“YPF国有化”事件透视及启示

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2012年4月16日，阿根廷总统克里斯蒂娜宣布阿根廷政府将强行控股该国国家石油公司（ypf公司），以实现政府对石油资源的全面控制，这一极端举措引发了西班牙、欧盟等经济体的强烈反应。西班牙政府强烈谴责将YPF公司国有化的“专横”决定。欧盟批评阿根廷政府强行将私有企业国有化的做法是“非法”的。

近年来，阿根廷一直保持较快经济增长，对能源需求越来越大，供求矛盾日益突出。从供给方面看，阿根廷现有油气储量较为有限，然而，2011年YPF公司在阿根廷南部发现了相当于225亿桶石油的页岩气资源，使阿根廷的非常规天然气储量跃居世界第三。从需求方面看，阿根廷油气资源消费量自2002年以来几乎逐年上升，至2011年出现了近25年来第一次能源赤字（30亿美元）。阿根廷政府逐渐意识到必须掌控能源生产才有可能解决能源供需矛盾，而将YPF公司纳入阿根廷中央政府管理是最直接的方法。

阿根廷经济的滞胀困境更是阿根廷政府国有YPE公司的根本动因。截至2012年4月，阿根廷通货膨胀率已经连续27个月在9％以上。经济学家和研究机构普遍预测阿根廷2012年实际通胀率将在20%至25%之间。

阿根廷政府选择这个时机对YPF公司国有化可将YPF公司的利润用于投资，增加石油产量，拉动经济增长，也能加大国内石油供应量，减少油气产品的进口成本，进而压低国内石油价格，降低通货膨胀率。

此前，YPF公司也许正是看到阿根廷经济面临严峻形势以及经营环境愈加恶化，因此将大量的利润回撤至其西班牙控股公司雷普索尔，而这样的举动彻底激怒了阿根廷政府。克里斯蒂娜总统批评雷普索尔公司从YPF公司抽走的资金，甚至超过YPF公司的盈利。所以阿根廷政府意图通过将YPF公司收归国有的方式起到杀一儆百的作用，警告外资企业不要轻易把资金撤走。

YPF国有化事件并不是一起孤立事件，玻利维亚也紧随其后采取了国有化措施，拉美地区是否会掀起新一轮针对外资的国有化浪潮引人关注。笔者认为，拉美国家应不会群起效仿阿根廷推行国有化政策，理由有三：

首先，国有化政策对本国经济的拉动作用差别较大。拉美国家之间的国情差别十分明显，各自所处的经济环境不尽相同。虽然某些国家的某些支柱或战略产业被外资所控制，但大多数国家的外资力量较为有限，因此国有化对行业乃至本国经济发展的作用也不会太大。

其次，国有化政策将会造成不同程度的负面影响。包括阿根廷、玻利维亚等拉美诸国都深知如果没有外企违法的真凭实据就将其强行国有化，这样的举措即便能获得国内民众的支持，也将大大影响其国际形象，并对未来投资和经济增长前景产生负面影响。

再次，国有化政策可能会带来更多的资金与技术难题。以YPF公司为例，石油的勘探、开采和加工需要巨额资金支持，对于深陷财政赤字的阿根廷来说这是一笔很大的开销。此外阿根廷本国技术能力尚不能达到独立开发的水平，更不必说较传统油气资源开采难度更大的页岩气资源。

总体来看，智利、墨西哥、巴西等国内政治、经济体制框架较为稳定，且尊重法律承诺的拉美国家，推行国有化的可能性不大。但是也不能完全排除某些拉美国家采取或加强国有化措施的可能性。其中委内瑞拉政府国有化态度最为坚决，估计未来仍有可能出台一些新的措施。阿根廷和玻利维亚等国采取国有化措施的决心和规模相对较小，但迫于经济、政治和社会压力，也有再次进行国有化的可能。

YPF国有化事件警示中国企业在拓展海外市场时需高度警惕他国的国有化政策风险。联合国《各国经济权利义务》第2条规定：“每个国家有权将外国财产的所有权收归国有、征收或转移”,因此，国有化风险其实是跨国公司对外直接投资活动中面临的最严重风险。虽然国际社会要求东道国对国有化予以全部赔偿的呼声与日俱增，但实际上东道国都奉行着适当补偿的原则，其最终补偿金额都大大低于市场价值，而且补偿时间有时长达30年甚至更久。不仅如此，不少国家是用政府的长期债券作为补偿，其未来价值存在着更多的不确定性。因此，跨国公司在全球任何一个经济体投资都需做好面对国有化风险的心理准备。

目前阿根廷是中国在拉美的第五大贸易伙伴，中国是阿根廷第二大贸易伙伴。截至2011年底，中国对阿根廷非金融类直接投资存量为3.53亿美元，涉及能源矿产、家电生产、航运、渔业资源开发等行业；2010年、2011年中国对阿根廷直接投资额分别为2723万美元和1.34亿美元。在能源领域，中海油拥有阿根廷第二大石油企业泛美能源20%的股份，而中石化也于2010年12月以24.5亿美元的价格收购了美国西方石油公司阿根廷子公司的全部股份。

从历史上看，阿根廷政府债务违约和国有化的案例并不少见。从1816年独立后阿根廷政府共出现7次债务违约或重组，分别发生在1827年、1890年、1951年、1956年、1982年、1989年和2001年。其中，1982年和2001年阿根廷不仅以美元计值的债务被强制转换成比索债务的方式对国内债务违约，而且还停止偿还外债本息，从而引发比索大幅贬值、银行倒闭、社会动荡和政府更迭。现任总统克里斯蒂娜2007年执政后完全抛弃了“新自由主义”模式，不断加强政府对经济的干预和控制。2010年，阿根廷政府将私营的国民退休金国有化，接着又通过国有化的形式“收编”了国内最大的阿根廷航空公司。从阿根廷政府历来的表现看，政府将外资企业国有化并不令人感到意外。

在阿根廷国有化政策风险加大的形势下，在阿根廷投资经营的中国能源企业需要审时度势，一方面积极通过政府间对话及其他途径规避国有化的潜在风险；另一方面，此次事件对中国能源企业而言，也是一个抢占阿根廷油气市场份额的绝佳机会，应抓住机遇，稳步推进市场开发和销售业务。（作者单位：中国工商银行城市金融研究所）