私募基金的伟大信条

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私募基金的伟大，说的是伟大投机和伟大博弈，这会使我们想到一个词：理性决策。理性意味着什么？诺贝尔经济学奖得主Sen发现，在哲学里，理性只有一个，英文叫Reasoning，股票交易如果有理性就没有市场，因为买卖双方必然有一方没有理性。在经济学中，从亚当?斯密开始，这个英文词改成了Rational（合理的）。我们寻找每一个人在市场上的合理行为，但并不追求所谓绝对的理性。卖也合理，买也合理，这才有连续不断的交易。在合理交易的背后，Sen又发现了另一个理性，这就是投资界的理性，英文词是Discipline（纪律的）。当我们用合理和纪律两个标准来寻找投资机会时，就会发现这个市场在99％的时间内可能是正常的，这时可以用合理估值来寻找机会，但是这个市场总有1％的概率是不正常的。而在市场不正常的时候，能够让我们免遭于难甚至脱颖而出的却是铁的纪律。这就是索罗斯先生在书中告诉大家的：我们进入了一个不确定性的时代，要认识到经济学所假设的动态均衡永远不会存在，你就必须承认理性决策的合理性和易错性，这就是投资世界中真实的规律。

中国社会还没有承认投机是投资人的最高境界，所以对私募投资基金业颇有微词。但在过去若干年的经济学诺贝尔奖得主中，14届中有6届颁给研究信息、研究博弈论、研究心理学的学者，说明我们进入一个不确定性的时代。而在这个时代当中，游戏规则变了，每个人都在追求着伟大的投机。

在私募投资界，几乎每一个人都把巴菲特、索罗斯挂在嘴边上，为什么他们能够脱颖而出？我想是因为他们都创造了新的商业模式叫做PEPI，即用私募股权投资和私募证券投资两只手共同构建一个特殊的商业模式，建立了一个投资型企业。巴菲特是用保险作为融资工具，用投资来维持保险公司的运营。但是最近，这个商业模式也遇到了挑战。所以，任何一个商业模式，一旦遇到市场变形，都会遭遇它难以预料的风险，这时就只有一个理性在起作用，那就是纪律。纪律决定成败，估值决定盈亏。

索罗斯先生告诉大家，每一个人对信息的解读都是两种反应，第一反应是认知，但每一个人的认知都有缺陷；因此第二反应是曲解，每一个人的解读都必然包含着谬误，于是在投资世界当中，每个人都在不断做出错误的决策，从而不断创造错误的信息。但市场总是能够将错就错，你无法改变市场，只能顺势而为。所以我想说，对市场要心存敬畏，胜者感恩，败者服输。

索罗斯先生讲过，我一生成功的关键就在于我会及时认错。因为在投资市场上，没有对也没有错，只有结果，那就是：对的时候你赚了多少，错的时候你赔了多少。在他看来，控制风险的唯一方法就是纪律，而他的后背能够帮助他执行纪律，他能够在后背疼的时候立刻取消他的所有投资。市场在99％的时间是正常的，而索罗斯只对1％的时间感兴趣，因为这1％最终决定投资家的成败。那我们是做99％的？还是做1％的？做99％市场的时候，需要知道合理估值，但做1％的时候，你必须知道铁的纪律。

私募基金存在的价值只有两条：第一，你不能赔钱；第二，永远记住第一条。而要实现这一理念，除了理性之外，还要有一个东西，那就是纪律。纪律决定着行业的生死，决定着投资的成败。所以，价值的背后是理性，理性的背后是纪律，纪律是成功投机者的伟大信条！