基金红与黑:繁荣下的阴影
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尽管7月的CPI同比增长了5.6%，但大盘数据依然直冲5000。有消息称，上周新增A股开户数每日在递减，而基金的开户数却在与日俱增，三四天时间暴增3倍。
13日，中邮旗下第二只基金中邮核心成长一天时间认购金额达600亿元。接连几只新基金发行的低中签率，强力刺激了基民申购基金的热情。
一冷一热的对比，似乎有着更多的潜台词。对此记者专访了经济界人士易宪容。
记者：7月的CPI同比增长了5.6%，有人说当前CPI的增长还不能成为政府启动新一轮宏观经济紧缩的理由？
易宪容：一般来说，CPI指数是指一个国家在某个时期内居民的消费品及服务的平均变化值。它是通过一个十分复杂的指标体系来测算。对于这个指标，尽管目前各国都是根据联合国1993年国民经济核算体系来确立，但是由于当时各国的经济发展程度、居民消费模式及水平、各国的文化传统等不一样，但实际上的内容是不一样的。如果用美国CPI指数来讨论中国经济问题，不仅容易误导民众、企业及政府，也会漏洞百出。
记者：近期沪深股市连创新高再次燃烧基金投资热情，你对此有何看法？
易宪容：良好的业绩支撑是近期基金投资重新升温的直接原因，但投资品种偏少、监管存在难题等仍制约我国基金市场的健康发展，基金投资者也应谨慎面对股市高位运行的风险。
在股市高位运行、政策调整增加的背景下，各只基金受市场波动和自身管理水平的影响，将不可避免形成两极分化的趋势。
虽然创新型基金开始浮出水面，但其数量与影响力目前还十分有限，投资者对此应有充分的风险意识，避免冲动投资。
记者：中邮核心成长基金日认购金额高达600亿元，怎样看待这样的一个市场？
易宪容：尽管基金发行的热度持续攀高，申购资金动辄以百亿计，但是其中一个明显的状况是，只要是股票型基金，无论是何种投资风格，都会被抢得一干二净。而相对股票投资比例较为稳健的产品则一概遭受冷落。
新基金发行申购资金的节节攀高，固然是一种可喜的行业表现。但是，当申购资金从350亿元攀至600亿大关的时候，不能不说整个市场的发行气氛表现出不理性。
同时基金持续高烧已经开始对基金投资理念产生影响。短线博弈心态，往往会给后续的基金管理埋下隐患。
记者：未来基金市场的主力军应该是哪只股？
易宪容：在调控政策逐渐抑制投机炒作的情况下，未来的大盘蓝筹股有望成为市场主导力量。
记者：次级债风波与基金的关联程度？
易宪容：美国次级债券危机给中国按揭市场的启示是值得深入思考的。
我们知道，所谓的次级贷款债券是指美国从2000年的经济不景气以来，布什政府利用低利率及减税政策，直接鼓励居民购房，并以建筑业来拉动整个经济的成长，从而带动了美国一波房地产大涨。在这种的情况下，很多做房屋贷款的银行、金融公司，大力借此扩张住房贷款。在激烈的竞争面前，不少金融机构不惜降低住房信贷的消费者的准入标准（即“次级信用”的人大量进入）及为购房者提供零首付来吸引购房者。然后，有投行向这些银行买这些贷款，将它包成一笔债券卖给投资者。
在房价上涨时，这些债券的风险会潜在下来，但当房地产市场价格一发生逆转，这些次级贷款人的违约风险立即暴露出来，债券的价格大跌，债券的投资者就可能遭受巨大损失。而且在这种情况下，这些债券没人接手，想卖也卖不出去。由于这些债券在市场上没人敢买，故而基金公司向市场公告拒绝客户的赎回申请，由此引起整个金融市场的恐慌。
记者：有人说次级债风波对中国股市影响直接？
易宪容：美国次级债券的问题，我是国内最早关注者。还是在美国次级债券危机没有爆发出来的年初，我就写过一个报告，希望国内投资者到海外投资要小心，特别是国内大的金融机构要密切关注它的动态。当时，我在报告中指出，随着美国房地产市场价格的逆转，美国次级债券的潜在风险都会暴露出来。
记者：对国内金融业的影响有多广？
易宪容：近段时期由美国的次级债问题引发全球股灾，日本、香港地区、澳洲、欧洲各地股市纷纷下跌5%以上，目前A股市场已受到波及。
记者：这次的灾难对中国的影响警示大于损失？
易宪容：尽管不少人都在说，美国次级债危机对中国的影响不会太大。原因可能是中国金融市场目前还处在一个封闭的市场，美国次级债的危机不会波及到中国市场多少；还有就是中国的金融机构投资购买的美国次级债券不多，至多也不会超过100亿美元。
但是，也有人指出，美国次级债券市场的危机将是全球资产价格的泡沫，从而引发出一场全球性的金融危机。
对此，我也曾问过索罗斯基金的经济学家，他告诉我，对美国次级债券危机密切关注是必要的，但次级债危机的恐慌则不必要。事实上，有研究表明，这次美国次级债券损失大约在1500-2000亿美元。而这样一个损失对一个近20万亿美元的美国股市来说，其损失也不会是很大。
对于中国来说，即使加上次级债券危机影响美国居民的消费，导致影响到中国的出口，这些影响也都是十分微小的。
记者：美次级抵押贷款泡沫是否暗示着目前的全球流动性泡沫？
易宪容：全球资本的流动金融衍生产品的运用，总能将经济层面的微小波动以数倍的效果放大出来，形成全球性的恐慌，在经济基础不牢靠之下，就有可能引发金融危机。对于美国次级债券危机过后，中国银行监管部门会采取什么政策，我们不得而知，但是他们对这个问题警觉已经表现了出来。
记者：怎么看待今年以来央行6次上调存款准备金率、3次加息与房贷规模依然高速增长的问题？
易宪容：对房地产投资者来说，利率调整是其投资成本与收益分析的致命的武器。因为利率对房地产市场的影响并非是一次性的、突发的，而是逐渐的、渗透性的、滞后性的。如果说央行加息成为一种常规性的手段，那么房地产市场的投资者不仅要观察加息之后房地产市场行为预期的变化，而且也得关注央行对房地产市场行为预期的反映可能出台什么政策。
记者：被业内认为的优质资产――国内住房按揭贷款会受多大影响？
易宪容：在房地产市场价格一路上涨时，过高的房价会把这类缺乏信用的住房按揭贷款的潜在风险掩盖起来。一旦中国房地产市场价格出现逆转，其潜在风险就必然会暴露出来。这些潜在风险一旦暴露出来，国内银行将面临类似美国次级债券危机的风险。
记者：为什么我国住房按揭贷款面临的风险要比美次级债风险还要高？
易宪容：这是由于目前国有银行或国有股份制银行在国内银行体系中占比很大，为了追求自身短期效益，银行会盲目扩张住房按揭贷款。比如说采取各种方式来放宽个人住房按揭贷款者的市场进入标准。在这种情况下，有可能会进一步放大中国住房按揭贷款的潜在风险。
另外，按照银监会个人住房按揭贷款指引，个人按揭贷款的贷款额是个人每月按揭贷款还款额不得超过个人家庭月可支配收入的50%。但实际上，国内居民及住房投资者在办理住房按揭贷款时，没有多少人能够满足这样一个最基本的标准。