内忧外患 股市重归调整格局
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全球股市经历“黑色星期一”
2008年1月20日，上证指数大幅度下跌了266点，跌幅为5.14%，为2007年12月18日收于4836.17点以来的最低收盘水平，同时也创下了2007年7月5日下挫5.3%以来的最大单日跌幅。深证综合指数跌4.6%，至1448.18点。
欧洲股市周一也遭遇猛烈抛售，银行和保险股大幅回落。由于经济前景日趋暗淡，越来越多投资者担心未来还将出现更多有关资产减值的消息。法国CAC-40指数下跌4.3%，至4.867.20点，这是该指数自2006年8月份以来首次跌破5000点大关。
虽然市场短期调整，但中海基金人士认为并不改变中长期的牛市格局。依然看好2008年全年市场的A股表现，在中国经济从复苏周期进入过热周期的背景下，股票资产收益相比其他资产依然具有吸引力。
市场的负面影响短期内将缓解
1月21日上证指数大幅下跌，跌幅超过了5%，绝大多数个股均出现了较大幅度的下跌。
近期市场持续调整的原因主要两方面原因:首先，美国次级债事件引发的全球市场动荡，香港股市的下跌直接推动了A股的下跌。其次，短期供求关系的失衡，中煤能源即将发行，中国平安推出了大规模的融资计划，而股票型新基金的发行依然处于暂停状态。
随着美国政府减税计划的推出、美联储的大幅降息及其今后仍将采取的进一步行动，美国经济将能够避免陷入衰退。而即使是美国经济陷入衰退，从历史经验看，美国股市短期也已经调整到位，这意味着短期内外部因素对国内市场的负面影响已经基本消除。
对美国经济陷入衰退前景的担忧以及美股下跌对国内投资者信心的影响是造成近期市场快速下跌的重要因素。不过，随着美国政府和美联储为刺激经济采取的一系列应对措施出台，这些外部的负面影响因素短期内将明显缓解。
东方证券宏观经济首席分析师冯玉明分析，首先，美国政府继1 月18 日宣布了金额达1450 美元的减税计划后，1 月22 日，美联储又将联邦政府基金利率大幅下调75 个基点，至3.5% ，以阻止美国经济继续低迷。这两项重大措施的出台，一方面反映了美国经济已经在明显放缓，经济增长前景确实不容乐观；但另一方面也显示出美国政府阻止经济陷入衰退的决心。我们认为，随着这两项措施的出台以及今后仍会采取的一些措施，美国经济虽然增速会明显回落，但可能会避免衰退。从其对国内市场的影响看，至少会在短期内降低市场对美国经济及中国出口增长前景的担忧。
最后，次级债问题对中国的银行业的影响也已经比较充分地显现，短期内不会有更多负面影响。
中海基金人士分析，首先，美国次级债事件引发的调整对中国经济的影响非常有限。美国经济放缓的直接冲击主要表现在中国的出口，而目前中国出口中美国的比例已经下降到20%附近，负面影响显著下降。美国股市对中国股市的负面影响随着次级债事件影响进入尾声，预计将在一季度告一段落。
其次，奥运效应将在中国内需增长上显著体现。中国经济外需减弱，而内需强劲，投资和消费将取代出口成为经济新的增长引擎，尤其是消费，在奥运效应的带动下，将成为今年经济增长的最亮点。消费升级将在城市,农村等不同地区明显体现,并给相关公司带来业绩的增长。
最后,供求关系有望逐步改善。物价上涨所导致的负利率趋势依然存在,对于居民而言,如何进行资产配置来应对通胀是重要课题,基金将继续是一个好的投资标的来分享股市的牛市。预计市场调整后新基金的发行将重新步入正轨,供求关系将逐步得到改善。
市场短期将有望反弹
“在外部负面影响短期内消失的同时，从国内市场自身的情形看，一方面，目前的调整短期内也已经比较充分；另一方面，市场估值水平已经回落至合理区间，这决定了市场短期将有望出现反弹”。东方证券宏观经济首席分析师冯玉明分析。
2008年1月15日花旗集团公布其第四财政季度出现98.3亿美元的亏损开始，美林公司、Ambac Finan0063ial问题以及贝南克的讲话再次让市场意识到美国经济形势和次债危机的威胁正在逐步逼近。尽管市场猜测美国次债对我国银行的影响加大，但是光大证券分析师认为，这将更大概率的是心理方面的冲击。在目前高估值情况下任何的风吹草动都使得市场表现出巨大的波动。
业内人士认为，尽管人们对美国消费数据和花旗集团的业绩表现等均有较强的担忧，但是不可忽视的是美国在降息和通胀背景下出现了负利率。并且按照联储的讲话市场认为将在本月政策会议上再次大幅度降息。
在美国负利率的情况下继续降息，这使得中国国债收益率高于美国国债收益率，这种情况也约束了央行大幅度加息。
中海基金人士认为，牛市的三大推动力包括人口红利,人民币升值,上市公司业绩高速增长并未发生改变。在经济周期由复苏进入过热后,股票资产的收益将有所回落,但相比其他资产依然具有优势。
我们将坚持价值投资理念，市场的调整将是增加配置优质公司的机会,通过自下而上的实地调研等方法,我们将挖掘最能分享中国经济的优质公司来提升基金业绩,回报持有人。
冯玉明分析，从市场的估值水平看，截至1 月22 日，A 股前推12 月的静态P/E 估值水平仅为31.9 倍，而我们预计2008 年A 股的净利润增长速度将达到30％以上，目前对应2008 年的PEG 为1.06 倍，基本属于合理范围，这为市场短期的反弹提供了基本面的支撑。
尽管市场人士认为短期内市场会有比较强的反弹，但是从稍长一点的时间看，市场仍面临相当的不确定性，这种不确定性将主要来源于3 月份出台的主要经济数据实际值与市场预期之间存在的差距以及市场对这些数据的解读。
根据海关总署和国家统计局2008 年的信息日程表，海关总署将于2 月18 日和3 月10 日1、2 月份的出口数据；统计局将于3 月中旬1~2 月份的工业生产和投资等主要经济指标的增长情况，1~2 月份的工业企业效益数据则会在月底公布。我们预期1、2 月份的出口、工业生产和投资等指标的同比增速与去年年末相比都会出现回落。特别是1~2 月份的出口增速可能回落至16%，明显低于市场目前普遍预期的20%以上的增速；贸易顺差规模则可能低于去年同期，也低于市场预期，这可能会增加市场对中国出口以及经济增长前景的担忧，从而影响投资者的投资信心。
业内人士分析，如果确实如预期，1~2 月份工业企业盈利数据能够好于市场预期，那么市场将有望持续回暖，反之也然。但无论如何，市场短期的反弹是可以期待的。