美高额财政赤字导致美元贬值

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近日，国际市场美元兑欧元、英镑的价格创下了新低。分析认为，一个不可忽视的因素，是美国的高额财政赤字导致美元走软。因为在维持高赤字的同时维持美元高汇价非常难。根据国际货币基金组织的分析，2004年度美国财政赤字将达到创历史纪录的5210亿美元，并且在今后10年美国财政赤字的水平很可能不会改变。

美国的财政赤字是美国经济中的一个长期问题。从财政分配角度看，美国政府和国会的各种政策和法令可分为三类：一是分配性政策，二是规范性政策，三是再次分配性政策。

分配性政策泛指所有“利益集中于少数选区，而成本分散由全体或大部分国民所负担”的政策。具体说，包括政府在地方所建设的道路、桥梁、医院、大学、研究机构以及某些进口产品进口税率的减让。这些政策会使财政收支规模扩大。

规范性政策意在规范个人及厂商的行为。如负责管制的官僚体系、警察等。因此，此类政策的增加会使赤字相应增加。

再次分配性政策，即通过财政收支重新分配和调节各种利益关系。利益再次分配可以在劳资之间，不同的社会阶级之间，不同的所得或不同职业类别之间进行。而且由于在再次分配的过程中常常出现财富重新分配失误，往往造成社会资源的损耗，增加财政赤字。

在民选制度下，总统、议员、州长乃至市长为了寻求选举利益的最大化，相互攀比着超限额地分配社会资源，不可避免地使得财政赤字越来越大，相反，任何人也不愿意因为削减财政赤字而得罪选民。很明显，美国财政政策的制定含有很强的机会主义因素，其达到的政策效果也仅仅着眼于在短期内可以刺激需求和就业，但是从长远看不利于经济发展。

第一，减少国民储蓄，抑制国内投资。由于预算赤字增加意味着公共储蓄下降，如果私人储蓄不能完全补偿下降的部分，则会减少国民储蓄，而国民储蓄是投资的来源。这实际上也揭示了政府预算赤字和经常账户赤字之间的一种直接关系，即预算赤字减少国民储蓄，国民储蓄减少会通过扩大经常账户赤字来增加国外的融资，所以会加剧贸易逆差。

第二，提高利率水平，“挤”出私人消费和投资。美国高额的财政赤字占用了大量的国内和国际市场上的资金，提高了全球资本市场上的长期利率水平，不仅不利于国内的私人消费和投资，也制约了世界各国人民的消费和投资。

第三，导致美元贬值。由于美元作为世界货币的特殊重要地位，美国高额财政赤字上升增加经常项目逆差和外债数量，使得美元资产的吸引力降低，会推动美元走软。美元贬值对美国经济有利有弊，不能一概而论，但在高财政赤字的大背景下，则是弊大于利。因为，美国巨额财政赤字需要国外资金流入来弥补，美元贬值后国际投资者信心动摇，一旦美元与其他国家资金互动链条断裂，必将进一步推动国内利率水平上涨，抑制私人投资和消费。（摘自2004年12月2日《中国改革报》）