基金询价疯狂 监管层炮轰高价推手

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上证所总经理张育军、深交所总经理宋丽萍双双质疑新股高市盈率

新股高市盈率发行，已经成为中国股市并不少见的现象。对于公募基金近似“疯狂”的询价，日前引起了监管层的关注。

12月2日，在深圳召开的“第十届中国证券投资基金国际论坛”（下称“论坛”）上，上海证券交易所总经理张育军、深圳证券交易所总经理宋丽萍双双炮轰公募基金。

“很奇怪，基金公司连80倍、90倍、150倍的市盈率都可以接受，那么高你怎么接受的？”张育军在会上直言。更有甚者，张育军向监管部门建议调查：“谁在推荐那些高价股票？”

宋丽萍也认为：“应理性参与新股发行询价，提升新股定价能力，促进IPO的合理定价。”一位基金界人士对时代周报记者表示：“在新股询价的过程中，可能存在利益输送的问题，但是很难被察觉，归根结底还是新股发行体制存在漏洞。”

监管层质疑高市盈率

随着创业板的推出，中国证券市场加速了市场化步伐。但新股发行中发行价过高、发行市盈率过高以及超募比例过高等“三高”问题，已危及到中国证券市场的健康发展，同时也引起了监管层的不满。

张育军指出，高市盈率带来的恶果不堪设想，投资人首当其冲，遭受重大损失，其次是基金规模缩水，一、二级市场严重倒挂。他认为，当前资本市场参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，询价时普遍存在博傻心理，普遍对高市盈率存在一个过于乐观的预期，这是我们资本市场长期熊长牛短的一个重要原因。

据统计，目前创业板上市公司275家，平均发行价约35元，平均发行市盈率近68倍，平均超募比为200%，破发比率则超过40%。

宋丽萍则表示，目前公募基金参与新股发行的程度有所上升，在中小板和创业板新股询价对象的占比是34%，而对应的有资格参与询价的基金数占比只有22%。基金公司在网下询价阶段，报价存在着定价不合理或高估现象。深交所内部研究报告分析表明，基金公司询价对象报价只有26%的比例，在承销商的估值区间内，公募基金报价高于主承销商估值区间的比例高达41%。此外，在每单IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。创业板报价最高的十家机构，频次统计排名中有三家是基金公司。

以海普瑞为例，2010年5月6日，海普瑞以每股148元的天价创下当时中小板新股发行历史最高纪录，募集资金净额57.17亿元，市盈率高达近73.27倍。该公司原本计划募资不超过9亿元，实际募资59亿元，超募50亿元。而令人唏嘘的是，截止到今年的12月6日，海普瑞每股仅为28.16元，每股价格较首发价格下跌了80%左右。

根据相关数据显示，当时海普瑞IPO时，网下配售的有800万股，有效申购获得配售的比例为1.1%，认购倍数高达91.05倍。据统计，当时海普瑞首发获得配售的基金一共有78只，其中华夏系有8只，易方达有5只，广发系也有5只，海富通以及嘉实等基金亦有捧场。其中，明星基金经理王亚伟的华夏大盘和华夏策略分别都获得1.9769万股配售。

“打新股”风险极高

据说，在当时网下询价中，甚至有券商报出了250元/股的“神奇”价格。这个连王亚伟也表示“很少见到这样好的医药企业”的公司，上市仅5天“神话”便破灭。

事实上，新股破发亦如同家常便饭。上市当日，海普瑞逆市上涨18.36%。2010年5月7日股价冲高至188.88元，但从2010年5月8日开始股价大跌，5月11日盘中破发。

海普瑞虽然2010年公布的半年报、三季报和年报均实现了正增长，然而这只曾在2006年-2009年复合增长率高达156%的明星股，从今年一季度开始，海普瑞的净利润就开始出现负增长。公司一季报净利润同比增长-39.11%；半年报净利润同比增长-39.51%；三季报，净利润5.10亿元，同比增长-46.29%。

至此，海普瑞“A股史上最贵新股”神话破灭，股价一路狂泻，如今每股仅28元左右。

张育军在“论坛”上 说：“那些股票是谁推荐的，是不是可以查一下？要加强对失信行为的惩戒。以券商和基金为代表的机构投资人，内部风险控制体系也需要进一步加强管理，比如说你的机构买过海普瑞没有，买过华锐没有，为什么买呢？”宋丽萍则指出，基金近来参与新股发行程度有所上升，但报价存在定价不合理或高估现象。

