货币政策不能退

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇货币政策不能退范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

整体而言,全球经济将持续低增长,高失业率是主要的挑战,通货膨胀问题将退居第二位。

关于经济刺激政策退出的必要性和时机一直是国内外讨论的重要问题。有人曾经预言各国会维持宽松的财政政策而首先退出宽松的货币政策,我们需要考察一下这种判断的科学性和可行性。

我们先来看各国维持宽松财政政策的可行性。最近几个星期欧洲债务危机席卷国际金融市场,欧盟、IMF、欧央行和美联储纷纷采取配合的救助行动。其实欧美债务问题早已有之,希腊危机只是将问题突显出来罢了。2005年美国著名财政学家Kotlikoff等人就指出,美国、欧盟和日本等西方发达国家的财政可能因人口老化问题,而走向破产。

人口结构是影响经济形势和财政状况更为长期而基本的因素,Kotlikoff等人的研究预计,到2030年,日本65岁以上人口的比重将高达30%,欧盟将达到25%,美国也有20%。次贷危机中,各国政府为了挽救经济,大举施行积极的财政政策,这使得本已岌岌可危的欧美财政更加雪上加霜。所谓宽松的财政政策就是政府放弃量入为出的原则,一方面通过减税减少财政收入,一方面增加财政支出刺激经济。这种财政政策在任何国家都不能持久。

应该说,虽然各国都存在一定的财政和债务问题,但其严重程度和影响有很大差别。整体而言,全球经济将持续低增长,高失业率是主要的挑战,通货膨胀问题将退居第二位。相对而言,欧洲的情况最为糟糕。希腊虽然获得了1100亿欧元的救助,但条件是缩减财政支出和增加税收,这很像当年亚洲金融危机后的一些亚洲国家所面临的艰难时世。

欧洲五国的债务状况与希腊有很大的相似性,欧洲经济恢复本就很弱,如果希腊问题蔓延到这些国家,欧洲经济很可能二次探底。

由于医疗改革、军费开支等因素,美国联邦政府的债务水平仍将维持高位,但爆发类似欧洲债务危机的可能性不大。毕竟美国国债市场的融资能力远远好于欧洲,中国、日本和石油输出国累计的大量外汇储备是美国国债坚定的持有者。其实中国购买美国国债并不像一些评论所言,一无是处。欧元汇率的下跌其实就是美元汇率的上升,在欧元贬值导致中国外汇储备缩水的时候,实际上中国的外汇储备是增值了,因为中国外汇储备中美元资产的比例大大高于欧元资产的比例。

美国居民和企业的资产负债表在改善,表明他们正在通过艰难的调整渡过困难的高失业时期。2009年美国总体债务增加了3.3%,其中地方政府债务增加4.8%,联邦政府债务增加22.7%。因此美国宽松的财政政策也是难以为继,必须退。

回到中国,中央财政状况基本良好,财政赤字仍然控制在3%以下,地方融资平台存在一些隐性债务,主要表现为银行的贷款资产。但商业银行和政府可以通过拨备、汇金让利、股权融资等手段,将地方融资平台可能出现的部分债务问题通过商业银行不良贷款资产的形式,在商业银行中消化。未来商业银行要消化2009年财政刺激所遗留的不良贷款资产问题,会有一个艰苦的调整过程。整体投资可能会维持在一个较低的增长水平,经济增长也会维持相对低的增速。中国虽然不会出现财政危机,但是继续放弃量入为出的原则也显然不太可能。

我们再来看宽松的货币政策的退出问题。主张尽快退出宽松货币政策的主要理由是担心美国、欧元区和中国释放了太多的流动性,会导致通货膨胀。一些学者基于货币主义学派的教条,预言各国由于宽松的货币政策将产生严重的通货膨胀和美元的大幅度贬值。但是至今形势的发展正好相反,美元指数已经接近近年来的最高点,达到87.46,同时美国4月份核心CPI增长0.9%,为44年来的最低水平。按照OECD的预测,欧洲和美国今明两年的通货膨胀率不超过2%,而日本则是继续通货紧缩。同样,中国的通胀也不会成为问题,不久就将看到物价的稳定和下降。我们实在应该反思货币主义学派的教条是否真是一个可以信赖的分析框架。

这样结论自然得出,各国由于债务问题会被迫退出宽松的财政政策,因为宽松的财政政策实际上是不能持续的,而为了保持经济的复苏,可能不得不维持宽松的货币政策。