寻找短线投资机会

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美国国会终于授权总统布什对伊拉克使用武力，而布什本人则宣称美伊之战“可能避无可避”。媒体推测开战日期在今年12月初和明年3月间；然而，股价和石油价格已经受到战事影响。一个有意思的问题是：一旦采取军事行动，全球股市会否“否极泰来”？

在1990年8月2日伊拉克入侵科威特前的一个月内，道琼斯工业指数和恒生指数骤跌17％～18％。原油价格飙升90％，达到每桶40美元；而国泰航空股价则狂跌30％。老一辈的股票经纪人曾说，股市崩盘并不最可怕，之前六个月的阴晴不定才教人身心俱疲。事实上，当时香港股市的日成交量由战争传闻前的15亿港元一下萎缩至5亿。然而当1991年 1月16日以美国为首的多国部队最终发动空袭时，全球股票市场发生了投机性的反弹，截至2月28日海湾战争结束，道琼斯工业指数和恒生指数分别飙升22％和32％。

在过去三个月里，亚太地区和中国内地在香港上市的股票价格调整幅度达两成，由于战争阴影笼罩，其股票价格仍有可能下滑。投资者正等待着战争疑云消散后新的投资机会的到来。

世界格局在过去12年里悄然发生着变化，然而我们还是要正视其相似性。2002年美国经济疲软，情况与1990年时几乎如出一辙。在经过执政期间八年的休养生息之后，现任布什政府又重拾里根－布什时代先发制人的军事外交手腕，看来第二次海湾战争更似一种宿命而非“9・11事件”种下的苦果。

过去10年里，各国在经济上和政治上分歧日益加大。西方盟国经济上不再生气勃勃，政治上也不再步调一致。西方盟国显然有能力并且愿意承担一部分军费开支，但在日本和德国经济萎靡不振的情势下，“富人俱乐部”还能为布什总统的远征提供实质性的帮助吗？如果美国和英国未经联合国授权而贸然发动第二次海湾战争，那么其道德基础也将发生动摇。美国还会遗憾地发现这场战争将是一项成本巨大的军事行动，因为据美国国会估计，这场战争将耗资1000亿～2000亿美元。

联想到1991年时美国GDP增长率比1990年的1.8％下降0.5％的情景，我们可以预见，美国经济到时候将再受重创，这将加速美国经济步入下降通道并且抵销欧洲和亚太地区由出口带动的经济增长。2002年，由于三大经济巨头不约而同地出现了经济不景气，任何风吹草动都会对全球经济造成实质性影响，今年股市反弹力度可能因此受到限制。

我们发现，在伊拉克入侵科威特后，即1990年9月，盈利收益差距拉大（2.5％）；仅九个月后该差距又回复到战前水平。历史会重演，我们再次发现恒生指数的盈利收益差最近达到历史高度，事实上还要高出12年前的水平。然而由于投资者增强了风险防范意识，盈利收益差会慢慢缩小。在目前情势下，恒生指数至多反弹32％，关键在于美国是否能够及时摧毁伊拉克的抵抗，重现其在第一次海湾战争中的无敌态势。如果不能，我们认为，一个20％的反弹可能为香港股市可以期望的上限。