反弹或将延续 预期不宜过高
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市场短线震荡上扬，收复2000点关口可以预期。不过到目前为止所有政策在量上的积累还不足以推动市场氛围产生质的变化，预计在2000点上方仍将受制于机构分歧的加大。投资者在把握短线反弹机会的同时，还应密切关注周期性股票震荡回落的风险。
市场回顾：上周末消息，政府明确实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并且确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，据初步匡算，到2010年底约需4万亿元投资。受此利好政策刺激，周一A股市场放量上扬，上证指数大涨7.27%。与扩大内需相关的有色金属、建筑建材、机械设备、金融服务等行业涨幅居前。
周一晚间立即传来自明年起在全国所有地区、所有行业推行增值税转型改革的消息，彰显政府落实各项措施的积极态度。此外，国务院总理今天进一步部署了落实中央政策措施的七项工作，强调“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”。
政府全力“保增长”，经济软着陆可期
此次政府出台全面刺激经济的十条措施，并且强调“出手要快，出拳要重”，反映了政府稳定经济增长的坚决态度。今日国务院总理已就落实中央政策措施作出了具体的部署，预计各部门、各地区很快会拿出对应的方案，加紧实施。在此背景下，投资者对于经济前景的信心将明显得到提振。
从具体的政策措施来看，在消费与投资两者之中重点依然落向了后者。不过，这一点也并不让人意外，毕竟要在短期内大力刺激消费难度很大，而启动投资可以“立竿见影”，能够在较短时间内遏制经济快速下滑的势头。
我们也应积极地看到，各项措施并非为保增长而简单地扩大投资，而是充分考虑到改善民生，在安居工程、农村基础设施、交通路网、教育、医疗、环保等薄弱环节均有统筹安排。这些有效需求的推进，将为中国经济下一轮上升周期做好充分的准备。
尽管目前市场在如何理解4万亿元投资规模、资金来源等问题上仍存疑义，但总的来看，中国仍属发展中国家、国有经济仍占绝对主导的国情决定了政府刺激经济的空间很大，措施也会较多，即便我们无法回避全球金融危机的冲击，但明年要实现8%-9%的增长率依然可以乐观预期。
经济刺激政策显著提升了市场人气，而且各部门、各地区很快会推出的相关政策也将进一步给市场带来激励，加之近期周边市场趋于稳定，因此市场面临较好的企稳回升机会。预计与扩大内需相关、且前期跌幅较大的建筑、钢铁、机械、建材等周期性行业有望继续活跃。
不过，我们相信在经历了短期的估值修正后，A股公司仍将受制于宏观经济与行业形势。首先，政府所推出的一系列政策，仅仅是缓解经济下滑程度而已，并不能扭转经济的调整格局；其次，以投资来填实GDP当然不难，但这些投资对整体经济的覆盖面相对有限，不少行业仍将面临产能过剩的难题，而且目前尚未见到有力改善收入分配格局的措施，居民收入增速放缓将使得消费增长缺乏坚实的基础；再者，各项利好的实际效果需要较长时间得以显现，投资者是否愿意为这种不确定性支付更多的热情，也还有待于观察。
我们依然认为，在当前的经济调整格局下，投资者对于沪深300指数所能接受的动态市盈率不应超过15倍。而乐观地假定08年其整体业绩增长12%，则目前沪深300指数的动态市盈率为13倍，对应于上证指数而言，则意味着基本面不支持其在2200点上方运行。
总的来看，政府以相当积极的态度来扩大内需、稳定经济，将对市场产生非常正面的影响，市场短线仍将震荡上扬，收复2000点关口可以预期。不过，到目前为止所有政策在量上的积累还不足以推动市场氛围产生质的变化，预计大盘在2000点上方仍将受制于机构分歧的加大。投资者在把握短线反弹机会的同时，还应密切关注周期性股票震荡回落的风险。