价值投资的非常道

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价值是个常数，一直在那里，谁都可以发现，只是要有发现的能力。

创东方的一位老同事说，肖水龙的投资特点就是善于在全球范围内梳理、寻找被人们忽略但又具有优秀远景的企业和细分行业，他所投资的标的，往往并非圈内热捧的项目。相反，他常常会挖掘一些被圈内忽略的细分行业和项目，把握“冷门”并将之发挥至极致。

精于发现

本科毕业于建筑材料系的肖水龙，将投资管理比喻为选材料，“精致、耐久、成本低”才是极品。创东方项目运作的过程，其精挑细选程度堪用“苛刻”来形容。

在肖水龙看来，投资好比炼钢，百里挑一，不经过千锤百炼，就无法找到真正的好项目。对于什么样的项目才是好项目，“成本创新型”最具有概括性。

在欧洲大陆，德国和法国是传统大国，德、法两国的一批大型企业借助其领先的科学技术，在国际产业分工中处于优势。荷兰、丹麦等国家虽小，但竞争力却不弱，有一批中小企业在国际上颇有竞争优势，并与德、法两国的大型企业形成良好的合作关系。这些优秀的中小企业，均专注于某一细分市场和技术领域，通过多年积累乃至几代人的沉淀，在特定领域保持着明显的竞争优势。大型企业认为某些市场偏小，或者虽然有一定的市场空间但竞争难度太大，于是选择与这些中小企业合作，共同分享产业链的利润。

这一特点同肖水龙“独辟蹊径、精耕细作”的工作作风颇为暗合。肖水龙一直提倡要用心发现别人看不见的长期价值，从细微处着眼，用最精致的投资来创造最理想的回报。投资人要有激情、务实、敏锐、果敢，他对自己和同事提出：“凡事都要用心用法，绝不能漫不经心错失机会。”

他常对投资经理说，小环节潜伏有大市场，只要有特定的市场份额，就会有实实在在的利润和收益。“那些小公司，往往不止是一个简单的技术型公司，而是一个在产业链中某一模块的价值创造者，它们之所以有竞争优势，是因为对各种资源的整合达到最优效率。相对于国内竞争对手，小企业有明显的技术优势，相对于国外巨头，小企业又有明显的成本优势，它们能提供全世界性价比最好的产品，从而保持着良好的盈利能力和成长性”。

肖水龙透露，公司最近关注的一家中小医药企业，正在快速蚕食着国际巨头的市场份额。要想找到具有价值且快速成长的公司，首先必须具备一双善于发现价值的眼睛。就好比沙中淘金，细心和敏锐力必不可少。

技术加艺术

如何做一名“真正的价值发现者”，发现可投资的机会，为出资人创造价值，同时助推企业成长为社会创造价值，这是肖水龙几乎每天都在思考的事情。肖水龙说，优秀的创投家要做到“三者合一”：趋势紧跟者，价值发现者，资源整合者。

肖水龙对优秀创投机构的使命有着清醒的认识：“创投机构并不是外界所传的上市溢价的分享者和既得利益的掠取者。我们是企业价值的发现者和企业成长的推进者，从某种意义上讲，还是企业价值的发明者。 ”

创东方投资的“天拓立方”个案，就充分体现了价值发现的重要性。天拓立方是一家专注于移动互联网游戏的研发、运营和生产的企业。2010年11月，创东方与天拓立方签订了增资协议，增资后的当月，天拓立方就实现了部分产品上线并产生了运营收入。此后一年多的时间里，公司每月都以30%的速度保持快速增长。而创东方是如何发现这家高成长型企业并投资的呢？

此前，有许多投资机构与天拓立方接触过，但最后都谈判失败了，创东方也差点儿与之擦肩而过。天拓立方成立之初，几个月就耗尽了一笔为数不多的天使基金，亟须进一步融资来维持运作。当时正值中国移动严厉整治SP乱扣费，许多移动互联网企业均受到较大冲击，融资环境变得极为不利。有20多家中外知名创投机构都曾考察过天拓立方，但最后都石沉大海。

创东方的投资经理拿回这个项目后，肖水龙认真研究了该项目，肖水龙认为天拓立方的三人创业团队是一个完美的组合，一位外表谦和、内心强势，具有战略眼光和极强的谈判能力；一位属于实干派，拥有很强的产品研发与设计能力；另一位擅长企业内部管理和商业化运营。肖水龙说：“董事长、CEO、COO的角色、能力如此清晰，且三人经过多年磨合，相互配合默契。 ”他经过分析后得出，天拓立方已具备未来成功的关键要素，同时，移动互联网游戏是一个刚刚起步的行业，未来增长空间巨大。但是，创东方决策委员会其他成员能否投票通过认可肖水龙的判断？

当时，创东方正在筹备一只创投基金。在一场专门为天拓立方举办的项目风险控制会上，肖水龙特别邀请到一位知名的L P前来出席。大家坐在一起分析项目的风险和收益，普遍认为项目成功的可能性很大，行业增长空间巨大，团队组合优秀，产品研发能力强，业绩发展快，已经达到盈亏平衡。但是，大家也十分清楚风险因素所在，比如行业监管过严，“三低”人群消费能力弱，“山寨机”的法律问题等。经过现场的充分讨论和论证，与会者形成了一致的投资意见，就连那位LP也主动把原本决定投给另一只基金的资金全部转入了创东方筹备的创投基金里来投资该项目。

那一刻，肖水龙和同事们紧紧地拥抱在了一起。每一个项目的选择和投资，都凝聚了他们的心血，除了用严格的投资法则去框定筛选，还要用投资经验和直觉去感悟体会。肖水龙感叹地说：“创投不仅是技术，也是一项艺术。 ”技术很容易把握，创东方建立了“四面十方”的投资法则，可以一条条去套，但是，艺术就很难把握了，既需要经验的判断，更需要创新式的思维。

善意投资

肖水龙挑选项目喜欢“百里挑一”，管理中讲究严格高效，但他待人则宽厚善良，“谦厚待人，专业做事”不仅是公司的核心文化理念，也是他做人做事的根本。他尊重科学，理性思考，却又宽容、仁爱，以助人为乐，并坚持诸多善举。今年以来，他专门前往北京电影学院进行多学科的艺术文化宗教哲学的精修。肖水龙称，信仰和商业上的成功应该是交相呼应的，他坚信一个不道德的事业终将失败。

成长性是肖水龙追求的“灵魂”。他说：“成长性最重要的指标就是净利增长率，一个公司如果净利得不到增长，但营业收入和盈利都很可观，这种企业被称作已触‘天花板’，创投是不会考虑的。 ”

营业收入、营业利润、净利率也是他必看的三个指标，他认为：“净利增长率（成长性）才是投资的核心，这一点绝不可以忽略。比如一个企业收入高、利润高、但成长性差，我们坚决不投；如果一个企业收入低、利润低、但成长性高，反而可以列入考虑的范围。 ”

肖水龙承认，在他的价值体系里，成长性是投资的“灵魂”，但并非是投资的充分条件。很多时候，他在决策项目时，首先要求公司在其他方面“健康”，这样，高成长性的“灵魂”才具有真正的意义，最终企业才会保持健康、持续、快速成长。