中央企业业绩评价指标EVA初探
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[摘要]随着央企全面推行经济增加值业绩考核，EVA作为央企第三轮考核的核心指标变化，反映了国资委对中央企业考核从重表面到重内在、从重短期效益到重长期效益的一次重大转变。在当前“十二五”规划大背景下，准确地理解、掌握EVA，对于促进企业的发展，提升企业运营效率，提高企业价值，指导央企的战略规划及决策，有着至关重要的意义。
经济增加值(简称eva)，是近几年来较为引人注目和逐步推广使用的企业业绩评价指标。2006年12月国资委颁布《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，鼓励中央企业使用经济增加值指标进行经营业绩考核，同时对比上一年有改善和提高的企业将给予奖励。2010年2月国资委宣布在中央企业全面推行经济增加值业绩考核。
目前，国资委对央企年度经营业绩考核时通常包括基本指标与分类指标二类，在基本指标中具体包含利润总额和EVA指标，其中利润总额占据30％，而EVA占据40％。这意味着，EVA对央企的重要性甚至超过了利润。EVA作为央企第三轮考核的核心指标变化，反映了国资委对中央企业考核从重表面到重内在、从重短期效益到重长期效益的一次重大转变。这对中央企业运营质量和价值评估理念，以及企业的战略规划、集团管控、集团内部运行和管理架构的导向调整都将带来不同程度的转变。因此，在“十二五”规划的大背景下，我们有必要更多地关注EVA，准确地理解、掌握EVA，以便更好地运用EVA管理思想促进企业的发展，更好地提升企业运营效率，提高企业价值。
一、EVA的思想渊源与概念
EVA(Econonfic Value Added，经济增加值)又称经济附加值，或经济利润。从理论上讲，EVA源于早期所开发出来的剩余收益思想，它是一种把财务指标和价值基础结合起来的评价方法。其本质是剩余收入的计量。传统的会计利润是假定权益资本的使用费用为零，它没有核算计入创造利润而使用的全部权益资本的成本。EVA衡量的是扣除负债和权益资金成本后的现金流，是经过调整后的剩余收益，是扣除了股权和和债权等全部投入资本的机会成本后的剩余企业收入。它不仅考虑利润，也考虑到了资本成本。
EVA考核的核心是从股东角度为出发点，它强调资本投入也有其成本。根据这一评价体系，并非收入、利润越高的企业就是越好的企业，还要看它真正的价值创造能力。企业的盈利只有高于资本成本时才有意义。 EVA与传统利润指标最主要的差别就在于考虑企业投入资本的机会成本，通过扩大资金成本范围来改变经营者的经营理念，要求企业经营过程中必须对资金的使用挣真重态度和对投资回报给予高度重视，促使企业关注长期的价值创造，促进其长期可持续发展。
EVA等于税后净营业利润(NOPAT)减去债务和权益资本成本，是扣除所有投资资本成本后的剩余收益：
EVA=税后净经营利润一资本成本=税后净经营利润一资本投入额x加权平均资本成本核算=NOPAT-TC×KWACC
其中，KWACC=债务资本一(债务资本+权益资本)×债务资本成本×(1一所得税率)+权益资本～(债务资本+权益资本)×权益资本成本率
二、央企引入EVA进行业绩评价的必要性及原因
此前，国内学者、机构对业绩评价指标及体系均作过许多研究。如税后净利润、每股收益和净资产收益率等均因是以会计报表信息为基础进行的评价而被认为没有准确反映公司为股东创造的价值。2002年以来国有企业实行的国有资本金绩效评价体系也曾试图对企业一定经营期间的资产运营、财务效益等经营成果进行定量及定性对比分析。但由于其也是一个以财务评价指标为主的业绩评价体系，不可避免地保留国有资本管理者对国有资本管理的痕迹，也被认为存在很大不足。总的来说，传统的业绩评价指标及体系主要有以下三大缺陷。
第一，权益资本成本观念淡薄。虽然权益资本成本的概念在央企中已深入人心，但还存在部分国企对权益资本成本观念淡薄的现象，且目前以利润为导向的考核指标在这方面也是盲区，因此经营者业绩考核可以说是不全面的。
第二，评价指标的局限性。通常企业将净利润作为业绩评价的基本指标，现行的财务会计只确认和计量债务资本成本，未揭示权益资本成本的机会成本，使得对外报告的净利润实际包括两部分：权益资本成本和真实利润。将净利润作为企业业绩评价指标会使企业业绩产生偏差，容易导致企业操作利润。使得会计收益存在某种程度的“失真”，直接误导投资者，损害投资者利益。
第三，评价体系缺乏多方面的结合性。传统的核心财务指标不利于保证企业组织架构的激励性和有效性，无益于股东财富最大化的实现，助长了一些管理人员损害企业价值的行为。传统的评价体系无法与公司治理和企业管理相结合，无法将股东利益与经营者业绩紧密联系一起，无法使资本管理与资产管理得以实现。
正因为已有业绩评价体系存在的不足，传统的业绩评价指标已经不能满足利益相关者的需求，必须寻求一种新的评价指标来衡量管理层的经营业绩，满足投资者的监管需要。EVA正是从股东利益出发，它反映的既是一个对企业业绩表现的测量器，又是一个能将股东利益与企业业绩表现相结合的度量器。作为一套全新的管理工具、一种新的价值管理理念，企业业绩评价中引入EVA指标显然具有必要性，特别是中央企业有必要引入EVA。其优点表现在以下几方面。
