兴业基金的长期持有人。我看到兴业基金要发行一只合润分级基金,有点复杂不是很明白。请问分级基金值得投资吗?应该怎样投资呢?另外请您帮忙点评一下我的基金组合,兴业趋势 6万,华宝收益3万,还有6万嘉实300指数基金。

长期持有

杠杆率和阀值是关键点

分级基金的基本原理是按照约定比例把原始基金份额拆成两类风险程度和收益程度不同的基金份额,如一般分级基金用A份额和B份额来命名。其中低风险类的份额A要按照约定规则向高风险类份额B转让一部分收益,而由此获得的补偿是在收益上获得一定保障。因此,通过两类不同的份额之间收益和风险转让的结构化设计,高风险级别的基金份额B就有可能在净值上涨较多时获得特定倍数的放大收益,因此分级基金也被称为“杠杆基金”。

同时,有些分级基金还保留着不分级的原始份额。每类份额的风险-收益特征都各不相同,因此,讨论分级基金的投资价值,必须具体讨论是哪一类基金份额的投资价值。

低风险级别的基金份额一般会约定一个有一定保障的基础收益率,在基金整体收益较低时获得优先的收益分配权。这个基础收益率就是所谓“阀值”,低于或高于阀值,分级基金的杠杆比率就不同。对于高风险级别基金份额,杠杆比率以及杠杆比率发生变化的阀值是判断其投资价值的主要依据。

因此,分级基金的不同级别具备完全不同的投资特性。这也是分级基金产品创新的意义所在。那些更倾向获取有保障收益的投资者可选择A类份额,而倾向于承担高风险获得高回报的投资者可选择B类份额。根据不同分级基金杠杆比率设置的不同,风险保障或放大的程度又有所差异。(见下表)

[专家点评]

正如信中这位投资者注意到的,最近的新发基金中,结构化的分级基金产品成为一个创新的热点,具有一定的投资价值。每只分级基金发行各自有所创新,规则设计不尽相同,投资者需要认真解读其产品条款,以判定哪类分级基金适合自身的投资需求。

组合基金点评

这位投资者选择基金的眼光值得肯定。兴业趋势风格稳健,长期收益居前。华宝收益长期业绩出色,结构调整能力较强。嘉实沪深300是优秀的指数基金,但在当前震荡强于趋势的市场环境下不适合重配,建议赎回一半转投兴业合润分级。

兴业合润分级 中等收益、风险分离

从兴业合润基金份额分级机制设计来看,该基金分为三个份额,包括合润基金份额,分级后的合润A份额、合润B份额,其中合润A和B按照4:6的关系将总份额拆分。运作中,如果合润基金份额净值低于1.21元,合润A将一直保持“1元”面值,合润B则体现出1.67倍固定杠杆,涨跌同倍。当合润基金整体份额净值高于1.21元之后,三类份额同时回归于普通股票型基金,共享收益。

相比之前的分级基金,兴业合润的分级设计显然更加倾向稳健,并没有过分拉大两类份额之间的收益和风险差距。合润A尤其适合那些不愿承担高风险,但也不愿限制享受低收益的低风险偏好投资者;下跌风险有限,上涨收益较大,攻守兼备,兼具债券和股票型基金的双重特征。而合润B则适合于那些希望提高收益,但又不过份承担风险的积极型投资者。

当然,如果是申购新基金,那么投资者只能同时买入合润A和合润B,随后在两类份额上市后再做取舍。

嘉实沪深300 最佳沪深300指数基金

从沪深300指数的收益风险特征来看,该指数长期收益优于大盘股指数如上证50,但低于中小盘代表性指数如中证500指数。

嘉实沪深300是跟踪主流标的指数沪深300指数的优质基金,是同样跟踪沪深300指数的同类基金中长期跟踪效果最佳的基金。基金规模大,流动性好,为基金的指数化投资带来较大便利。同时嘉实基金的量化投资能力突出,也有助于指数基金管理。可作为基金组合中的长期指数配置品种。但根据德圣2010年的基金组合投资策略,我们认为在震荡强于趋势的市场环境中并不适合重配指数基金,因此建议配置比例低于20%。

兴业趋势 稳健的大型蓝筹基金

兴业趋势长期业绩表现优秀且稳定性突出,在各种市场环境下表现均较为出色,牛市下风格积极,业绩突出;而市场下跌时也能积极主动避险。在各个市场阶段,业绩均处于中上游水平。

兴业趋势是大规模基金中长期业绩保持最好的基金之一。在200亿元的基金规模下,基金仍然能保持长期业绩在同类基金中领先。该基金主要持有主流大盘蓝筹股,决定基金业绩的主要是行业配置方向的选择,其长期优秀的业绩主要来源于该基金对宏观和大势的良好判断能力。操作风格稳健,基金风险控制优秀。但较大的规模明显制约了其策略灵活性,降低了超额收益,尤其是短期超额收益难以体现。总体而言,兴业趋势适合稳健型投资者进行长期配置。

华宝兴业收益 均衡配置的选股能手

华宝收益成立于上一个牛市中期,成立以来总体业绩表现出色。在经历过一个牛熊循环后,该基金近三年业绩排名偏股混合型基金的前10%;但由于2008年熊市中业绩下滑,近两年业绩仅处于中游;近一年的上涨行情中该基金业绩再度复苏。

该基金在大盘股中分散精选个股,重点挖掘大市值股票中的中盘股票。该基金自下而上选股能力较强,而对市场投资主线的判断也较为准确。在均衡配置的基础上,该基金的结构调整能力较强。但选时能力表现一般。总体而言,在向上的市场环境中,该基金把握机会的能力较强,长期有望获得较明显的超额收益。但限于大盘股为主的投资特点,在目前阶段优势并不突出。投资建议为持有。