智库金融研究中心有关负责人对时代周报记者表示：“在新股询价时，某些公募基金不透明以及不市场化的行为造成了新股发行价格的偏高，这些行为直接或间接伤害了基金投资者和二级市场投资者的利益。另一方面，这样的行为也会造成市场估值偏高，损害了长期投资者的利益，使得后进入市场者的利润空间变窄，这样的新股在二级市场不具备投资价值。而且还会使得证券市场中大部分的利益向大股东和一级市场投资者倾斜，加剧了二级市场投资价值的弱化。新股询价过程中出现的‘三高’等问题急需监管部门加以规范。”

一位基金界人士告诉时代周报记者，在市盈率极高的情况下，公募基金如果依然“兴趣不减”，通常有两种情况，第一种情况是基金公司对准上市公司判断失误，造成损失。最恶劣的情况是，准上市公司和基金公司之间存在利益输送，基金公司帮准上市公司“抬轿子”，而公司给予基金公司一些好处，因为基金公司使用的钱是基民的钱，这种情况是肯定存在的，但很难被察觉。而且以前的情况是“打新股”多少都会赚点，但由于市场行情不好，新股“神话”破灭，所以现在“疯狂”，“打新股”风险极高。

第三方支付“抢单” 基金销售陷价格战？

本报记者 李意安 发自上海

证监会10月1日开始实施新的《基金销售管理办法》（下称“《办法》”），对第三方基金销售平台进行开闸。

行业数据显示，此前80%以上的基金销售依赖于银行完成，中国基金业的分销渠道大多为银行所占据。然而由于渠道过窄，投资者成本高企，信息渠道单一，越来越多基民已不满足于传统的单一化基金认购的方式，整合基金资讯和基金支付的一站式、高效安全和便捷的基金理财平台正在日渐成为市场呼唤的主流。

而随着该《办法》的颁布，商业银行垄断基金销售的格局将被打破，销售渠道的单一现状将被大大缓解，同时也将进一步推动传统的商业银行改变思路，提升服务，进而改变整个行业生态。

好买基金相关负责人告诉时代周报记者，传统的基金销售渠道有银行代销、券商代销以及基金公司直销等，在国内独立第三方基金销售市场中，出现了独立基金研究机构、门户网站、基金公司分设、信托公司以及保险公司等多种渠道。优秀的第三方基金销售机构应该通过资质、服务，以及能够实实在在帮助投资者增值财富来凸显竞争优势。

渠道扩容新商机

作为首批获得央行颁发的第三方支付牌照的企业之一，汇付天下有限公司（下称“汇付天下”）从2010年就已经开始布局基金支付，同时成为了首家获得证监会颁发基金销售支付结算资格的第三方支付企业。去年底，汇付天下旗下“天天盈”网站正式, 推出了将现金管理和基金理财整合为一体的产品“天天盈”。国内第三方支付平台在理财领域内的空白，也由此得以填补。

汇付天下12月2日宣布，旗下基金支付一站式理财平台“天天盈”用户数已经突破100万。“天天盈”平台上，已经支持36家基金公司、19家银行和近700只热门基金交易支付的一站式服务。汇付天下总裁周晔透露，今年汇付平台的交易量已从去年的1025亿达到了当前的3000亿，年复合增长率高达602%，平均每单的交易金额为1600元/笔，而购买基金则为9000-10000元/笔。

汇付天下副总裁穆海洁告诉时代周报记者，服务于基金销售，第三方支付有着天然的优势。至少，目前汇付天下推出的“天天盈”平台上，可实现随时随地开户和基金交易操作，并且可以享受到一律4折的基金申购费率。

但穆海洁同时也指出，移动支付解决方案可直接嵌入既有移动销售平台，使基金公司、第三方专业基金销售机构可实现与多家银行进行支付结算的便捷操作。“天天盈”的账务管理功能更可以方便专业基金销售机构实施对账、结算工作，改善传统互联网与移动互联网的跨平台基金销售的支付结算水平，增强渠道竞争力。

首要考虑安全性

据汇付天下专员介绍，“天天盈”移动理财平台可以帮助基民通过各类移动终端，随时随地注册和登录天天盈个人账户，进行资讯浏览、每日基金净值查询、账户信息与交易记录查询、账户管理和实时交易，让资金和信息同步掌握。用户可通过设置个人账户的金额配比，将充值到天天盈账户的资金自动转换到现金宝账户，实现资金的有效流动，享有货币基金高于同期银行活期利息最高7倍的收益，而且资金依然保有活期存款般的便利，全天候可申请赎回至天天盈账户、充值取现零手续费，而且无利息税负担。