第一，树立重视资本成本的观念。EVA计算中，既考虑债务资本成本又考虑股权资本成本，这一特性对正确衡量中央企业的经营业绩、保证国有资产保值增值具有重要的作用。EVA改变了管理者对权益资本的漠视态度，要重视权益资本，达到企业最优资源配置和资产运作。中央企业作为出资人，意在引导、关注价值创造，实现股东价值最大化，引入EVA考核有助于实现这个目的。
第二，调整还原企业真实的状况。会计核算中，财务会计以其特定的公认原则反映着企业的经营成果，由于会计准则的约束使会计利润与反映企业创造财富真实情况的经济利润会产生偏差，这就需要会计人员作出职业判断，甚至有时还需要对现行会计原则作出人为调整。以致会计信息难以反映真实企业的经营隋况。EVA则通过一系列项目的调整、还原，达到更真实、客观地反映央企的真正经营业绩。
第三，建立科学的公司治理结构。公司治理的目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。经营者其报酬来源于股东价值的增值，EVA系统能促进作为人的管理者和作为委托人的所有者的效用趋于一致，使经营权和所有权二者关系进一步合理协调，从而减少成本。
第四，将业绩评价与企业战略相联系。从目前的现实情况看：中央企业与国际同行业先进企业相比，一方面整体价值创造能力不强，另一方面部分中央企业还存在较强的规模扩张、
单纯做大的冲动。EVA指标的设计着眼于企业长期战略发展，应用EVA能够鼓励经营者作出有利于长期战略发展的投资决策，杜绝企业经营者短期行为，促使企业经营者在注意所创造的实际效益大小的同时考虑所运用资产的规模及成本大小。
第五，利用业绩评价提升核心竞争力。对中央企业而言，引入EVA考核，有助于中央企业更好地贯彻“科学发展观”和“又好又快”发展的要求，转变增长方式，促使企业不盲目追求规模扩张，注重追求价值增长；掌握资本规律，有效利用资本；避免盲目投资，着力做强主业，最终提升企业价值创造能力和核心竞争力。
三、利用EVA相关指标指导央企正确的战略规划及决策
1、可引导央企追求资本效率的提升
EVA受资本规模影响，可引起在资本效率类似的情况下资本规模越大创造的EVA就越多。因此在业绩评价中，除考虑绝对数指标外还要消除资本规模影响，以利于考察企业创造价值效率的高低。
经济增加值率=(经济增加值一投资资本额)×100％
利用经济增加值率可正确反映企业价值创造的综合效率，反映资本经营效率的高低，可增强不同规模企业间价值创造效率的可比性。
2、可考察央企创造价值能力的变化
由于业绩评价指标具有强烈的行为导向效应，直接引导企业的行为，因此在业绩评价指标中必然要考虑企业创造价值的能力。 净资产EVA率=(EVA÷净资产平均额)×100％ 总资产EVA率=(EVA÷年平均资产额)×100％ 销售EVA率=(EVA÷销售收入)×100％ 该指标反映所有者投入的资金创造价值能力，其大小可反映企业是否创造价值、创造了多少价值。国资委可通过考察EVA相对值进行评价，确定其资金流向，实现资本收益最大化，将更有利于中央企业进行横向比较。
3、可帮助央企优化资本结构的调整
在资本占用一定的情况下，企业的获利能力、资本使用效率和资本结构是EVA的直接价值驱动要素。因此，可在此目标下制定相关考核指标。 销售税后净营业利润率=(税后净营业利润÷主营业务收入净额)×100％
资本占用周转率=(主营业务收入净额÷资本占用)×100％ 该指标体现企业价值创造能力和经营有效资产从投入到产出的流转速度，反映企业资产的管理质量和运营利用效率。中央企业可利用EVA价值驱动指标体现的核心业务能力和资本投入产出速度综合考虑公司资本结构状况，以便及时调整更有利于提升企业价值创造能力。
4、可对经济增加值现金保障状况更多的关注
现金流量是公司管理者实际控制和支配利用的财富，随着企业对现金流量信息的日益关注，企业需更多地关注经济增加值的现金保障状况。
税后净营业利润现金率=(自由现金流量÷税后净营业利润)×100％
本指标在评价时引入自由现金流量来进行测算，可有效判断中央企业生产运营的盈余质量、利润质量，从而控制企业经营风险。
四、有效运用EVA激励实行央企经营业绩考核
国资委将EVA作为第三轮央企业绩评价指标旨在赋予经营者与股东一样的关于企业成功与失败的责任，使经营者能够站在委托者立场思考、开展生产经营活动，最终将企业经营成果与薪酬挂钩。 EVA奖励计划的思维是：按照EVA增加值的一个固定比例来计算管理者的货币奖金，即把EVA增加值的一部分回报给管理者，而且奖金不封顶。如此办法，企业员工也按EVA的比例获得一部分奖励。这样一来，奖励计划把股东、管理者和员工三者利益在同一个目标下很好地结合起来，有利于形成一个框架共同来指导企业的决策，使职工能够分享他们创造的财富，培养良好的团队精神和主人翁意识。同时，这样的运行机制和决策方式可有助于企业治理结构的完善。
如果说，传统的考核方法是对企业起一种“做大”的导向作用的话，那么，EVA考核方法更多地是引导企业“做强”。中央企业全面引入经济增加值评价指标是对企业的绩效评价从利润观念转向价值观念的正确导向，是企业经营模式逐步从利润主导模式转向价值主导模式的指引。
作为一种考核指标，经济增加值观念引入企业并不是为了精确地计量经济附加值指标，而是通过该指标的动态观察，引导企业走上持续创造价值的轨道。因此，应该从持续创造价值的视角理解、运用经济增加值。