紧随经济转型主线
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大盘有望在震荡中小幅走高，鉴于流动性与政策紧缩等因素，周期性行业并不具备整体性机会。在“两会”召开的背景下，我们建议投资者紧随“经济转型”主线，在非周期性行业中寻找中小盘个股的投资机会。
宏观调控已取得初步成效，不过，在经济稳步回升的背景下，紧缩预期无法真正消除。考虑到流动性与政策紧缩等因素，权重板块并不具备整体性机会，大盘反弹空间较为有限，建议紧随“经济转型”主线，寻找中小盘个股投资机会。
紧缩预期犹存
虽然宏观调控已取得初步成效，而且投资者的紧缩预期也暂时缓和，但是，在经济稳步回升的背景下，“政策退出”的主旋律不会变调，紧缩预期也就无法真正消除。依据通胀压力、资产价格、信贷投放等形势的具体发展，管理层仍将适时展开一系列的政策调整。
首先来看通胀形势。就3月份的情况而言，考虑到食品价格指数有可能季节性回落，而且美元持续强势也将抑制大宗商品的上涨势头，预计通胀压力会有所缓解。不过，未来通胀压力温和上升仍是大势所趋。一方面是因为经济复苏推升原材料价格，资源类公共事业产品价格上调，以及去年大规模信贷投放对物价的滞后作用，另一方面则是因为CPI与PPI的翘尾效应。二季度很可能出现3％以上的CPI同比增速，管理层自然会考虑加息以避免出现负利率的情形，进而稳定通胀预期。
其次，管理层将积极防范资产泡沫进一步累积。目前股票市场估值合理，并不存在明显泡沫，资产泡沫主要体现在房地产市场。值得警惕的是，近期不少海外投资机构纷纷唱空中国房地产市场的投机泡沫，这将强化政府对房地产泡沫的关注度。从各大城市的房地产交易数据来看，楼市成交缩量明显，部分城市的房价也有松动迹象，但总体而言，在供给偏紧、需求依然旺盛的背景下，房价并不存在明显下调压力。这预示着房地产调控政策难以松动，而且在“两会”上治理楼市泡沫也将成为各界关注的焦点。
第三，央行将继续通过公开市场操作与窗口指导来收缩流动性，而且不排除3月份再度上调存款准备金的可能，商业银行的信贷投放仍将受到抑制。1月份企业中长期贷款新增7521亿元，反映出固定资产投资对信贷资金的需求依然强劲。为了防范投资过热及信贷风险，货币当局理应继续严格控制信贷投放。特别是目前地方融资平台所面临的潜在信贷风险已受到各方关注，该领域及房地产行业的信贷未来或将不断收缩。
经济转型待提速
“两会”正进行，我们认为，在当前对外贸易面临海外经济复苏缓慢、贸易保护升温等众多不确定性因素，以及内需过度依赖投资及房地产行业的背景下，迫在眉捷的“经济转型”将成为“两会”重点聚焦的议题。
一是区域经济协调发展。加快中西部欠发达地区的基础设施建设，促进产业转移，并给予财税政策上的优惠；二是积极发展新兴产业。产能过剩行业与资源消耗型行业将受到限制，而包括低碳经济、生物医药、信息科技、新材料在内的新兴产业将成为政策支持的重点领域；三是继续刺激消费，提升消费在国民经济中的比重。延续家电下乡、以旧换新等政策，支持文化传媒改革和三网融合，推动医疗保健、旅游等服务业的发展，促进消费升级；四是推进经济体制改革，从制度上加强民生建设、提升居民消费能力。对收入分配制度进行改革，提高居民收入在国民收入中的比重；积极探索户籍、社保、医疗、保障性住房等领域的改革，为城市化提速提供良好的制度环境。
流动性仍不宽松
1月份股改限售股减持量仅有5.71亿股，较上月减少54％；2月份上市公司所公告的主要股东减持量则为3.72亿股，较上月减少27％。这些数字显示，在A股市场处于低位震荡之际，大小非减持压力有所缓解。
