创业板市场对中国中小企业融资渠道影响分析
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摘要：创业版市场越来越成为金融体系中传统证券交易所大厅之外的活跃因子,这些二板市场为中小企业融资创造了巨大便利。总结中国刚刚成立的创业板市场现状的基础上， 分析创业板市场对中国中小企业融资渠道的影响。
关键词：创业板；中小企业；融资渠道
中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1009-0118（2012）-03-0-02
2009年10月30日，创业板股票在深圳证券交易所上市，中国证券史翻开了新的一页。创业板市场(又称二板市场)，是与主板市场(一板市场)相对应的概念，特指主板市场以外的、专门为新兴公司和科技型中小企业提供筹资渠道的新型资本市场。创业板市场是一个国家资本市场的重要组成部分，它与主板市场的根本区别在于不同的上市标准、服务对象及交易制度。其主要目的是为新兴中小企业提供筹资途径，帮助其发展和扩展业务。
创业板市场的服务对象是中小型具有成长型和高科技性质的创业企业，发展创业板的主要目的便是为广大中小企业提供一个更为广阔的融资平台，以改变中小企业资金筹措困难的局面。种种迹象表明，中国政府在对各国现行的创业板市场的模式和规则进行研究学习的前提下，充分发挥后发优势，并根据中国证券市场的特殊情况，制订了由中国特色的创业板市场。
一、中国创业板市场现状
各国经验表明，创业板市场可以推动新兴产业的发展，为新兴的科技型中小企业提供新的融资渠道。截至2009年11月9日，在中国A股创业板市场上市的股票共有28只。这些企业呈现出“五新三高”的特点，即新经济、新技术、新材料、新能源、新服务和高技术、高成长、高增值。首批28家企业中，有13家为从事软件、商贸、媒体、医疗等服务行业，占比为46.4％；有4家企业为医药与生物科技行业，占比为14.3％；有11家企业为新能源、新材料与新技术企业，占比39.3％。2009年12月16日，第二批在创业板上市的8家公司进行网上申购，待发行结束后这些公司将择机打包登陆创业板。继2009年12月16日8家公司在创业板网上申购后，又有6家公司于2009年12月17日起在创业板启动询价程序，2009年12月22日公布发行价，并定于2009年12月24日进行网下网上申购。第一批28家创业板公司原先预计募集资金67.36亿元，最后实际募集154.78亿元；而第二批8家公司预计募集资金15.98亿元，实际募集资金49.31亿元。2009年12月17日起在创业板启动询价程序的6家公司拟共募资金额12.31亿元。
二、创业板市场对中国中小企业融资渠道的影响
要解决中小企业的初始融资和再融资问题，必须与创业板市场结合在一起。创业板市场在创业投资促进中小企业创新和成长中发挥重要的功能。
（一）板市场为中小企业进行直接融资提供了平台。2004年5月27日，专门为中小企业服务的中小企业板正式设立。经过五年多的发展，中小企业板蒸蒸日上、初具规模目前在中小企业板的上市公司数量达到三百多家。中小企业板为广大中小企业上市融资、公司治理和行业发展提供了良好的服务和支持，对于培育、规范引导中小企业发展发挥了重要的作用，为中国经济在国际金融危机中保持平稳较快发展贡献了自己的一份力量。不过，作为一种尝试，出于风险防范的目的，中小企业板几乎等同于主板的上市高门槛，让绝大多数中小企业可望而不可及。相对来说，创业板市场则为大批正处于创业阶段或成长阶段的小企业尤其是那些具有自主创新、科技含量高、具备高成长性的小企业、新兴经济企业开通了更为方便的融资渠道。由于不用太过于担忧管理权稀释的问题，对大多数公司具有吸引力。
（二）板市场可以快速推动中小企业的成长，增强其自身的资金积累能力。中国制造业经过了多年的积累，其制度和营销管理已经到了一个阶段，但是缺少资本市场的支持。原先做大滚动发展需要慢慢积累，需要若干年，有了创业板市场之后，销售规模几千万的企业，风险公司投了以后做到几个亿，几个亿的销售规模就可以登陆资本市场，就可以做到几十亿的销售规模，就可以推动一个企业成长起来。自然，企业自身财富积累也如滚雪球一样，越积越多、越大，为企业壮大积累大量资金。
（三）个中小企业起到示范作用，促进其综合素质的提升创业板更大的价值还在于对整个中小企业所起到的示范作用和综合素质的提升。目前，中国各地高新技术区中科技型企业数量庞大，但成功率与“成活率”并不是很高，根本原因在于企业管理不善，公司治理水平不高，尤其是在非公经济中。家族式经营的企业占了绝大部分，企业管理理念相对更加滞后，具有较大的局限性。而创业板的推出，将加速中国中小企业经营模式向以契约关系为基础的现代企业模式转变，由此给中小企业带来的变化，将远远超过资金本身的影响力。同时，资本市场的标杆与放大效应，将有助于形成以资本市场为纽带的中小金融支持体系。监管层对在创业板上市的企业进行系统的规范和管理，将相关的先进管理理念注入中小企业的灵魂，有助于这些企业公司治理水平的提升和规范运作；而创业板市场的示范作用，又将激发更多的中小企业进行股份制改造，不断学习和汲取先进的管理经验和经营理念，降低风险级别，从而带动银行及其他信贷、担保机构以及地方政府等加大对中小企业的支持。因此，创业板是构建中小企业金融支持体系的关键环节，有助于从根本上弥补中小企业融资机制方面的“短板”。
（四）了中小企业信用担保机构对小企业融资服务的功能。目前正值中国担保行业发展的关键期，创业板的推出为担保公司提供了新的机遇与挑战。担保公司很多并非单纯的经营担保业务，而是同时对好的项目进行一定额度的投资，保投结合的中间融资模式是担保行业发展的新趋势。具体说来就是在为企业担保的时候，让渡一定的担保费用，但是同时取得相应的对公司股权的认购期权，这样担保公司在承担高风险的同时也有机会获得高额收益，以保证担保公司的可持续发展。创业板的推出，为担保公司的这种中间融资模式提供了扩大再发展的可行性，这将吸引更多的资本加入到担保行业中。按照国家对担保放大1：10的倍率限制，进入到担保行业的资本将能更大限度地解决中小企业融资难的问题。
（五）创投机构投资中小企业的积极性，打通中小企业融资难的瓶颈。众所周知，中国中小企业融资难的瓶颈是中小企业面临的融资风险问题。创业板市场的推出促进了创投机构与中小企业的互相发展，在一定程度上降低了融资风险。据统计已经登陆创业板或招股说明书的42家企业，26家背后有创投身影，比例占到61.9％。一方面，创业板的推出有利于创新型企业的产业升级和结构调整，从而促进中小创新型企业更好地发展，而这反过来又会提高创投机构投资中小企业的积极性。随着风险投资等资金的进入，被投资企业有望获得附加价值，进一步提高盈利的增长速度。另一方面，由于创业板提供了有效的资金退出渠道，这将解除创投机构的后顾之忧，从而更为主动地募集社会闲散资金。将其转化为对中小企业的有效投资，打通中小企业融资难的瓶颈。
创业板的设立是中国资本市场建设的一个重要里程碑，对于完善中国资本市场体系、促进中国经济转型和产业技术进步具有积极的意义。创业板市场的推出一方面有助于缓解中小企业融资难的问题，促进其融资结构趋于合理：另一方面有助于促进中小企业产业结构的调整与优化，引导社会经济资源向具有竞争力的创新型企业、新兴行业聚集，促进高成长、高科技的自主创新型中小企业迅速发展壮大。