备战“期指”“曲线救国”
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股指期货是我国资本市场改革发展的一项重要内容，对促进我国资本市场建设具有积极意义。这项业务的推出，中长期看对我国A股市场运行的微脱机制带来深远影响，短期看则为投资者带来了许多交易性机会。我们认为，在股指期货推出前夕，以下几方面可能存在的投资机会，值得投资者重点把握。
首先，股指期货推出的最大受益者是沪深300权重股，主要有两个方面的原因。一是配置需求：股指期货的主要功能是为投资者提供一个理想的风险对冲工具。同时，机构投资者对成分股的更多配置，才能使其在现货、期货操作中把握更多主动。相对于无指数期货时代，增量资金的介入、存量资金对组合配置的调整，都将加大标的指数成分股的投资。使得标的指数成分股面临比非成分股更多的投资机会。数据显示，在股指期货推出前的一段时间内，标的指数大多呈现上涨走势。我们预期，在股指期货推出前夕，沪深300指数成分股仍有望面临较大的活跃机会；另一个是价值发现：股指期货推出后，大盘蓝筹股将不仅仅是作为组合基本配置品种而被买入，还将作为避险工具的有效运用而被长期地战略性地持有。股指期货市场建立后，在使投资策略工具多元化的同时，选择股指期货成份股与选择非成份股之间的差异会越来越大。同时由于大盘蓝筹股的盈利能力处于整个市场的高端，动态估值具有优势，静态市盈率也处于低位，相信在股指期货推出前必然会得到应有的溢价水平。因此建议重点配置超大盘权重指标股，包括招商银行、中国平安、中国石油、北京银行、中国联通、贵州茅台、大秦铁路等。
值得注意的是，由于标的指数成分股数量普遍较多，投资者对具体个股的表现和机会难以把握。以沪深300指数为例，其成分股数量多达300家，普通投资者要完全复制指数，存在很大的困难。同时，在A股市场整体估值已经上升到一个较高区域的情况，不同品种所存在的波动风险也各不相同，使得投资者在考虑投资单一指数成分股时，往往会面临较大的个股波动风险。因此，对于普通投资者而言，我们认为，投资指数型基金(特别是沪深300指数基金及ETF基金)，将是分享股指期货推出前夕，标的指数成分股溢价的一个理想策略。
其次，股指期货推出的直接受益者就是券商和期货公司。股指期货推出将提升期货的成交量，但由于该类个股前期涨幅，建议投资者可中长期重点关注相对价值贡献较高的中赶股份。同时，股指期货推出将使得赶盘股成交量放大，利好券商的经纪类业务。从中长期来看，也有望给证券类公司带来更大的盈利增长空间。另外，券商板块市值也较大，占沪深300指数的权重相应较大，可以关注大市值券商股，比如海通证券。
招商银行(600036)：沪深300第一权重股
招商银行是国内最优质的股份制商业银行，在业务规模和创新能力方面属于同类银行中的领导者，曾连续多次被评选为我国本土最佳现金管理银行，品牌价值认可度很高。公司作为沪深300第一权重股，股指期货推出带来的投资机会值得关注。
2010年公司贷款增速将回归至往年正常水平，按照7.5万亿的信贷总量目标，公司贷款增速预计在20％左右，略高于行业总体水平。这一增速符合规模质量均衡发展的要求，也是风险管理、资本约束的需要。管理层认为贷款持续高速增长可能无法保证资产质量，迟早会要付出代价。央行要求各银行均衡投放贷款，近期公司向监管层上报了贷款月度和季度均衡投放计划。1月份前几天银行业贷款发放较多主要是去年底积压项目集中释放的原因，不过公司的贷款投放较为正常。在贷款结构安排上，由于2009年公司发放的政府融资平台贷款较少，因此2010年这类贷款后续需求不大，公司将着重发展中小企业贷款和零售贷款。对于票据融资则将示资金形势灵活配置。公司认为今年银行业面临的存款压力较大，主要是存贷比约束趋严，这要求存款增速要高于贷款增速。
8、9月份公司息差明显上升，10、11月份也在上升但幅度不那么显著，四季度息差水平较三季度上升，但仍低于一季度水平。加息的可能性存在，作为资产利率敏感型银行公司将从中受益。
