股权分置,债转股?

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股权分置改革为上市公司的股票带来了寻求宝藏的机遇，在超过1000家的上市公司中，很多公司同时发行了可转债。无疑，可转债的投资也面临新的机会，相应的可转债投资策略也将有所改变。

如今老王就因为持有第一批4家试点之一的一家企业可转债而陷入了进退两难的地步。因为按照该企业的股权分置改革方案，公司非流通股股东拟向在册流通股股东每10股支付2.5股股票，作为换取非流通股份流通权的对价。该企业可转债持有人在方案实施股权登记日当日及之前转股有权获得非流通股东支付的对价，而如果可转债持有人不在股权登记日之前转股，那么，将不能享受非流通股股东支付给流通股股东的补偿。但是作为市场的高价转债，该公司基本面也比较好，预期有很好的价值，如果转股比较可惜。在左右为难的时候，老王选择去咨询可转债分析师。

高价转债转成股票

了解老王的情况后，分析师指出，由于该企业在进行股权分置改革后，公司流通股股本扩大，公司的股价存在“自然除权”，因此，该股股价届时相应下跌已是市场的普遍预期。根据公司的可转债发行条款，公司进行股权分置改革后，可转债的转股价格却不会相应地下调，股票价格的下跌，而同时可转债转股价格不下调，直接导致可转债转换价值的下降，也就必然使得可转债价格下降。

考虑到以上因素，可转债持有人只有选择在股权登记日之前转股，一方面可以获得非流通股股东支付的对价，还能避免股权分置改革后，公司股票因自然除权下跌带来的可转债价格下降。

老王茅塞顿开：把持有的可转债在股权登记日前转成股票。不过，他还是有些疑问，在超过1000家的上市公司中，很多公司同时发行了可转债，是不是以后遇到具有可转债的公司股权分置改革的时候，都是如此操作呢？

分析师提醒，该企业转债股权分置改革的处理，并不具有示范作用。需要对可转债具体进行分析，不可用同样的手法处理。分析师的解释是，该企业转债是一只高价转债，其转换价值和可转债市场价值相差无几，因而该企业转债可以看成是股性很强的一只转债，走势基本等同于股票。一旦股票面临下跌，可转债也会跟随下跌。这样偏向股票的可转债，在股权分置后具有明显的下跌空间，因而可转债持有人在公司股权分置改革前，只能转股，否则将遭受到很大的损失。

低价转债继续持有

相反，对于目前市场价格很低，大幅低于面值的可转债，由于其股票价格很低，如果可转债转成股票，将遭受大幅的损失。即使在股权分置改革中，转股后能获得非流通股股东的对价，但由于转股价值远低于可转债市场价格，这部分对价也很难弥补转股折价的损失。而即使可转债持有人不转股，公司股权分置改革后，股票因自然除权而下跌，该类可转债下跌空间也不大；而且由于本身股票就比可转债转股价格低很多，公司为了促进可转债持有人转股，也必然会对转股价格进行向下调整，而这也将给可转债持有人带来机会。因而，对于目前低价偏向债性的可转债，在股权分置改革中，可转债持有人并不一定要转股，就是说，继续持有也是有机会获利的。

可回购股对可转债价值有影响

分析师还提醒老王，配合股权分置改革的进行，证监会目前允许上市公司回购社会公众股，而这也将在一定程度上影响可转债的价值。

他举例说，目前有企业宣布将用不超过3.5亿元的自有资金，通过上证所以集中竞价方式回购流通股，股份回购后将依法予以注销。根据公司可转债发行条款规定，公司的转股价格不能低于净资产，因而公司可转债转股价格不能向下修正了。一旦股票继续下跌，公司可转债就面临回售的危险。公司这个时候提出回购股票，必然提高二级市场股票价格，进而带动可转债价格的上涨，同时也在一定程度上促进可转债持有人转股的动力。而作为短线投资者，如果能提前买入价格较低的该企业转债，然后转成股票，就能获得不错的收益，即使不转股，也会因可转债的上涨而短线获利。

分析师预计，股权分置改革将持续两三年，在改革过程中也必然造成股票的波动，进而影响到可转债价值的改变，可转债持有人要密切关注公司的基本面和股权分置改革的动向以及改革的过程，以获得更大的收益。