牛建波:“遵守或者解释”或许是个好主意

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实际上，在国外一些比较成熟的证券市场上，也有一些公司基本上很少分红，比如微软，公司向投资者进行了较多的沟通和交流工作，使股东对公司的发展战略和宏伟目标有比较清楚的了解，让股民知道这是一个高成长、高赢利的公司。公司赚钱后可以不断地去扩张，去赚更多的钱，今年不分红，但是把今年的钱用去赚更多的钱，公司赚的钱还在公司里，将来会把多倍的回报给股东，特别是股票价格的不断翻番，给投资者一个爱自己的充分理由，想说不爱都很难。

健全的公司治理结构和机制，能够为上市公司的规范运作提供内生性的动力和根本性的保障。由于对公司管理层治理过程中的信息不对称程度较高，外部环境的监督和管理只能从外部环境上做出一些努力和边际改善，最终还是要靠公司本身治理机制和文化的完善和高效运行。对于公司是否分红的战略举措，更多的应该是公司董事会在公司愿景和发展目标的大局观下，统筹公司的短期利益和长远发展，来做出战略性的安排。股东回报需要分红，而公司愿景和目标的实现在很多情况下也需要大量的资金投入，如何把这两种看似冲突的需要处理好，实现和谐发展，作为局外人往往很难插足，只能靠公司的董事会来解决，此时，公司治理的好坏会起到决定性的作用。

如果公司的短期增长机会并不理想，或者说，公司经营所在行业已比较成熟，没有太多的扩大投资和再增长的机会，在此种情况下，如果公司拥有可观的盈余资金而不分红，或者只进行很少量的分红，公司的大股东或经理层就很可能会从事低回报的项目或投资，此时，董事会的战略决策和监督作用就会显得尤其重要。与其把公司盈余赚的钱浪费掉，还不如回报给股东。

公司不分红不一定都是错误的做法，关键是这些盈利的使用是否符合全体股东的利益。在一个较为成熟的证券市场上，判断一家公司是否值得投资的标准，是看它能否为投资者带来理想的回报；而在我国的证券市场上，虽然有很多上市公司都取得了很好的业绩，但在分红回报方面却极为吝啬，对这类铁公鸡的监管和惩罚是大家议论焦点。

但是，实际上，这只是问题的一个方面，分红只是股东获取回报的方式之一，股票价格的攀升往往能够给股东带来更大的回报。过度强制公司分红，可能会鼓励证券市场的短期投资气氛，导致“涸泽而渔”。

在我国证券市场不断完善的过程中，监管部分在对公司分红等管理行为进行监督和管理时，建议多采取一些“遵守或解释”的措施，给予上市公司的股东大会和董事会自主选择和治理的机会和权力，对于上市公司没有遵守的一些规定，强制要求公司向投资者做出解释和说明，并取得投资者的认可，此时，在保障投资者的信息知情权方面需要监管部门在制度上做出一些强制性以予以保障。

在我国证券市场上，许多垃圾股鸡犬升天，而一些真正有价值的股票，虽然赢得了尊敬，却得不到大资金的青睐，面对各种诱惑，这些保障显得尤其重要。

如此以来，也许我们可以从“铁公鸡”中寻觅到一些货真价值实的“金母鸡”，投资者也会为自己不时收获的“金蛋”而欢欣鼓舞。