不过，这并不意味着A股的流动性已明显改善。首先，新股融资压力并无缓解的迹象。今年1-2月份IPO融资规模就达到819.5亿元，较2008年同期的546亿元增加50％。其次，虽然人民币升值压力近期明显加大，但管理层维持汇率稳定的态度仍然坚决。第三，根据国都证券研究所基金研究员的测算，2月末基金仓位仍处于79.2％的较高水平。可见基金做多动力依然受到约束。
此外，货币政策紧缩力度难以放松。央行将继续通过存款准备金率上调与公开市场操作来回收流动性，由此对A股流动性构成拖累。
综合来看，A股流动性依然处于弱平衡格局。因此，权重股反弹持续性有限，进而决定了大盘出现较强整体性行情的可能性不大。
风格转换还需等待
中证100、中证200与中证500指数2月份累计涨幅分别为1.6％、4.0％和5.9％，中小盘股依然是行情的主要热点，大盘股反弹动力有限。而从行业指数来看，采掘、金融服务、化工、有色金属、黑色金属等权重行业涨幅滞后。很显然，虽然大盘股已具备相对估值优势，但始终未能成为推动行情的主要力量。
截至2月末，中证500指数静态市盈率与沪深300指数的比值再创2007年以来新高，达到3.4倍，小盘股的泡沫不言而喻；另一方面，随着融资融券与股指期货的临近，估值处于低位的大盘权重股也有望受到一定的提振。由此来看，大盘股有望迎来阶段性的转强契机。不过，我们认为大盘股反弹持续性不足，市场风格转换短期内仍难实现。主要有两方面原因：其一，当前流动性并不支持大盘股持续走强；其二，在宏观调控贯穿上半年的背景下，以周期性行业为主的大盘股面临较多不确定性因素，机构做多信心受到抑制。
大盘反弹空间较为有限
上证指数在2月初一度探低至2890点，但由于紧缩预期有所缓解，且估值已处低位的权重板块呈现企稳态势，大盘最终在震荡中小幅走高，并收于3050点附近，整体呈现震荡企稳格局。
展望3月份行情，随着金融、采掘、石化等权重股的估值修复，短期大盘有小步回升的可能，但考虑到流动性仍处弱平衡格局，而且紧缩预期制约机构信心，房地产、钢铁、有色等政策敏感性行业难有良好表现，预计大盘反弹空间较为有限，核心运行区间在3000-3200点。
紧随经济转型主线
我们对3月份行情谨慎乐观，大盘有望在震荡中小幅走高。投资者可积极把握阶段性机会。鉴于流动性与政策紧缩等因素，周期性行业并不具备整体性机会。仅有银行、保险、煤炭等少数估值优势明显、基本面相对良好的行业值得关注。在“两会”召开的背景下，我们建议投资者紧随“经济转型”主线，在非周期性行业中寻找中小盘个股的投资机会。
其一，新兴产业应该成为今年战略性关注的重点领域。发展新兴产业，一方面是为了开拓新的经济增长点，抢占科技制高点，另一方面则是要降低经济发展对稀缺资源、人力等有限资源的过度依赖。包括新能源、节能环保、智能电网、电动汽车、信息技术，新材料等在内的多项新兴产业有望受到政策全力支持，这些行业的龙头企业面临广阔的发展空间。
其二，传统产业中的过剩行业将受到抑制，不过，像农业、军工这样的基础薄弱、但战略意义显著的行业，不仅会得到政策的大力扶持，而且也将通过并购重组得到快速发展。
其三，大消费行业依然值得跟踪。目前可重点关注传媒、旅游、家电和医药。
其四，区域经济板块去年年底以来虽已反复活跃，但对于新疆、成渝经济区等区域振兴规划尚未正式颁布的区域，投资者仍可寻找交易性机会。不过，对于一些过度炒作、估值偏高的个股，还需警惕其大幅回调的风险。