银行结构理财打太极

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从短期转中长期，从浮动收益到保本

1月12日，交通银行发行“得利宝天蓝5号”人民币理财产品，募集资金主要投资于国债、金融债、央行票据、企业债、新股申购以及各类投资基金和股票等，这款产品的期限是3.5年。

同样是1月12日，花期银行发行5年期挂钩股票每日累计可自动提前终止美元票据理财产品，这是2009年首款QDII理财产品，也是QDII产品沉寂了近两个月后首度“亮相”。2009年首款QDII采取了结构性产品设计，能保证到期最低收益。产品投资期为5年，挂钩于中国移动有限公司、中国联合网络通信(香港)股份有限公司、中国电信股份有限公司。在前4个季度，投资者可以获得年收益率不低于5.5％的固定收益。相比于2008年多数QDII产品直接投资于海外基金，这款产品安全得多。

在此之前，汇丰银行也发行了一款挂钩于恒生指数保本投资产品――指数挂钩IN9A24，期限为3年。

这3款产品都保障本金且投资期限较长。从今年1月以来发行的结构性理财产品来看，也全部为保证最低收益和保本浮动收益型理财产品。业内人士说，以后银行或偏好“中长期限”，投资标的则倾向于与传统资产相关度低、追求绝对回报的“市场中立”防御型资产，偏重于央票、中期票据、短期融资券等低风险产品。

此前银行理财一直偏好“短打”产品。2008年一年，银行短期理财产品基本维持在50％以上的市场占比；而最近5个月，短期化特点更加明显，短期产品市场占比高达70％以上。

从银行理财投资标的来看，目前利率走势的预见性相对较强，利率挂钩型结构性产品关注度比较高，其次是指数挂钩型理财产品。这一趋势2008年底就已经表现出来。据普益财富统计，2008年12月，商业银行发行的结构性产品选择的标的资产中，43.75％为利率、37.5％为指数、12.5％为基金、6.25％为汇率。

投资标的的变化，直接带来了理财产品收益“保本时代”的到来。由于结构性理财产品大部分资金投入在固定收益类票据上，很小一部分投资在衍生产品上，以博取高收益。有些产品保证全部或者部分本金，而有些产品则保证最低收益。

本刊特约理财师分析说，鉴于目前各类市场低迷的情况，设计合理的保本结构型理财产品，也可以算是较为理想的投资方向。不过，今年各种标的资产走势的不确定性，严峻考验银行结构性理财产品的设计和市场洞察力。

据悉，2008年底，外资行引进对冲策略，推出了“涨跌双赢”的结构性产品。一家外资行的客户经理表示，今年采取对冲策略的结构性挂钩类产品的发行数量可能增多。也有银行表示今年可能会推出和黄金T+D挂钩的产品，设计成保本浮动型的产品。

从产品设计来看，操作策略更为细化。譬如，汇丰银行指数挂钩IN9A24理财产品设定6个执行日，每个执行日等份额投放理财资金，同时设定了10个估值日，每个估值日的理财产品的表现水平为估值日指数水平与最初指数表现的比值。在该理财产品中，最初指数水平由6个执行日共同确定，避免了由单一值带来的偶然性；产品表现水平由10个估值日的平均表现确定，相比只有一个估值日来确定，获取收益的机会增大。

2009年，银行理财稳健转身，也注定投资者将迎来一个低收益时期。整个银行间货币市场收益率持续下降，已经从3％～4％下降到了1％～2％，由于未来降息的预期仍然存在，银行对于理财产品的预期收益率都十分谨慎。