基金视点 第26期

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大摩华鑫基金：

市场正接近中期底部

大摩华鑫基金表示，积极的变化或将在三季度出现，市场正在接近中期底部。

从基本面来看，5月份工业增加值同比增速小幅回落，但好于市场原有的悲观预期，经过季调处理后，工业增加值环比增速已经回落至去年同期的低位水平。从5月份PMI原材料库存指数以及生产指数来看，这一轮的去库存化过程可能已经接近尾声，短期工业增长回落趋势有望出现积极变化，是否真正出现拐点仍需要密切跟踪。

政策方面，大摩华鑫基金认为，5月CPI虽然创出新高，但应该不会是今年的高点，由于翘尾因素以及新涨价因素，市场普遍预计6月份CPI会在6%以上。尽管经济回落态势较为明显，企业资金面异常紧张，但在通胀压力尚未缓解前，货币紧缩的局面难以改变。不过，CPI的季调环比趋势已经下行7个月，一般而言，环比拐点领先同比拐点6个月左右，因此，下半年CPI有望逐渐下行。

上投摩根基金：下行空间有限

加仓尚需待政策明朗

上投摩根认为大中盘蓝筹估值处于历史底部，A股继续下行空间有限，目前市场正处于寻底区域。在策略上，尽管部分股票已具备投资价值，但大规模加仓尚需等待政策明朗化。

上投摩根投资组合部总监张军表示，当前紧缩的货币政策效果显现，通胀压力大，预计CPI将在二季度见顶，下半年有所回落但可能维持在高位。当前股指在2660点附近有强力支撑，市场超调就是对经济硬着陆和通胀的充分反映，继续下行空间非常有限，目前处于震荡寻底阶段。

张军坦言国内经济滞涨的可能性很小，市场的明朗可能要到6月宏观数据的出台，时间窗口为7月中。他反映目前上投摩根内部很多研究员认为不少个股已经具备投资价值，现在买股是一个“很舒服”的阶段。不过他表示他们公司维持稳健和灵活的态度，仓位目前比同行稍高，但大规模加仓尚需市场和政策明朗化。

长城基金：

目前市场已存在阶段性机会

首先，从基本面看，虽然经济增速下滑已成市场共识，但目前来看降速趋缓，硬着陆风险可控。只要经济硬着陆的风险可控，基本面的影响也可控。盈利的下调是缓慢的，然而市场的超前反应已经部分计入了当前估值，尤其是成长性的板块，未来盈利的进一步下调不是系统性的(除非硬着陆预期加大)，对某些板块的影响才更显著。

其次，从政策层面看，尽管放松的可能性短期来看不大，然而进一步的政策已经在市场预期当中，包括一次加息。保障性住房相关政策导向，也开始传递结构利好的信息。

还有，近期流动性异常紧张，市场利率大幅飙升，银行间利率水平已经超过年初的高点，达到历史少见的水平(超过2008年)。这种流动性几近枯竭的情况一直是之前担忧和警惕的，如今已经出现并带来市场调整，应视为利好。

大成基金：

寻底是目前市场主要趋势

大成基金指出，虽然经过近期的大幅调整，做空力量正在逐渐减弱，但成交量依旧低迷，说明反弹尚未得到更多资金的认可，短期内市场可能还会有所反复。更重要的是，导致A股市场持续弱势的因素并未改变，一是资金面仍在持续收紧，二是宏观经济数据显示工业生产疲软，通胀压力依然存在。

大成基金指出，影响未来市场走势的关键因素仍是通胀水平的变化。目前来看，长江中下游地区旱涝急转令投资者担忧农产品价格进一步上涨，在5月份通胀创出新高的基础上，6月份通胀可能还会维持高位。在此背景下，不排除央行近期再次加息的可能，因此市场资金面抽紧明显，预计A股总体仍处于弱势探底过程。不过，大成基金认为，经济增长的前景并没有大幅恶化，经济“硬着陆”的概率较低。因此，随着紧缩性政策接近尾声，市场将在基本面上得到一定支撑，从长期来看风险有限。