从黄金告别牛市说起

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进入2013年以来，国际黄金价格大跌，黄金连续3年“逢春必涨”的规律被打破了，持仓过年者损失更为惨重，如果做期货的话，跌幅约为20%。据美国商品期货交易委员会公布的数据显示，截至3月5日，对冲基金及其他投资机构再度削减黄金期货的净多仓，合同环比数量下降8%。

长期以来，有很多投资者认为黄金是规避风险的港口，把黄金作为投资保险的工具。但自去年下半年以来，美联储的宽松政策（如连续的QE3、QE4）也没能拉高黄金的价格。这一方面是由于黄金交易所买卖基金（Exchange Traded Fund）的抛售，引发对冲基金和大型投资机构相继减持黄金；另一方面反映了投资者对全球经济的自信，开始大胆地把钱投入风险较高的资产，比如股票。归根结底，是越来越多的投资者明白了，黄金只有在合理价位以下买入，才有可能保值增值，而当下的金价显然高处不胜寒。

显然，黄金这次的大牛市结束了。

那么这次大牛市是如何开始的呢？这要追溯到1999年9月26日，IMF和欧洲央行联合签署了一份“限制黄金销售的协议”，协议承诺在5年内，每年卖出的黄金不得超过400吨。

1990年代，当通胀的问题被解决之后，欧洲各大央行开始质疑持有黄金的必要性，因为储存黄金的费用是相当昂贵的，而且黄金本身又不能带来回报，于是欧洲各大央行便试图抛出国库的黄金储备，转而投资政府债券。从1992年开始，比利时、英国、瑞士以及法国等国家的央行，相继出售黄金，致使金价大跌。此时，IMF和世界黄金协会“不得不”出面干涉，才稳定了黄金市场。这时，不少金融机构，特别是华尔街，看到了此时黄金的“商机”，渐渐进入“抄底”。2001年，也是一个蛇年，国际黄金市场开始由熊转牛，金价由500美元/盎司，飙升到近2000美元/盎司。

金融市场向来有“12年一个轮回”的说法，也正是我前年年底就反复提醒大家的：月有阴晴圆缺，月圆将转月缺，黄金12年牛市即将结束，漫长的大熊市即将开始……

无独有偶，据路透社报道，近年来一直唱多黄金的高盛，2012年12月底下调了其3个月、6个月和12个月的黄金目标价，并预计2013年的黄金周期会下跌。更让黄金投资者陷入恐惧的是，高盛的分析师进一步预测说，今后5年，黄金的长期价格将为1200美元/盎司（和我前年就提出的黄金合理价位一致）。

而且在过去两个月中，包括瑞士信贷、法国巴黎银行、兴业银行和花旗集团，也都降低了对黄金上涨前景的预期。兴业银行的分析师称：“黄金价格的泡沫已充分具备了破灭的条件。”

千百年来，人们形成了“乱世藏金”的信仰，使黄金异于其他商品，除了作为金饰品和在工业上的重要用途外，还逐渐演变成了既可低买高卖，又可逢高做空的华尔街最佳投机炒作工具。

几年前，一份有关黄金提炼成本和预期利润的报告指出，国际金价的合理价位应该在每盎司700～800美元。就算这些年美元贬值，黄金合理价位也不该超过每盎司1000美元；即使再加上其他因素（如通胀等），黄金合理价位最多每盎司1200美元。

如果在合理价位之下买入，储存黄金或许还有意义。可金价被炒高到接近2000美元/盎司，以这么高的价位购入黄金，何以抵御美元贬值和通胀？