粤两电力巨头筹划整体上市

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地方电力积极扩容，应对“中央军”渗透

继年初深圳市能源集团整体上市方案公布后，广东另两家地方电力集团也正在引资重组，并最终谋求整体上市。

这两家企业分别是广东省粤电集团有限公司和广州发展集团有限公司，分别隶属广东省、广州市国资委。其中，粤电集团装机容量占广东全省三分之一，旗下控股上市公司粤电力（深圳交易所代码：000539）。广州发展集团则实际控制上市公司广州控股（上海交易所代码：600098）近80％股权，后者主营广州地区的发电、煤炭及油气等综合性能源开发，是广州地区的主要电力供应商。

深圳能源集团开创了地方电力集团整体上市的先例，即以旗下上市公司深能源（深圳交易所代码：000027）向集团定向增发方式，达到集团资产整体上市的目标。消息人士透露，广州发展集团也可能采取这一方式，但广州控股在对母公司定向增发之前，也许会首先引进境外战略投资人。

《财经》记者获悉，与深能源、广州控股模式不同，粤电集团整体上市的可能方案之一，是首先将集团在香立上市，继而收购A股上市公司粤电力的流通股，令其退市，从而形成单一的香港上市公司粤电集团。

广东电力市场向来群雄割据，地方电力企业占据了大半市场份额，令隶属国务院国资委的五大电力集团长期难以插足。分析师认为，近年来“中央军”竞相在各地拓展势力范围，而地方电力不甘拱手相让既有份额，引资重组、整体上市将成为地方电力企业增强自身力量的方式，借此与五大电力集团争夺市场空间。

“电力行业和其他行业不同，更具有独立性。”广东国资委一位官员说，“中央是中央的，地方是地方的。”

另辟蹊径

粤电集团的组建受2002年“厂网分开”的政策影响，继承了原广东省电力集团公司的全部发电业务，旗下拥有12家火电厂、8家水电厂和两家LNG（液化天然气）发电厂，同时控股粤电力53.35％。

广东省政府长期是粤电集团的惟一股东，注册资本达200亿元。截至2005年末，集团总资产达974亿元，净资产高达415亿元。“这是广东省国资中最好的一块，但省里对粤电集团的资本运作一直不太满意。”知情人告诉《财经》记者：“粤电集团的整体上市，一直由广东省政府牵头来做。”

2006年8月，广东省国资委启动粤电集团产权改革。五大电力集团之一的华能集团仅用了四个月时间，就完成了从意向、核资到签约收购的全过程，当年底以100.32亿元的价格购入粤电集团24％股权，成为第二大股东。在引入华能后，广东省国资委官员曾对外表示，随后将继续引进国内的上游企业和境外电力企业入股，最终实现粤电集团的整体上市。

《财经》记者获悉，粤电集团正在与国内煤炭巨头神华集团洽谈，同时与香港的一家上市公司接触。近年来，粤电集团约一半的煤炭采购来自神华集团，而广东省也是神华集团在全国销量最大的省份。煤炭成本通常占火电厂发电成本60％－70％，引入神华，将有利于打通上下游环节。

相形之下，与港方的引资谈判则颇为耗时，且有关方面拒绝透露这家香港上市公司的名称。据悉，这家公司在广东省内也拥有发电资产，早年即与粤电集团建有合资电厂，此次计划以广东省内的发电资产入股，换取在粤电集团的股东地位。

粤电集团董事长潘力曾表示，2007年集团的发展目标是装机规模翻一番，若上述香港公司在粤的电力资产能够顺利纳入，则更易接近此目标。

有消息显示，粤电集团将谋求在港IPO，一旦发行成功，则前述港资股东在粤电集团的持股将转为H股，从而获得流通权。同时，在有关设计方案中，粤电集团上市后，将考虑对A股上市公司粤电力作要约收购，从而将使后者资产全部吸收至集团旗下。

无论最终选择何种方式，广东省目前已确定了粤电集团整体上市的方向，这也是广东省政府寻求做大电力、矿业和交通三大地方国资集团的梦想之一。广东省国资委主任刘富才对外表示，到2010年，省属国资将从现在的3800亿元增值到6000亿元。其中，粤电集团自身的规划则是在2010年，其资产总额达到2070亿元，约占全省国资三分之一的权重。

整体吸收

粤电集团之前，深圳能源集团业已披露整体上市方案，目前正待有关部门审批。

深圳能源集团控有深能源、深南电（深圳交易所代码：000037）两家上市公司。截至2005年底，集团总资产228.08亿元，拥有深圳妈湾发电总厂、沙角B电厂、深圳月亮湾电厂等，是深圳市最大的国有企业，也是仅次于粤电集团的广东省第二大电力集团。

早在2003年1月，华能集团即以近23.9亿元的价格收购了深能源25％的股份。2006年底，深能源公布整体上市方案，向深圳能源集团定向增发10亿股，将集团资产置换进上市公司。定向增发后，集团对上市公司持股比例由50.19％升至63.73％。下一步，深能源还计划将深南电等资产也予以吸并。

