特变电工(600089)中标国家电网6亿订单

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公司是特高压电网建设主要受益者之一，预半2010年开始，公司在高压变压器领域将享受更多的市场份额。相比于公司短期快速的业绩增长来说，更看好公司的长期发展前景。

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事项：

2009年3月12日，特变电工(600089)全资子公司沈阳变压器集团有限公司与国家电网公司签署了《西北(宁东)－华北(山东)±660千伏直流输电工程换流站设备青岛换流站换流变压器采购合同》，沈变公司承接了国家电网公司西北(宁东)－华北(山东)±660千伏直流输电工程换流站设备青岛换流站所需的10台换流变压器的设计与生产任务，合同总价为60,420万元，自2010年8月31日至2011年4月15日交货。

评论：

中标工程大单，彰显强大竞争力

沈变公司此次承接的国网公司西北一华北±660千伏青岛换流站的10台换流变压器的合同，是国内首条±660千伏电压等级直流输电示范工程。据了解此次项目变所获金额最大，其次是西变，约有4亿的订单，ABB也有数台订单，这标志着特变电工在高端换流变压器领域的研发能力不仅能与外资(合资)企业相抗衡，同时表明公司在与国内主要对手天威、西变竞争中，也具有相对的领先优势，我们认为此次中标将对公司获得后续高端换流变压器合同极为有利。

高端换流变压器需求大增

特高压大电网将成为电网投资的重点领域之一。特高压电网被称为“电力高速路”，指由1000千伏交流和±800千伏直流系统构成的高压电网。特高压电网能够适应东西2000－3000公里，南北800-2000公里远距离大容量电力输送需求，有利于大煤电基地、大水电基地和大核电站群的开发建设和电力外送。与现有电网相比，特高压电网具有容量大、距离长、损耗低等明显优势。

尽管国网公司2009年总的投资力度未能达到预期，但是据相关数据，国网公司2009、2010两年特高压电网的投资金额将达到约830亿元，其高压直流投资约为260亿元。较2007-2008两年合计76亿(07年23亿，08年53亿)的投资而言增幅巨大，对特高压换流变压器的需求拉动将非常明显。根据我们对变压器需求的量化分析(《高端电力变压器制造业：依然是稳健前行》)，我们估计在2015年之前包括500KV和800KV在内的所有直流换流变压器的市场需求大约是400亿元。

目前国内有能力提供高端换流变压器的企业仅为特变、西变、天威等为数不多的企业，从已经招标的结果来看，特变占据市场份额均强于对手，因此我们认为特变有望在这轮特高压建设中充分收益。

新能源业务是未来看点

新疆新能源公司是公司太阳能发展战略的核心。新疆新能源公司与BP合作后，将在电池片和电池组件上扩大产品研制能力，延长产业链，提高成套性，开发了150Kw的大功率太阳能光伏电站系统、太阳能扬水照明综合应用系统、太阳能电池组件、太阳能级硅片等核心技术产品。具备年产太阳能系统集成4.1MW和太阳能电池组件30MW的制造能力，电池组件以出口欧洲特别是德国为主，系统集成的主要客户以国内为主。

未来公司将成为光伏产业链完整的一体化企业。公司多晶硅项目于08年4月开工，合作方为峨嵋半导体厂，技术有保障，一期工程建设规模为1500吨，预计09年下半年投产。建成后公司将进一步延伸太阳能光伏产业上下游产业链，形成多晶硅原料一硅棒一硅片太阳能系统集成产业链，将有效降低原材料成本，而其完善的产业链也将平缓多晶硅产能大最释放带来的价格下跌风险。

国际业务值得期待

公司加大了对国外市场的开拓力度，开始从设备供应商向输变电工程总承包商转变。公司国际业务快速发展，国际业务收入占总收入比例从05年的7％提高到07年的15％。从目前公司的海外订单情况看，大多是中亚、非洲的订单，我们认为目前海外金融危机对公司的海外业务影响较小。08年上半年塔吉克斯坦220KV输变电工程项目已经确认完毕，500KV项目计划09年底全部确认，按照完工百分比法，08年可以确认40％。公司加大了对国外市场的开拓力度，其中08年分别与苏丹签订了总金额为3414万欧元、9419万欧元项目工程合同，未来公司国际输变电成套工程业务发展潜力大。

投资建议

国信证券维持对公司所处的输变电行业的景气持续到“十二五”初期及原材料价格将持续下行的判断，公司未来几年的收入和盈利将有望维持双高增长。估计公司2008、2009年营业收入将达到122、157亿，EPS分别为0.84和1.21元，对应目前股价的PE分别为28和20倍。维持30元的目标价和“推荐”的建议不变。天相投顾则给予“增持”投资评级。

债券基金收益分化

工银信用添利领涨

随着A股阶段性反弹，降息空间持续压缩等因素，一度表现抢眼的债券基金也在债市波动中呈现收益分化之势。截至3月6日据银河数据统计显示，国内首只主投“信用类债券”的债券基金工银信用添利A类以2.41％的收益，在87只同类基金中排名第二，表现颇为抢眼。

工银信用添利基金成立于去年4月，它打破了市场原有债券类基金产品设计同质化的格局，以公司债、企业债、金融债为主要投资对象，其持有的信用类债券资产比例不低于债券类资产的80％。自成立至今的11个月时间里，该基金已累计为投资人实现14.14％的正收益，创同期成立的各债券基金收益之最。据介绍，工银瑞信基金固定收益部实施的是投研一体化制度，分工上除了传统分配――基金经理管投资、研究员管研究之外，每个人在研究上都有“横切”分工，固定收益总监、基金经理、研究员，按宏观经济、市场、资金面、类属配置等几个方面，每个人负责一块研究，并通过定期的会议制度做充分交流。

业内专家表示，在今年以震荡行情为主的市场环境下，投资者在投资股票基金的同时，不妨配置适量债券基金，构建进可攻退可守的股债组合应是一个不错的投资选择。