港股年底见新高

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从年初以来,我们一直坚持的年底前将见今年高点的港股新一轮升浪,正在酝酿之中。从目前看来,其最关键的主导因素已经是水落石出。

全球经济反弹持续

依我看来,早先不少人所担忧的最坏情况已不会发生。 美国经济第3季增速低于2%、第4季增速有可能在2% 左右,现在没有理由假设会“二次探底”。 另外,德国等欧洲国家经济好于预期,欧债危机短中线应该可以有效管理,相信不会爆发。澳大利亚第2季GDP增长亦明显好于预期。美欧等国虽然经济脆弱,但仍在上升轨道之中。

中国GDP季度增速虽然放缓,但依然可达8%、9%,只是不能确定何时会见底反弹――是今年第4季、还是2011年第1季、甚至第2季?事实是,中国经济增速放缓本是政府调控目标,所求乃是长线持续发展。

恒指中期业绩偏正

截止8月31日,恒生指数42只成份股中,39间个企已公布1010年上半年度业绩,当中有17间业绩好于市场预期,6间业绩低于市场预期,16间业绩符合市场预期。细看业绩前后的盈利预测变幅,有22间个企的2010及2011年市场平均盈利预测同时被上调,12间个企的2010及2011年市场平均盈利预测同时被下调。

国企指数成份股方面,40只成份股已全部公布业绩,其中,18间个企上半年业绩好于市场预期,5间个企业绩差于市场预期,17间个企业绩则符合市场预期。细看业绩前后的盈利预测变幅,有20间个企的2010及2011年市场平均盈利预测同时被上调,13间个企的2010及2011年市场平均盈利预测同时被下调。

从业绩盈利的调整来看,初步结论是:航空、航运、港口、出口及公用类股的市场盈利预测普遍被上调。另外,除业绩表现明显好过市场预期的个别银行股如汇丰银行,其余银行、金融等企业的2011年市场盈利预测均被下调。整体而言,2010年恒指、国指盈利预测基本维持不变,但2011年预期有所下调。现在市场预期2010、2011及2012年恒指盈利增长,分别为20.3%、15.5%及15.2%,国指盈利增长分别为25.5%、16.8%和15.4%

全球资金充裕

从资金流看,美国经济前景下调以及欧债危机风险,令美欧央行继续实行宽松货币政策。如有需要,美联储甚至已准备推出新一轮“量化宽松QE.2”。此外,日本不久前亦强化其量化宽松措施。所以,海外极低利率环境将持续。

中国方面,虽然触发“夏日升浪”诱因之一的“放松宏调”,憧憬机会不大,但年底前加息或上调准备金的可能性也小。至于更多楼市调控政策,市场早已有心理准备。总之,中国投资机会不多,股市不缺资金。

资金出债入股

从风险偏好看,市场避险意识极其强烈。美国债息率屡创新低,其10年债孳息率从4月高点3.9859%,跌至8月低点2.4683%。

同时,避险也是令日元不断上升的主因之一,仅8月份日元对美元已上升了2.7%。另一个经典避险所――金价也再现上涨之势,8月份上涨5.6%。近期,恐慌指数Vix趋升,8月高点达27.46。

不过从另一面看,若最坏情况并无发生,那末,部分避险资金重入股市的可能就值得期待。而且从相对估值看,股市相对债券已更显便宜,值博率显著。

年底前先看恒指24,000

综上所述,显然,港股今年低点已见、高点末现。早先几轮下跌,已在很大程度上反映了市场对企业盈利预测不断下调等情况的担忧。当然,现在电脑“高频交易”、炒波幅流行,股市波动将无可避免。

相信今年第4季经济增长、货币及政府政策倾向将进一步明朗。待第3季业绩报表公布后,股市值搏率更显而易见。美国参众两院11月大选后不确性减少,也可能诱发反弹。此外,内地和香港双向资金投资活动逐步增强,全球资金会进一步看好中国增长前景及内地和香港股市。

此外,随着中国第十二个五年计划的明朗和实施,以及其它节能减排、行业整固及发展新兴产业的逐步深化,港股不断会有上升催剂。所以,港股将在第4季突破上落市,为创出今年新高及2011年升势铺路。当然,需要继续关注美欧上述潜在风险。我们的结论是,暂时维持恒指24,000点的年底前目标。