基金点评 第11期

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话题1:货币型基金今年的表现如何?现在若想投资货币型基金合适吗?

点评:

当前可以对货币型基金做短期限配置的考虑。

今年以来货币型基金表现一直比较平稳,年初至今累计平均涨幅为1.38%。其中,表现较好的天治天得利货币、万家货币涨幅超过了1.8%。10月份以来,由于加息、存款准备金率上调、通胀预期上升等因素导致债券市场出现了较大幅度的调整,但货币型基金依然表现稳定,平均净值增长率为0.13%,并且所有基金均为正收益。一方面是受货币市场较宽裕的资金面影响,回购利率以及拆借利率并没有出现大幅上行;另一方面部分交易型机构出于对后市通胀持续走高以及可能进入加息周期的担忧,将资金从长期债券向短期债券和央票转移,对于货币市场券种的需求增大。

从货币型基金的历史业绩来看,大致与1年期银行定存利率相当,2007年平均收益率为3.31%,2008年为3.55%,2009年为1.41%。由于货币型基金的申购、赎回均不产生交易费,有点类似于银行的活期存款,而收益率与银行活期存款相比,仍具备一定的吸引力。在当前通胀率较高、流动性充裕、股市走强的背景下,债券市场的调整或将延续,并且收益率曲线将呈现陡峭化倾向,短债相对于长债有一定的优势。投资者可将债券型基金的资产转移至权益类市场做中期投资,然后用货币型基金来做流动性需求的配置。

话题2:上半年量化基金的概念炒得挺火热的,已发行的这些量化基金的业绩如何?是否能跟上大盘的表现?

点评:

截止到10月22日,今年年初就已经成立的6只量化基金中,华商动态阿尔法业绩最好,净值增长率为11.34%,其它5只量化基金的净值增长率也是超过了上证指数(同期指数下跌9.22%)。其中,中海量化策略、长盛量化红利策略、光大量化核心3只实现了正收益,涨幅分别为4.27%、5.07%、6.35%。总体来看,今年以来这些量化基金虽然在业绩上战胜了上证指数,但基金的表现分化较大,大部分也就位于偏股型基金中的中游,相对之前投资者的期望而言,这些量化基金至今并没有表现出太多的业绩上的亮点,与传统的基于定性研究的基金相比也并无显现出显著的业绩优势。

我们认为,国内A股市场基金量化投资尚处于摸索阶段,我们在大部分量化基金的季报和年度报告中并未看到对所运用模型的总结和改进,看到的更多是基金经理自身对市场的回顾和判断。所谓的量化投资一般也只是基金经理运用一些量化指标来进行辅助选股,还未形成一整套完善的量化体系。量化基金在模型上也存在一定的同质化倾向,大多采用的是多因素模型,模型的出发点大都是基于对上市公司基本面的量化。这些基金所用多因素模型的模型因子也有相当一部分重合,而对因子的权重分配更多掺杂着研究员和基金经理的主观判断,因此,最后输出的结果差异更多的是源于主观判断的差异。

未来量化基金发展的方向可能会更倾向于“技术化”:应用个股的高频数据流开发有效的选股模型,应用行为金融学的相关理论进行交易策略的设计,对市场情绪进行量化来设计择时指标等,甚至可以迁移一些其他学科中的思路进行模型的开发。当前,国内一些实力雄厚的券商研究团队在这些领域均展开了研究,也陆续出现了一些研究成果,这些研究成果在经过实践的检验和筛选后可能慢慢会进入到基金的实战投资中。

(点评人:好买基金研究中心)