QDII静静反弹创新高

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从3月到7月，qdii基金连续上涨，月线拉出五连阳，净值进一步创出本轮行情以来的新高。

在A股市场的光环背后，QDII二季度以来的佳绩似乎被投资者遗忘了。实际上，从3月到7月，QDII基金连续5个月上涨，月线呈现五连阳，净值进一步创出本轮行情的新高。

受益于全球充裕的流动性，QDII基金有望延续升势，但投资者需要关注流动性可能出现的变化。

成绩单亮丽

海外市场纷纷创出反弹新高，7月份QDII基金的单位净值也延续3月份以来的涨势，继续大幅上涨，平均涨幅超过一成。白海外股市2月底反弹以来，QDII基金的月线已拉出了五连阳。

根据Wind资讯数据，9只QDII基金7月份单位净值平均上涨幅度达到10.13％。在之前的3-6月份，这9只QDII基金月度平均收益率分别达到11.3％、12.34％、11.3％和3.72％。

海外市场的回暖以及持续上扬是主要原因。据Wind资讯统计，7月份，QDII配置最多的港股表现极为抢眼――恒生指数和国企指数分别大涨11.94％和10.59％。此外，美国标准普尔500指数上涨7.41％，亚太市场的新加坡海峡指数大涨13.98％，韩国综合指数以12.03％的涨幅紧随其后，印度、澳大利亚等QDII主要配置市场的涨幅也超过7％。

从单只基金的表现来看，交银环球近两个月表现最为突出。在6月份以单位净值大涨6.62％的成绩领涨QDII之后，7月份交银环球再度领涨，全月净值大涨12.16％。高仓位及精准的行业配置是其夺冠的主要因素。该基金的二季报显示，其在二季度大幅增仓，权益类投资从一季末的80％上升到二季末的90％，并对金融、信息技术等行业进行了重点配置，在区域配置上除了用将近一半仓位配置港股之外，还重仓美国股市达28.05％。

此外，上投亚太、工银环球、嘉实海外和海富通海外等基金的单位净值涨幅也都超过了10％，而华夏全球单位净值上涨了9.7％。南方全球、银华全球和华宝海外的涨幅相对较小，但也都超过了8％。

截至7月底，QDII基金的净值普遍创出反弹新高。海富通海外、交银环球和华宝海外7月31日累计净值分别达到1.622元、1.486元和1.028元。截至7月31日，去年成立较早的银华全球和工银全球单位净值分别回升至0.89元和0.816元，亏损幅度大为收窄。

第一批老QDII也在一步步收复失地。2007年首批“出海”的4只QDII基金中，华夏全球表现最为出色。截至7月31日，该基金单位净值回升到0.758元，将成立以来的亏损幅度缩小到24.2％。南方全球和嘉实海外的单位净值分别回升到0.695元和0.649元。由于在去年遭受了较大损失，上投亚太目前单位净值仍只有0.559元。

主战场港股

QDII基金二季度几乎全面加仓，同时对亚太股市，尤其是香港市场进行了集中增配。

从基金二季报中阐述的操作策略可以看出，今年二季度，海外市场出现一波触底反弹行情，QDII基金也顺势而为。QDII在二季度末仓位平均为87％，工银瑞信全球和海富通海外加仓幅度最大，较一季度末提升了一成多。仓位最高的是银华全球，其权益类投资(包括股票和基金)仓位达到94.33％。由于此前仓位已经较高，因而银华全球和南方全球的加仓动作较小。

港股市场仍是QDII基金资产布局的主战场。二季度末，港股占QDII净值的比例为74％。这一比例与一季度基本持平。而嘉实海外中国与海富通海外对H股的投资占其净值的比例已接近90％。

QDII对新兴市场的投资比例也有所加重，在澳大利亚、印度、新加坡、韩国、印度尼西亚等五国市场的累计投资占其净值近13％。

与此同时，QDII基金对美股市场的配置比例再度下降。二季度末，美股市场投资占比约7.4％，较一季度下降约1个百分点。

上投摩根亚太的基金经理在二季报中表示，在全球经济全面复苏前景仍不明朗时，中国、印度等新兴市场凭借其自身的内需市场和较健康的财政收支，将率先稳定下来并恢复增长，因而增加了对印度等新兴市场的投资比重。

从行业看，QDII不仅继续将投资集中于金融和能源行业，并且在二季度强化了这一趋势。海富通海外、嘉实海外中国、上投摩根亚太均重仓金融行业。其中海富通海外投资金融股的市值占基金净值的比例近55％。

截至二季度末，QDII基金持有的工行H股、建行H股、交行H股等银行股的累计买入金额分别高达11.2亿元、9.65亿元和9.8亿元。

同时，多只QDII基金对中国人寿H股进行了较大比例减持。嘉实海外减持了2035万股，南方全球和银华全球均进行了不同程度的减持。不过，也有多只QDII对中国人寿H股进行了增持，其中华夏全球和海富通海外增持比例较大。但总体上，QDII基金从中国人寿H股净流出3亿元。

关注流动性

全球低利率环境导致的流动性充裕，是这一轮市场上涨的主要动因。几位QDII基金经理因此认为，流动性是市场未来趋势的重要指针。

一位QDII基金经理对记者表示，从目前来看，国内经济正在继续复苏，海外市场的流动性持续充裕，发达国家的通胀压力还未真正显现。资金持续流入新兴市场，资产配置也从低风险产品转向股票。而香港市场的估值虽然处于历史中枢，但依然合理，上涨趋势还将继续，因此下半年，投资香港市场仍然是看得见的好机会。

上投摩根则认为，由于美元是全球的贸易结算货币，所以市场转折关键还是应该密切关注美国的经济及债券市场何时出现变化。在美国CPI转正之前，短期全球流动性不会发生转折，但是在美国CPI接近转正之时，或许就要当心以下情况出现――债券价格开始下跌，利率由低转高。若真出现此状况，市场的估值或许就有大幅下调的风险。

另一个不确定因素是美国经济。作为QDII资产配置的第二大地区，美国的就业和消费形势也是QDII重点关注的对象。嘉实海外基金在二季报中表示，美国的就业市场是世界经济复苏的最大变数，持续疲软的美国就业市场若得不到有效改善，除了导致该国消费持续低迷外，还有可能进一步影响信用卡等银行信贷资产质量，甚至成为新一轮西方金融体系动荡的潜在导火索。目前公布的经济数据还是喜忧参半，需要进一步等待形势明朗。