知情人向《财经》记者透露，深圳能源集团原计划也是直接赴港上市，但由于旗下深南电在香港有诉讼，而最终转为以A股上市公司深能源为平台，推动整体上市。

相比深圳能源集团和粤电集团，名列广东省第三大发电集团的广州发展集团也一直希望整体上市，但进展缓慢。广州发展集团成立于1989年，截至2005年底总资产为212亿元，净资产72亿元。集团主要电力资产集中于上市公司广州控股，截至2006年中，广州控股总资产达119.63亿元，涉足电力、煤炭、油品和天然气等诸多能源领域。

2006年10月，国内水电巨头长江电力（上海交易所代码：600900）收购广州控股11.19％股权，收购总价为10.6亿元，成为广州控股第二大股东。双方协议中提到，在今后整体上市时，将对长江电力作定向增发，使其股份增持至20％。

2007年1月初，广东省国资委官员在提及粤电集团整体上市规划时，也公开提出要推动广州发展集团的整体上市。“广州市的初衷是想做大几个集团，其中包括将发展集团重组为单一的能源集团。”广州控股管理层一位人士对《财经》记者说。

目前，广州控股正与几家国际知名的能源企业洽谈，广州市政府有意向外资出让广州控股的部分股份，以实现企业产权多元化。

知情人士透露，目前广州发展集团和广州控股的重点工作，是将与能源产业无关的资产予以清理。2006年底，广州控股已将旗下广州市北二环高速公路有限公司的20％股权出让。同时，发展集团旗下的房地产、若干股权投资及“三产”等项目也将陆续剥离。

“在将辅业资产剥离后，广州市政府可能安排由广州控股对广州发展集团作定向增发，实现整体上市。”知情人告诉《财经》记者。

合作与竞争

广东三大电力集团旗下上市公司的股价，自去年11月以来持续走高，且有不少涨停记录。这固然与2006年国内股市普遍走牛有关，但市场上有关三大集团整体上市的传闻，也是拉高股价的重要因素。

历年来，粤电力与深能源均存在集团公司对上市公司影响过大的问题，这直接影响到上市公司的市场化运作。接近粤电集团的一位人士向《财经》记者透露，由于沿袭了电力局的政府作风，粤电集团目前的运营效率仍然不高。

市场普遍认为，三大电力集团均为广东地方电力的主要资产，通过整体上市可解决关联交易、同业竞争等一系列问题。“整体上市的好处，在于大股东和小股东的利益完全一致。避免母公司、上市公司互相掏空等不规范的行为，形成风险共担、利益共享。另外，也能使集团公司充分利用资本市场。”接近广州控股管理层的人士表示。

在筹划整体上市的同时，粤电集团也在考虑股权激励措施，相关方案早在2006年中即已开始策划，集团高层将陆续进入上市公司粤电力的管理层。“当时的考虑，还主要是由粤电力向集团定向增发的整体上市方案，但现在形势又不同了。”知情人说。

在广东省三大电力集团以外，全国多个省份的省级能源集团也不断传出整体重组上市的消息。2005年11月，证监会的《关于提高上市公司质量意见》指出，支持具备条件的优质大型企业实现整体上市，使社会优质资源向上市公司集中。

今年2月6日，河北省建设投资公司旗下的建投能源（深圳交易所代码：000600）公告，其向河北省建设投资公司的定向增发计划获得证监会通过，整体上市计划得以实施。建投能源拟收购河北省建设投资公司所辖五家电厂的股权，囊括了后者在冀南电网区域内的几乎全部电力资产。 与此同时，A股电力板块普遍大涨，多个电力股出现涨停。

“在电力行业，因为集团和上市公司的业务统一，本身就适合整体上市。”一位电力分析师向《财经》记者表示。

国泰君安的分析报告则认为，在目前的电力行业中，上市公司资产占整个行业的资产份额仅为22％。与大面积实现整体上市的钢铁、石化、航空等行业不同，电力行业整体上市的潜力巨大。报告预测，2007年，全国电力行业70％以上的资产有望注入上市公司，进入证券市场。

业内人士认为，地方电力企业的引资重组，也给作为“中央军”的五大电力集团创造了机会，这些中央级电力巨头可借此入股地方电力企业，从而间接获得地方电力市场份额。但无论如何，这些地方电力企业的控股权，仍将牢牢控制在地方政府手中。

自2002年国家启动电力体制改革以来，当年底，原国家电力总公司的发电类资产，被新设立的华能、大唐、华电、国电和电力投资等五大集团所划分。发展至今，五大电力集团虽然规模日趋庞大，但地方电力企业也在积极扩大势力范围。

2007年2月，中国电力企业联合会了《全国电力供需与经济运行形势分析预测报告（2006－2007年度）》。报告显示，截至2006年底，全国发电装机总容量达6.22亿千瓦。其中，五大电力集团占据40％以上，地方电力则占据另外60％的份额。

目前，广东省电力企业已纷纷拓疆土于省外，如深圳能源集团在安徽建厂，广州控股在贵州投资建厂，粤电集团则在云南寻求发展。分析师认为，华能进入粤电集团，有利于其在广东和云贵开展新建项目。与此同时，各地电力企业引入“中央军”作为战略投资者，也有助于自身在省外实施扩张。

“五大集团在谋求自己的势力范围，地方电力也想扩张，大家都想尽可能地扩大各自的市场份额。”一位电力分析师说，“它们之间是有合作，更有竞争。”