投资子公司的后财务评估简论

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投资后财务评估有两个关键：一是根据子公司的经营情况，对子公司进行财务评估；二是根据投资对应产生的收益

被投资企业从经营业绩一般到业绩下滑，出现亏损、资不抵债，最后破产清算，是投资方最不愿意看到的结果，造成的原因很多，其中最主要的原因之一就是缺乏投资后财务评估。为什么如此说呢?这是因为它具有但不限于下列作用：一是会及时发现子公司经营上存在的问题，二是发现问题后会及时采取措施，三是会调整投资方对子公司的态度。

投资后财务评估的方法较多，用到的财务指标也不少，从简单易行的角度出发，本文介绍一种关键财务指标分析，法。该方法运用三个指标：经济利润、现金营运指数和投资收益率。

一、经济利润

1　概念。经济利润是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值，或者企业未来现金流量以加权平均资金成本率折现后的现值大于零的部分。

2　计算公式。

经济利润＝(投资资本收益率－加权平均资金成本率)×投资资本总额

其中，

投资资本总额＝(期初所有者权益和有息负债总额+期末所有者权益和有息负债总额)÷2

上式中，有息负债一般仅指有息长期负债。

投资资本收益率＝息前税后利润÷投资资本总额

息前税后利润＝净利润+利息(1－T)＝息税前利润(1－T)

上式中，丁为企业所得税税率。

加权平均资金成本率＝∑nj=1kjwj

上式中：kj――第j种个别资本成本；

Wi――第j种个别资本占全部资本的比重。

3　作用。经济利润是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值，不同于传统的会计利润，传统的会计利润忽略了资本需求和资金成本，它消除了传统会计核算无偿耗用股东资本的弊端，要求扣除全部所用资源的成本，包括资金成本，能正确反映企业经营活动为企业带来的价值。

例如：某子公司2007年实现税后利润800万元，2007年所有者权益平均额为6000万元(资本成本＝15％)，长期有息负债平均额为4000万元(年利率为8％)，适用所得税率为15％，则经济利润=(10.72％－11.72％)×10000=－100万元。

从例子可以看出，该公司会计利润为800万元，但经济利润为负100万元，说明经营活动不但没为企业创造价值，收益率还低于资金成本。

二、现金营运指数

1　概念。反映收益质量的财务指标，是经营现金净流量与经营应得现金的比率。

2　计算公式。

现金营运指数＝经营现金净流量+经营应得现金

上式中：

经营应得现金＝经营活动净收益+非付现费用

经营活动净收益＝净利润－非经营收益

3　作用。说明子公司收益质量的好与坏，当指标值小于1时，收益质量不好，

如前例中，假设计提固定资产等非付现费用为300万元，投资收益等非经营收益为50万元，应收账款、存货等经营资产净增加200万元，应付账款等经营应付项目增加50万元。则经营活动现金净流量＝800+300-50-500+60=910万元；经营应得现金=800－50+300＝1050万元；现金营运指数=910÷1050=0.87。说明该公司收益质量不好，实现的会计利润没有得到100％的现金保证。

三、投资收益率

1　概念，是投资收益与投资成本的比率，反映投资者的投资报酬的高低。

2　计算公式。

投资收益率＝投资收益÷投资成本

投资收益包括两部分，一是利润分配所得，二是因投资而引起的从子公司处获得的除利润分配所：得以外的收益。

3　作用。该指标的主要作用有三点，一是判断投资收益率的高低，二是为调整子公司的利润分配政策提供依据，三是为追加投资、减少投资，退出投资提供决策依据。

再如前例中，投资企业的历史投资成本为2000万元，占子公司60％的股权，2007年期初投资的公允价值为2500万元，子公司当年实现的800万元利润，向股东分配500万元，投资企业从子公司采购的物资比市场价格低200万元，则用历史成本计算的投资收益率为25％，用公允价值计算的投资收益率为20％，如果投资时的期望报酬率为15％，现时的投资机会成本为25％，则实际报酬率未达到现时的期望水平。