风水轮流转你玩得转吗?

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表面上看，“ 8号文”像是直接堵住了理财产品的漏洞，实际上是给未来的融资方式增加了诸多的不确定性。如今，各大机构又开始新一轮规避监管的“金融创新”，开发新的融资品种必是当务之急。而作为投资者，投资方向又该如何把握呢？

衡量收益和风险

在理财产品收益下降态势明显的情况下，配置银行理财产品很有必要。北京一家股份制银行理财产品研发部门负责人表示，从现在的情况看来，可能的话配置一些中长期产品比较适合。

对投资者而言，一旦银行理财产品放弃“资金池”运作模式，转而回到传统的“一对一”产品，势必会导致各类产品风险和收益出现分化。因此资金池运作模式必将成为银行理财产品的过渡产物。

而理财产品资金池所对应的资产池里往往存在大量融资类投资项目，由于这类项目的投资期限通常在 1年以上，新发的理财产品为了适应监管的新要求，往往会拉长理财产品的投资期限，以渐渐匹配所对应的资产期限，所以投资者也需谨慎

同时，即便银行理财产品的风险和收益层级即将明晰化，投资者在购买银行理财产品时仍不能掉以轻心，一定要详细了解产品信息，将风险防范放在第一位，一定不要被所谓的“高收益率”所蒙蔽，要仔细咨询理财经理，弄清楚自己的产品是否保本，风险有多大，最坏的情况是亏损多少，自己是否具有相应的风险承受力。

此外，虽然“ 8号文”新规规定银行理财产品不准再像“天书”一样让投资者不明所以，对风险提示也有了相应规定，但现在银行理财产品协议仍然有很多空子可钻，如特意列入很多条款、海量文字。因此，在购买理财产品时一定看清协议并保存好证据，一旦发现上当可以诉诸法律来维护权益。

关注两类替代产品

目前投资者可以关注两类年收益在5%以上的“替代品”：

01 分级债券基金和分级基金A类份额。

分级债券基金和分级基金A类份额均可成为投资者一个较好的标的。

从分级债券基金来看，近期这类产品受益于“8号文”的政策红利，受到市场广泛关注，收益率从4月初开始就加速上涨。尤其是B类，二级市场价格涨幅远超其净值涨幅。

同样情况也出现在分级股基的A类份额上，不过这类产品折价率在不断收窄，但一年固定收益5%的产品仍具有较高的配置价值，是“8号文”之后较好的银行理财产品替代品。

对于分级债券基金投资，近期二级市场涨幅较大，而且债市有调整风险，也值得投资者注意。稳健的投资者可以暂时观望或者投资于一些选券能力较强、折价较大的分级债基进取份额；而风险承受能力相对较强的投资者则可以选择大成景丰B 等转债分级的进取份额。

02 券商机构化产品的优先级。

目前，发行结构化的分级产品是券商理财产品的主流。从这类结构化产品优先级的约定收益来看，一些产品规定了较高的预期收益率，也有优先级预期收益不足5%，可见券商集合分级产品对于分级模式、收益分配安排存在较大的差异，投资者可以根据自己对流动性的要求选择不同期限的产品。

券商结构化产品的传统模式是按分配的优先次序分为优先与劣后两类份额，优先级获取优先分配的低风险约定收益，

劣后级则获取高风险的剩余收益，劣后级有足够资金保障优先级的约定收益。一般还会引入优先级分层的设计，将优先级分为 3个月、 6个月、 9个月和 12 个月三种期限，不同期限产品滚动发行，提高每期产品的收益率水平。

多数券商都已经滚动发行了多期传统分级产品。有券商自营部人士说，结构化的产品多是小集合，门槛 100万元，优先级 3个月期的年化收益在 5% 左右， 6个月在 6%左右， 1个月大约

6.5%，如果资金规模达到了 300万或者 600万以上，收益则更高。分级产品也有大集合，门槛 5万元，各期限的约定年化收益要低一些，但跟银行理财产品比仍有优势。

另外，值得注意的是，为了弥补流动性的不足，一些长封闭期的券商优先级产品开始可以上柜交易。

虽然非保本浮动收益型产品意味着可能存在本金损失的风险。但投资者的印象中，中资银行发行的非结构性、非保本浮动收益型产品，到期绝大部分都实现了最高预期收益，因此以往，收益率高的产品受到追捧，收益率低就被冷落，一直是银行理财产品销售的特点。但在新规之后，这样的投资习惯可能就要必须改变。同时也对投资者购买理财产品提出更高的要求：必须透彻地了解理财产品的资金投向，才能更准确地针对风险和收益选取自己所需的理财产品。

从近期发行的理财产品看，预期收益率最高的产品为招商银行发行的收益率与黄金价格挂钩的结构性产品，最高预期收益率为 6.5%。不过值得注意的是，最高预期收益的同时也伴随着较大风险，导致该产品收益率波动范围相应较大，预计最低预期收益率为 1%。目前收益率超过 6%的产品在市场上已经是凤毛麟角，而现有产品总是伴随着较长的投资期限或者较高的投资风险，投资者须仔细斟酌。