中国VC/PE市场人民币基金募投渐成主流
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清科集团的研究数据显示,2009年第二季度从投资币种角度来分析创业及私募股权基金在中国大陆地区的投资,人民币基金投资表现非常突出,投资活跃度首次超越外币基金,俨然成为市场主导力量。
从投资案例数量来看,二季度以人民币投资的案例共有62笔,占投资案例总数的55.4%,较去年同期以人民币投资案例数占比的39.3%增加了16.1个百分点,较2009年第一季度30.6%的占比则上升了24.8个百分点。从投资金额来看,如表2所示,在剔除厚朴财团投资建行一案之后,以人民币投资的案例金额为7.49亿美元,占调整后投资总额的59.6%,亦占据市场主导地位。综上所述,从2009年第二季度中国vc/pe市场投资情况来看,人民币基金投资正逐渐成为市场主流。
研究分析认为,从创业及私募股权基金的商业模式来看,不难找出人民币基金快速发展的缘由:
首先,从人民币基金的募集方面来看,经过多年来的不断探索,我国已经初步形成了人民币基金的法律构架,本土和外资投资机构在设立和募集人民币基金的过程中基本上已有法可依。同时,在国家各级政府的大力支持和激励下,以政府引导基金、社保基金等为代表的多层次资本市场资金正在逐步注入我国VC/PE市场,大幅拓宽了人民币基金的融资渠道,进而促进了人民币基金的投资活动。
据研究数据显示,从2006年以来,人民币私募股权基金募资不论是资本量还是基金数量方面都有了大幅增长。如2006年新募集人民币基金16只,募资总金额为15.77亿美元,分别占当年新募私募股权基金资本总量的20.3%和8.7%;到2007年新增人民币基金37只,募资总金额为29.24亿美元,占比分别为30.8%和7.1%。从新募基金数量来看,较2006年的16只增加超过一倍,从募资总金额来看,比2006年的15.77亿美元则增长了85.4%。
进入2008年人民币基金募集呈现爆炸式增长,全年共有108只人民币基金完成募集,涉及募集总金额达236.69亿美元。占比分别跃升至64.7%和34.6%。从新募基金数量来看,人民币基金首次超过外币基金占据主导地位,从募资总金额来看,比2007年的29.24亿美元则激增超过7倍。2008年以来,国家逐步放宽券商、保险机构等金融和资产管理类机构在股权投资方面的政策限制,推动了境内人民币基金的募资热潮。如全国社保基金获批参与投资市场化股权投资基金,并已完成对私募股权基金投资的第一单;同时,继上年度中信证券、中金公司获准开展直接股权投资试点后,又有华泰、国信等八家符合条件的证券公司相继获准开展直投业务;2008年11月,保险机构获得国务院批准投资未上市企业股权;2008年12月,中国银监会《商业银行并购贷款风险管理指引》,允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务,使商业银行资金进入股权投资领域成为可能。此外,国务院特批的第二、三批产业基金也已经进入募集阶段。2009年上半年,人民币基金募集持续升温,新增人民币基金24只,新募资金11.28亿美元,分别占比70.6%和24.省略
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人民币基金在中国
人民币基金在中国的发展分为四个比较有代表性的时期:
起源可以追溯到上世纪90年代初期,次阶段较有代表性的基金是上海市政府成立上海科技创业投资基金,2003―2005年,较有代表性的是赛富亚洲基金及天津人民政府成立的中外合资人民币基金;2005年政府引导基金应运而生,2006年代表性的事件是渤海产业投资基金在天津正式挂牌,表明我国产业投资基金开始正式试点,从2008年到现在较有代表性的事件分别是:2008年初IDG VC首只完全外资的人民币基金完成募集及CDH和Hony capital彻底完成了本土化的人民币基金,社保基金作为LP首次投资于市场化的股权投资基金等,可以看作是我国人民币基金发展具有里程碑的事件。
VC/PE市场管理资本存量的发展情况
2001―2009年VC/PE资本市场存量变化不大,随着人民币基金的逐步兴起,VC/PE市场管理资本存量呈现跳跃式增长,年符合增长率达到36%,资本存量中外资和本土的比例是58%比33%,2009年上半年是61%比34%,数据上来看,外资还是占据了主导地位。
VC/PE市场募资的情况
无论是新募集基金数量和资本量都呈现爆炸式增长。年复合增长率金额上高达94%,2008年下半年受全球经济危机影响,体现在我国VC/PE市场2009年上半年出现明显回落,仅有34只基金完成募集,涉及金额4576亿美元。
人民币基金和美元基金对比情况
先从募集数量上来看,从2006年开始人民币基金募集数量保持了较快的增长趋势,在2008年首次以大比例超过外币基金,这一趋势在今年上半年得到进一步巩固。从募集金额上看,美元基金还是占据市场主导,通过对他们的年复合增长率的计算,美元基金年均复合增长率是64%,人民币基金年均复合增长率高达287%。虽然美元仍然占据市场主导,但可以清楚地看到,人民币和美元基金差距正在逐步缩小。
人民币基金与美元基金募集资本总量比较,同样可以看到这个趋势。从另一个角度来讲,人民币基金和美元基金相比,通常情况下,单个基金的资本量相对较小。2007年由上海盛大募集的盛大18基金,基金规模就高达30亿元人民币。这只基金是我国第一个专注于产业游戏投资的基金,它的投资范围涵盖了与网络游戏相关的各个方面,截至到2009年3月底该基金一共向40个网络游戏公司进行了投资,涉及金额近5亿元人民币。2008年比较有代表性的如弘毅鼎晖,募集金额也比较大。
中国LP市场发展概况
长期以来,中国VC/PE市场主要还是依靠海外的基金投入,随着我国资本市场的日臻完善,我们观测到越来越多的本土LP投身到VC/PE的市场当中。对于海外LP来源的分布,养老企业、财团、银行、保险公司等等是构成LP群体的主要部分。
目前活跃在中国市场上的LP
首先是政府财政,比较有代表性的是政府引导基金。其次是社保基金,以及以国有大中型企业、上市公司、民营企业为代表的企业财团;大型金融机构,比如大家熟悉的国开行,最后像富裕家族以及个人等等。
对中国LP市场的展望
现在市场上比较成熟的大型LP社保基金可以为中国VC/PE市场带来500多亿人民币,对于政府财政、政府引导基金,随着我国政策逐步放开,企业年金、养老金、商业银行、券商、信托、保险等等都将会陆续参与到我国LP市场中来,这样将为我国LP市场资本存量带来1.省略