未雨绸缪 防范金融风险

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近年来，在我国经济快速发展的同时，出现了一系列令人不安的新情况。

从外部看，由于美国的次级债危机，引发了对中国经济影响的担忧：一是我国有多少金融机构持有多少次级债、损失多大?二是美元的持续下跌对我国巨额外汇储备的影响究竟有多大，三是美国经济乃至全球经济的衰退会在多大程度上影响我国的对外贸易?四是我国投资基金和我国金融机构对外的包括股权投资在内的各项金融投资的安全性究竟如何?五是包括石油、黄金等在内的资源性产品价格的上涨对中国宏观经济的今天和明天会产生哪些影响?

从内部看，在国民经济快速增长的背景下，也产生了不少使宏观经济管理者和普通老百姓担忧的问题：一是快速的物价上涨，结束了今外国人羡慕的低通胀、高增长的大好局面，而且，老百姓实际感受到的物价上涨幅度远远超过的CPI指数，低收入群体的生活水平已经下降。二是城市住房价格的持续攀升，在经历了自2001年以来的房地产价格的迅猛上涨以后，2007年前十个月住宅价格再次快速上涨，近几个月虽有少部分城市的房价回落，但总体上看，房价依然坚挺，在一线城市，面对高涨的房价不仅是城市低收入群体买不起住房，即使是中等收入家庭也难以承受如此高的房价。三是在经历了约两年的大幅度上涨之后，今年以来出现了股价的大幅度下跌和市场的剧烈波动，不少中小投资者已经深套其中或惨遭损失。回顾去年以来的市场，令人深思的泡沫论始终如影伴随着行情的发展，管理层的某些举动往往引起广大市场参与者的反感。四是在资源类产品价格大幅度上涨以及工资成本上升等市场环境变化下，珠三角和长三角等经济发达地区出现了不少劳动密集型企业的关闭或转移，这种现象对就业的负面影响是明显的。五是人民币持续升值的累积性效应逐步体现：(1)从最近我国贸易收支统计出现顺差减少的情况看，不少出口企业已经感受到了巨大的压力，出口行业的结构性调整必将出现。(2)人民币升值预期非但没有因为人民币的持续升值而有所缓解，反而出现了更为强烈的走势，去年第四季度海内外著名机构普遍预测2008年人民币对美元将升至6.50元，最近则调高至6.00元。在美元利率下降及人民币升值预期下，笔者有理由相信海外热钱将通过各种渠道进一步涌入我国的各类投资市场。

上述问题，无论是外部的还是内部的，如处理得不好，都有可能形成金融风险甚至引发金融危机。兹择其要而言之。第一，美国次债危机已经直接和间接地使我国遭遇了较大的损失：(1)我国金融机构拥有的美国次债的损失。(2)我国投资基金及某些金融机构对美国公司股权的投资已经出现了大幅度的账面亏损。(3)次债导致的美元汇率的大幅度下跌，使我国外汇储备中的巨额美元资产遭受了巨大的汇率风险。第二，石油等重要资源性产品的价格上涨不但导致了我们生活成本的上升，也有可能迫使我国部分石油下游企业破产。第三，CPI的居高不下，本币升值速度、货币政策效应的弱化，美国降息等多重因素交织在一起，导致央行在货币政策工具的使用上处于进退两难的境地。目标的矛盾性对央行的应对能力提出严峻的挑战。第四，民间流传一句话：房价越调越高。其实，认真解读近年来中央有关部委的文件，从未没有要把房价调下来这句。大众的预期与管理层的目标存在很大差距，也许社会政策可以解决一些人的住房问题，但那仅仅是极少部分。如果房价真的大幅度下跌，银行的按揭贷款安全问题可能浮出水面，房产行业已经积累的信贷风险，也有可能随着房价的下跌而被刺破。房价不跌的话，大多数人想买住房而买不起的民生问题又如何破解?第五，各种原因导致的劳动密集型企业的关闭不仅加剧失业，同样对内需的扩大、经济增长和财政收入等各方面产生负面影响。第六，人民币持续升值客观上压抑了我国出口企业的生存和发展，而外贸部门又是推动我国经济增长的发动机，此外，在升值预期下流入的热钱，当汇率预期发生变化之时，有可能迅速逃离我国，从而引起大幅度的汇率波动、资产价格变化、债务成本上升等一系列问题。

面对上述种种问题和迹象，未雨绸缪，认真对待才是积极的态度。笔者认为，首先，要以科学的态度深入调查研究，实事求是地根据中国的实际情况，采取政策措施，而不能简单地照搬国外的做法。以美国次债危机产生的原因而言，可以视作华尔街信奉“分散风险、转移风险”原则的产物，恐怕我国不应该学习一一至少宏观经济管理层不应该学美国的这种以邻为壑的金融原则。分散与转移是微观经济主体的行为，管理层应该致力于防止风险产生和风险积聚。其次，货币政策应该具有稳定性和连续性。虽然，相机抉择、灵活应对可能会收效于一时之功，然而，对于我国这样一个幅员辽阔的二元经济结构的大国恐怕不是最佳的政策选择，相对稳定的货币政策有助于我国经济的平稳运行，从而防范金融风险的集聚。此外，中国经济的复杂性及市场深化程度的不足，也许央行不应该认为向西方学来的货币政策真的会有那么明显的政策效果，在一定条件下，选择性货币政策工具和行政性政策工具可能效果会更好。当然，注重货币政策和财政政策等政策工具的组合运用也是非常重要的。最后，制度建设对我国社会主义市场经济制度的建设、防范金融风险的产生和扩散是更为重要的。这方面我国有很多的工作要做。例如：(1)作为我国国民经济的骨干――未上市的大型国有企业的信息披露问题应该提到议事日程上来了。(2)投资基金对外投资的决策流程也应该制度化，有义务向社会公众披露其对外投资的情况。(3)证券交易所本身的体制改革也应该加快步伐，一个准政府机构的证券交易所不仅效率低下，而且乏善可陈。(4)人民币汇率制度和外汇管理制度在国际国内经济环境已然变化的情况下，应该如何改革，如果我们总是在美国等西方国家的压力下进行微调，将始终处于被动的状态之中。