上市中小股份制银行:盈利能力与模式的分析

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根据年报所披露的数据，总体看2006年上市股份制银行均保持了较好的发展势头，各行盈利能力的提升和盈利模式均有拓展，但有时单独分析年报数据仍然不能说明全部问题。

2006年，我国上市的中小型股份制商业银行达到6家。整体看，各行盈利能力普遍出现提升，其中招商银行盈利能力居于上市股份制银行首位。但各上市股份制银行具有不同的盈利优势。招商银行盈利优势在于其偏向零售业务的经营模式带来的高比例中间业务收入，以及规模效应带来的较高费用成本投入产出效率；浦发银行的盈利优势在于单位资产生成净利息收入能力较高，单位资产生成拨备前利润能力较高；民生银行资产质量优良，使其计提准备金压力较轻，能够在保持拨备覆盖率达到100%以上情况下，更多的将收入转化为可供股东分配的利润；而兴业银行盈利模式相对较独特，更多地依靠资金业务和投资业务创造利润，并形成了相对低投入、高产出、人均效益较高的运营特点。

总体盈利能力比较

2006年，6家上市股份制银行均取得了较好利润回报，平均资产利润率（为尽可能消除年末时点因素影响分析的准确性，本文中计算回报率等指标时资产规模均采用各股份制商业银行2006年各月余额平均数计算，故结果略大于采用年末时点数的计算值。数据来源未加注明均来自于各行年报和人行信贷收支月报。）达到0.61%，大部分上市银行资产利润率均比05年出现明显提升。其中，招商银行资产规模和资产利润率均排名首位，盈利能力明显高于其他股份制商业银行。兴业银行和民生银行的资产利润率也较高。浦发、深发和华夏银行的资产利率润低于6家上市股份制银行平均值，其中华夏银行资产利润率低于其他股份制商业银行较多。

资本回报方面，兴业银行2006年净资产利润率达到25.6%，远高于其他股份制商业银行，但由于各行资本充足率不尽相同，账面净资产利润率缺乏直接可比性。如果假设6家股份制银行的资本乘数一致，则招商银行的资本回报能力仍为股份制银行第一位。

盈利能力的分解比较

从银行利润生成的路径分析，招商银行盈利能力较高主要来源于其单位资产创造的业务净收入（业务净收入为净利息收入和净非利息收入之和）较高，而单位资产耗用的费用成本较低。其业务净收入占总资产比例为上市股份制银行最高，高于平均水平0.24个百分点。而其单位资产耗费的费用成本（费用成本包括员工费用、管理费用、折旧等经营性费用支出，但不包括计提的呆账准备金支出）较低，低于上市股份制银行平均水平0.05个百分点，并由此形成其单位资产生成拨备前利润能力明显高于其他股份制商业银行的结果。值得注意的是，招商银行单位资产创造净利息收入能力仅居于股份制银行中等水平，但其单位资产生成非利息收入能力高于其它上市股份制银行约1倍以上。这与招商银行零售业务发展较好、银行卡使用较广密切相关。

浦发银行单位资产生成净收入能力也较高，居于上市股份制银行第二位。其单位资产耗费的费用成本虽略高于招商银行，但仍低于股份制银行平均水平0.02个百分点。因此其拨备前利润占总资产的比例较高，达到1.54%，为上市股份制银行第二位。但由于2006年浦发银行拨备计提力度较大且税务成本高于其他上市股份制银行，故其资产利润率仅处于上市股份制银行中等水平。

值得注意的是，虽然浦发银行拨备计提力度较大，其2006年当年提取的呆坏账准备金占业务净收入的比例达到20.9%，但其不良贷款率并不高，仅为1.83%左右，在上市股份制银行中也属于较低水平。因此其拨备覆盖率已经达到150%以上，为上市股份制银行最高水平。即浦发银行资产利润率略低主要源于其审慎的拨备计提政策，而不是业务收入生成能力低于其他股份制银行。

兴业银行单位资产生成业务收入能力并不高，在上市股份制银行中处于较低水平，但由于兴业银行投入产出效率较高、费用成本耗费明显低于其他上市股份制银行，故其单位资产生成拨备前利润能力居于股份制银行第三位，略落后于招商和浦发银行。同时，由于兴业银行的资产质量较好，2006年不良贷款率仅为1.53%左右，仅略高于民生银行，故其准备金计提压力较小，再加上税务成本较低等因素，使得兴业银行的资产利润率水平达到较高水平，居于上市股份制银行第二位。