公司资产质量保持稳定，不良率和不良生成率都没有大的变化。高拨备水平使得公司拥有提高风险容忍度的空间。执行新巴塞尔协议会带来资本充足率提高。公司是首批执行新巴塞尔协议的7家银行之一。根据国际主流大型银行(资产质量较好的银行)测算结果，执行新协议会带来风险加权资产规模下降，从而带来资本节约和资本充足水平的提高，降低资本压力。
国都证券预计公司09、10年净利润分别同比增长-11％和27％，基本每股收益分别为0.98元、1.25元。当前股价对应09、10年的PE分别为16.5倍和13倍，对应09年PB为3.3倍。考虑到公司核心竞争力在同业中仍然很突出，且其资产负债结构将受益于未来的加息，建议逢低关注。
中国平安(601318)：增长确定估值偏低
公司寿险保费保持稳定。公司寿险保费保持稳定，但是由于2008年12月较高的基数，年末增速减缓。2009年1-12月寿险保费收入同比增长30.76％，比上月下降了1.65个百分点。其中，2009年12月单月，公司寿险保费收入同比增长14.04％，比上月下降了14.34个百分点；环比增长6.52％。同时，公司近剃控制了银保业务的增速，个险占比提升，也是规模保费增速趋缓的原因。
平安财险12月保费继续爆发式增长，2009年下半年市场份额持续超过太保财险。考虑到目前财险行业经营环境开始好转，我们认为扩张较可取，但同时关注保单的“质”。平安财险12月份单月原保险保费收入34.8亿元，同比增长59.4％，环比增长9.7％，规模扩张意图仍非常明显。从保费增长的“质”来看，我们更为关注公司财险业务的综合成本率，该数据需待年报公布。
由于新会计准则2009年年报正式实施且进行追溯调整，目前难以预测公司2009-2010年的EPS。目前中国平安绝对估值水平最低.对应2010年隐禽新业务倍数仅为15.3倍(国寿和太保分别为24.9倍和17.9倍)。从安全边际角度来看，海通证券认为15倍以下的倍数是非常安全的估值水平，非常值得配置。考虑到公司股价良好的安全边际，他们认为50元以下强烈建议买人中国平安，目前我们维持对中国平安“买入”评级。
中国石油(601857)：盈利稳定具备补涨潜力
中国石油是我国最大的原油和天然气生产商和销售商，公司拥有多个大型油气区，其中大庆油区是我国最大的油区.公司拥有国内成品油市场40％左右份额，拥有加油站17456座.
公司在我国天然气市场中占有主导地位，拥有并经营的天然气管道长度为24037公里.二级市场上，该股近期持续低位横盘蓄势整理，间或有量能放出，料后市仍有较大的补涨潜力，建议适当关注。
不久前，中国石油旗下全资子公司中石油昆仑燃气有限公司将出资10.9亿人民币，从母公司中国石油天然气总公司手中收购中庆燃气，收购价格等于该公司的评估净资产值。中庆燃气主要从事东北地区的城市燃气业务，中银国际预计此次交易将使昆仑燃气的总资产提升40％。昆仑燃气计划扩张在东北地区的城市燃气业务，这收购将有助于中石油在一个平台上整合该业务。
对于近期兰州石化303厂闪爆，国泰君安对公司业绩没有影响。从业绩角度考虑，本次爆炸的装置位于罐区，不影响生产同时，爆炸所在的303厂也谈不上股份公司最主要的生产资产，因此，国泰君安认为本次爆炸对中国石油2010年的业绩没有影响.维持前期业绩预测，即2009、2010年EPSO.65、0.83元。日前，上海证券交易所平均市盈率在28倍，考虑到中石油是A股总市值最大的股票，成长性不如小股票，可以对应市场平均估值水平打折扣。考虑到融资融券有望推出，对大盘股的需求会迅速放大。即使给予2010年22倍市盈率，中国石油目标价在18元，维持“谨慎增持”的评级。
贵州茅台(600519)：提价增厚业绩
茅台酒于元旦正式提价，陈年酒提价幅度大大超越普通酒，陈年酒占收入利润贡献高达三成以上、举足轻重地位，茅台酒已成为硬通货；茅台股票尽管市值不小，但利润快速增长仍轻而易举，招商证券维持“强烈推荐”投资评级，目标估值200元。
贵州茅台是唯一一家酒价越涨、产品越俏的白酒公司。终端价格越涨，越刺激消费者提前买酒，这样不仅价格实惠，而且酒质越藏越好，茅台酒成为一种道地的投资品、奢侈品。相比终端价格涨速，出厂价格调整算慢的，公司调价只是收回经销商的部分暴利。现在普通酒终端价格780元左右(出厂价499元)，15年陈终端价格4800元左右(出厂价2599元)，30年陈接近万元，50年陈接近2万元，中间环节仍是暴利。金融海啸之时，公司品牌力也曾经历一轮考验，而今经销商满意度、忠诚度空前提高，茅台经销商资格已成为一种紧俏资源。
