香港人民币离岸中心能否走出新路

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最近中央政府关于人民币进一步对外开放的规定,为香港的人民币离岸中心发展创造了条件。但是香港的人民币离岸中心要发展成伦敦那种类型的金融离岸中心,并不是容易的事情。

从2004年央行批准在香港开展人民币个人业务以来,已经6年多了。但是,由于制度上的一系列限制,香港人民币离岸业务进展十分缓慢。

不过,最近香港人民币离岸中心建设有了新进展。其一是《香港银行人民币业务的清算协议》等文件的签订,使得香港的银行为金融机构开设人民币账户和提供各类服务不再有限制,个人和企业相互之间,也可以通过银行自由进行人民币资金的支付和转账,从而改变了以前香港各大银行只能将收拢的人民币资金存放于结算银行账户之内的状况;其二是为了配合跨境贸易人民币结算试点,拓宽人民币资金回流渠道,国内央行最近发出通知,表示将允许境外人民币清算行、境外中央银行或货币当局,进入中国国内银行间债券市场进行投资,并对境外金融机构的资格范围、准入方式、投资运作等给出了规定。可以说,这些规定既为香港银行收拢的人民币增加了新的投资渠道,也为人民币国际化创造了条件。而这些都是香港人民币离岸中心建设的基础。

当前香港金管局公布的数字显示,香港银行经营的人民币业务的广度与深度都是十分有限的。截至2010年5月底,香港银行体系人民币存款仅847亿元(占香港整个本外币存款1.3%左右)。2010年上半年,全国跨境人民币结算量达到了706亿元,尽管香港所占比重达到75%,但与中国贸易出口总额(2009年达到9.4万亿人民币)相比同样太小。而且,当前香港的人民币业务重点仅放在人民币存款、汇款、结算等简单交易上。当人民币不能够成为国际贸易中较为重要的货币时,香港人民币离岸业务是无法深化的。

一般来说,在金融全球化及金融自由化大背景下,离岸金融中心之所以如雨后春笋般地出现,就在于这种离岸金融业务比传统国际金融业务具有更多优势。如不受交易货币发行国金融法规的管理及市场所在地外汇政策的约束,并能够享受许多优惠条件以及市场准入门槛低;由于离岸金融具有明显的成本优势,离岸银行可以较高的存款利率接受存款和较低的贷款利率发放贷款;其资金具有较高的流动性及其银行有较强的竞争力,等等。由于离岸金融市场有上述明显优势。因而其更容易让大量的货币以存款的方式从发行国流入离岸金融市场,又以大量贷款形式流出离岸金融市场或流向货币发行国,使得国际金融市场可选择的信用工具增多、流动性增加、金融交易效率提高及金融运作风险更为分散。从欧洲的经验来看,离岸金融市场发展的一个重要条件就是,其主导货币应该是可自由兑换的。

关于香港人民币离岸中心建设的这些新规定,就是在中国经常项已自由兑换的基础上,进一步加快资本项下的开放,加快人民币国际化的进程,为人民币完全可自由兑换创造条件。因为,人民币能否成为一种国际结算货币,就在于对外的贸易伙伴及金融机构能否在更大范围内接受人民币,在于在本币市场之外可自由兑换。而上述规定也就是为境外的人民币可自由兑换提供一个市场。可以说,通过回流机制,国内巨大的银行间债券市场等资本市场,可以承担境外结算人民币的债券类投资要求。当外国的企业及金融机构更愿意以人民币作为其贸易结算单位时,境外的人民币就会积累得越来越多,并通过香港的回流机制进入中国。大量的人民币停留在境外,是香港人民币离岸中心的基础。

还有,随着海外人民币的增多,随着香港开放人民币账户资本转账不设限制,香港市场的人民币金融产品将会增加。比如,当前香港的人民币离岸债券市场余额仅40亿美元,对国内债券市场2.9万亿美元来说是杯水车薪。但是,当人民币清算回流机制正常运行之后,就会有更多的企业及机构到香港发行人民币债券。这样,更多的人民币金融产品就会应运而生。

再者,人民币在香港急速发展也为港元的变化带来机遇。由于本港经济及金融市场是与国内联系在一起的,因此港元资产亦有计及人民币价值变化因素,过往港元主要为美元的代替品,现在,当人民币逐渐替代美元在香港的外币功能时,香港的股市、楼市、资金流动性,往往也会与人民币密不可分。这既加快了人民币的国际化程度,也为香港的人民币离岸中心发展创造了条件。

总之,最近中央政府关于人民币进一步对外开放的规定,为香港的人民币离岸中心发展创造了条件。但是香港的人民币离岸中心要发展成伦敦那种类型的金融离岸中心,并不是容易的事情。香港要让其人民币离岸中心发展与繁荣,就得在现有条件下,另辟蹊径,创造出一种完全不同于以往金融离岸中心的模式。这才是香港人民币离岸中心发展与繁荣之路。