民生银行单位资产创造净收入能力居于上市股份制银行中等水平，但其费用投入力度明显大于其它上市股份制银行，造成民生银行拨备前利润占总资产的比例处于股份制银行最低水平。但是，由于民生银行的资产质量最好，其拨备计提压力很小。在拨备覆盖率达到116%以上情况下，其2006年当年计提的呆坏账准备金占净收入比例仅为12%左右，远远低于其他股份制银行。再加上其受益于计税工资税制改革，税务负担较轻等因素，民生银行的资产利润率水平仍能达到较好水平，位于上市股份制银行第三位。

与其他上市股份制银行相比，华夏银行资产利润率较低主要源于其单位资产创造业务收入能力偏低，且资产质量略差，不良贷款率偏高，因此拨备计提压力也较大。而深圳发展银行虽然单位资产生成收入能力并不低，但费用投入较大，且资产质量问题难以在短期内解决，造成较高比例的净收入用于计提拨备，导致其资产利润率处于上市股份制银行偏低水平。

兴业银行的独特盈利模式

从各上市银行的资产投放结构看，大部分股份制银行均以从事存贷款业务为主。但兴业银行投资业务的月均额已经占到其总资产的27%以上，高于上市股份制银行平均水平9个百分点。

而负债结构方面，大部分上市银行均以存款为主要资金来源，但兴业银行存款占总负债的比例仅为70%左右，低于上市股份制银行15个百分点。兴业银行的资金来源更多地依赖发行债券募集的资金和向同业金融机构融入资金。

同样，兴业银行的收入结构也与其他银行明显不同。兴业银行债券投资收益占利息收入比例已达到21%，高于上市股份制银行平均值仅为5个百分点。

兴业银行作为一个上市较晚、资产规模略小、营业网络覆盖面略低的商业银行，显示出了较为独特的盈利模式。其盈利来源更多地依靠融入同业资金创造投资收益，降低了对传统存贷款业务的依赖。

由于同业业务和投资业务主要依靠少量高素质人员进行，大力开拓这种批发性质的业务，使兴业银行得以大幅减少对员工规模、网点数量、营销费用的投入，进而使兴业银行投入产出效率居于股份制银行前列。

同时，兴业银行投资组合中国债占比达到60%，高于上市股份制银行平均水平19个百分点。较高的国债投资占比不仅降低了兴业银行投资组合的信用风险，更带给兴业银行10.6亿的国债抵税效应，大幅提升了兴业银行的资产利润率和资本利润率，使其成为上市股份制银行中净资产收益率最高的银行。

较高的盈利水平和较节约的费用投入，也使兴业银行的人均效益高居上市股份制银行首位。

但值得注意的是，兴业银行的盈利模式中也存在一定风险。从其2006年末资产的到期日分布看，同业资金仍主要分布在较短期限内，但投资业务的期限则相对较长。这种资金来源与运用的期限错配，以及同业资金的波动性，使兴业银行比其他上市股份制银行承担了更大的流动性风险和利率风险。如何控制相应风险，保证业务能够持续健康发展，是兴业银行独特盈利模式的成功关键。

结语

年报是分析各上市银行最全面准确的数据来源，年报中也集中披露了各上市银行在一年中主要业务经营状况和未来的发展趋势。但是，单独分析年报数据仍然不能说明全部问题。

如浦发银行由于计提准备金力度较大，使得其资产利润率略低于其他上市股份制银行。但近年来浦发银行的资产质量一直保持在较好水平，到底是什么原因促使浦发银行保持较大的拨备计提力度，在年报中并不能找到答案。如果浦发银行是因为审慎对待未暴露风险或对未来经济发展周期变化提前进行准备，则目前看似浦发银行盈利能力略低于其他上市股份制银行，但实际上该行正在为其将来长期的稳健发展夯实基础。

再如兴业银行近年以来债券投资业务发展很快，并抓住了金融体系流动性充裕，同业资金来源充足的机遇。然而这种盈利模式能否承受债券市场和同业资金市场大幅波动的考验，也需要更长时间才能够回答。

但总体看，2006年上市股份制银行均保持了较好的发展势头。各行盈利能力的提升和盈利模式的不断拓展，也为股份制银行下一步发展奠定了基础。

（作者单位：中国民生银行）