茅台提价同时也发出限价通知.要求普通茅台酒价格不超过730元。与2007年底“限高令”背景不同的是，当时公司可供销量严重不足，现在公司可供销量每年新增2000吨(+20％)，公司可以通过适度增加销量来调控终端价格。尽管也许还是很难将酒价控制住，但此举能赢得民心。
提价加销量增长，2010年公司真实业绩增速无疑将超过30％，不过考虑到公司一直喜欢平滑业绩，招商证券认为25～30％是公司倾向的增速水平，故暂不调高业绩预测，提价后业绩增速的确定性大大增强。建议把投资组合中的现金都置换为保值增值的茅台股票。
北京银行(601169)：跨区域发展势头良好
北京银行作为城市商业银行的龙头企业，在本地深度挖掘(郊区部门规模的迅速扩大)、异地快速扩张(一线城市网点的快速铺设)的典型性成长模式下谨慎前行，加之优质的贷款储备使其资产质量长期以来表现优良(上海分行成立3年来未有一笔不良贷款发生)，在宏观经济前景不甚明朗的背景下彰显其独特价值。近期持续调整之后，估值已回归合理区间，有一定吸引力，国信证券维持“谨慎推荐”评级。
稳定活期存款资源降低负债成本上升压力，息差缓慢上行。公司中长期贷款占比在60％左右，去年全年贷款收益率约5.3％.监管政策和调整政策同步收紧流动性后议价能力或有一定程度的上升，但具体的幅度较难判断。从负债成本角度看，公司拥有医疗保险等较强的系统性存款资源，活期存款占比长期维持在60％上下，属上市银行中的较高水平。今年以来存款的增长依旧稳定，较低的存贷比降低了资金成本的上升压力；天津、上海分行也已基本实现自身的资金供需匹配。但去年年末协议存款的余额有一定程度的上升。09年四季度NIM继续上行.今年一季度仍将略有上升但幅度或进一步减小。
异地扩张稳步推进，将带动费用收入比逐步回升。公司自08年开始一直保持每年2―3家的异地扩张速度，并力争实现2012年达到15家分行、郊区网点翻番的目标。截至目前，各家分行均已在开设一年后实现盈利。2009年分行在新增贷款规模中贡献率近50％，利润贡献率亦达10％。公司成本收入比长期维持在18―23％，远低于同业水平，在异地持续扩张和零售业务发展要求(主要是IT等后台系统建设投入)的压力下，公司成本收入比将小幅、稳步回升至合理、可持续的水平。
中国联通(600050)：3G市场份额进一步提升
近期，联通、电信、移动分别公布09年12月的用户发展数据。在2G移动用户的发展中，中国移动的净增用户份额进一步下滑到53.12％，而电信、联通的份额则小幅提升到38.86％、8.02％；3G用户发展中，中国联通净增用户92万，而移动则仅增加43万，中国联通的3G市场份额提升的趋势得到加强。
联通的3G用户净增92万，虽略低于预期，但这是行业3G用户增长放缓所致，公司的3G市场份额相比移动显著提升。新事物的出现和发展，一股都服从静先高速增长，然后有所放缓，最后加速爆发的规律；行业3G用户的发展，也将如此。因此行业3G用户经过9月―11月的高速增长后，近1～2个月有所放缓，也是规律驱使。我们注意到，联通3G净增用户在2009年11月是中国移动的1.2倍，12月则进一步扩大到2.1倍。同时联通12月的92万3G净增用户中，基本为手机用户，无线上网卡用户仅有3万左右，这些都是趋向良好的变化。
对于中国联通的投资，中投证券认为，宜于在机会和风险中平衡选择，公司8元以下的股价水平从中长期看，具有较高安全边际，因此在8元以下.如果公司的3G用户发展持续良好，可以积极买入；同时需要高度关注公司管理水平的改善情况，wCDMA的产业链优势只有结合管理水平的改善，才能发挥逆转竞争地位的作用。展望未来2～3月，春节前后，伴随3G手机销售的节日效应，公司的3G用户发展，尤其是IPHONE的销售，仍可保持乐观预期。
大秦铁路(601006)：防御性特征进一步突出
对于铁路运输企业来说，土地重新评价价值增值空间不可限量，新建铁路的上地成本高于原有公司的土地成水，为此，为弥补新建铁路较高的成水支出，提高煤炭运价是其可能之策.但是基于大秦公司较低的土地成
本，新建煤炭运输线路抬高运价很有可能助推大秦煤炭运价上调。
收购太原铁路局资产后大秦铁路资产收益率肯定下降，但是会增厚公司每股收益，预计2011年之后公司业绩将会更加趋于稳定。经过测算，除了太原铁路局的参股公司朔黄铁路盈利能力较强外.其他剩余资产盈利能力远远低于大秦公司(太原铁路局目标资产净资产收益率6.69％，扣除朔黄41.16％股权后太原铁路局目标资产净资产收益率1.62％，而大秦公司净资产收益率4.29％)，为此，目标资产收购工作完成后，公司净资产收益率将会下降。但是收购工作的完成，公司煤炭运输来源从山西北部扩展到山西全境，运量将会提升，进而利于增厚公司每股收益，同时收购工作完成后，公司整体运输协调能力将会增强。
山西证券预计2009年煤炭运输能够完成3.3亿吨，2011年有望完成3.7-3.8亿吨，随后大秦铁路运能将达到极限，这样，未来大秦铁路的业绩将更加趋于稳定，防御性特征进一步突出。按照上述运量计算，暂时不考虑增发股份，预计2009年每股收益0.46元／股，2010年每股收益为0.56元／股。从估值上看，考虑2009年大秦铁路涨幅远低于大盘涨幅，目前PE、PB估值也大大低于历史均值(大秦铁路PE20.01倍，历史均值34.88倍，目前PB3.31倍，历史均值5.26倍)，依然存在长期投资价值。
中大股份(600704)：业绩将跃上新台阶
2009年11月中大期货获期货业分类监管A类资格，将优先开展新业务和开设新网点。中大期货网点分布将以浙江地区为主，每年新开3～4家。在公司即将转让大地期货的情况下，公司将通过收购方式加速扩张，主要选择营业网点有互补性的公司。与其它期货公司相比，中大期货的优势在于：首先，中大期货经济研究所在国际经济、大宗商品等领域有出色的研究能力，其次，中大期货的经纪人队伍实力位于全国前列。中大期货主要面向高端市场(如投资机构)，可为客户提供一对一服务。
目前国内商品期货还有很大的发展空间，而股指期货的推出将为中大期货带来新的机遇。根据国外经验，期货市场90％是金融期货。在不考虑股指期货的前提下，银河证券预计2009-2011年中大期货手续费和佣金收入的增速为70-80％，净利润的增速为40-50％。
另外，在汽车方面，11月汽车产销再创历史新高，我国已成为垒球最大汽车生产国和新车消费市场，资本市场正将目光转向受益于汽车保有量增加的汽车贸易行业。在地产方面，地产企业的经营状况正处于历史最好时期。因此公司期货、汽车贸易和地产三大业务体系正面临难得的发展机遇。银河证券预计2009-2011年公司EPS分别为0.64元、1.25元和1.53元。维持对公司“推荐”的评价。
海通证券(600837)金融创新最大受益者
公司2009年业绩快报，公司2009年实现营业收入99.1亿元，营业利润57.2亿元，最终实现归属于上市公司的净利润45.4亿元。每股收益为0.55元。基本符合市场预期。2009年四季度，公司的经纪业务市场份额扭转了三季度有所下滑的趋势，由3.93％上升到4.1％左右。四季度投行承销了4只IPO，1只配股，1只增发和3只债券的发行，取得了2亿元左右的投行承销收入。公司的自营表现也不错，估计公司实现了13亿元左右的总投资收益。
海通证券作为总部在上海的一家大型证券公司，将从多个方面受益于上海国际金融中心的建设。创新推进速度超预期，对金融创新的弹性最高。新业务布局完善，竞争力仅次于中信证券，产业基金行业领先。净资本居首，使其争取融资融券牌照优势明显；与中信相比，可投入的资本相仿，但业绩基数较低，这使得其对融资融券等业务的弹性要高于中信证券，因而将是融资融券等创新业务推出的最大受益者。融资融券、股指期货推出对公司的直接增量收入达到11％。
中信建投认为公司受益于融资融券和股指期货的程度较大，而且估值在券商股相对较低。未来政策面对券商仍有一系列催化剂因素，此外2010年一季报业绩预计同比将保持增长。基干以上理由，维持对公司的“推荐”评级。