由于移动支付的应用仍受到政策、技术和安全性等多重影响，目前主要局限于小额支付领域。而基金销售则动辄上千，安全性成为布局移动终端的首要考量。“基金销售主要涉及手机支付的大额支付问题，所以安全性很重要，便捷和安全是硬币的两面，只能在充分保证安全的前提下尽量做到便捷。”易观国际分析师张萌告诉记者。

“安全性是首要考虑的。” 汇付天下副总裁穆海洁告诉时代周报记者，“一方面我们在技术层面和银行资金监管层面已经能够充分保障客户的资金安全；另一方面，在保证安全的前提下，给用户带来便捷性的体验也永远是我们追求的目标。”

差异化竞争出路

“价格战是最直接的竞争方式，但是寻求差异化才是出路。一方面如果第三方支付企业只做支付，那么给用户提供便捷的用户支付体验；另一方面通过联合营销、数据挖掘等手段帮助基金公司提升销售规模。”易观国际张萌告诉时代周报记者。

“证监会有相关规定，4折的申购费率已经是规定范围内的最低价格。”穆海洁表示，由于价格受限，业内大打价格战的可能性渺茫，差异化竞争成为行业发展方向，“天天盈”在用户体验方面不断升级，不断推出创新产品，以基金快线、现金宝、移动终端以及机构版等产品，迅速占领市场。汇付天下针对基金理财行业的移动支付解决方案，后续将把“钱管家”资金管理解决方案与现下推行的“Asia@”移动支付解决方案，全面整合到“天天盈”移动理财平台，让数百万基金理财投资者能使用“天天盈”移动理财平台，实现持任意银行卡，随时随地购买任意基金理财产品的随身理财梦想。

“基金第三方支付领域虽然正在逐步放开，但是要进行相应的业务必须经过证监会的业务许可，所以虽然各家支付公司都在积极部署，但短时间内要取得相应的许可还有一些难度。”张萌对记者表示。

据悉，目前除汇付天下以外，通联支付也已经经过相关部门获批进入该领域，而如支付宝等行业巨头也有进入该领域的计划和打算。交银施罗德总经理战龙反复强调，在中国第三方销售大有可为，而且在目前市场走弱的环境下布局第三方销售业务，是非常好的时机。

一周基金视点

嘉实基金：火线降准促双重利好

近三年来存款准备金率首次下调，为刚刚经历大跌而惊魂未定的投资者带来一丝慰藉，12月股市迎来开门红。在嘉实基金看来，此次下调存款准备金率，是近期一系列政策微调的高潮，也可以认为是紧缩货币政策正式转向的标志，具有重要的信号意义，对股市债市均构成中长期的重大利好。

不过也有机构担心，存款准备金率的下调并不能扭转中国经济下滑势头，因此也不会改变A股短期反弹后继续回落的趋势。但考虑到当前市场估值处于历史底部区间，短期的调整也为新基金低成本建仓提供了良好时机。把握这一长线入市良机，嘉实周期优选基金于12月6日如期结束募集。

嘉实基金预期，由于经济增速未来一段时间将继续下行，通胀也可能继续温和下滑，同时由于全球避险情绪升温海外资金回流的影响，存准率下调应该具备趋势性的推动因素。因此预计未来准备金率下调的窗口已经打开，会对市场流动性和信心改观起到直接的正面推动作用。更有业内人士感叹：“黎明在黑暗之后，绝望中看到希望。”

嘉实周期优选拟任基金经理詹凌蔚对时代周报记者表示，A股未来面临市场化、国际化和专业化的压力越来越大，作为投资者应该逐步地适应这个市场只是理财市场，而不是暴富的场所，怀着良好的投资心态更有利于在未来更稳健、更顺利地实现资产增值。

南方基金：品牌保本基金收益高

A股市场持续震荡，在基金销售市场继续低迷之际，品牌保本基金成为投资者青睐的资金避风港。南方基金旗下的南方恒元保本截至12月2日，短短8个工作日募得资金近16亿元，加上南方恒元一期原有持有人转入的近14亿资金，目前南方恒元二期募资已近30亿元，距离50亿元申购上限仅剩20亿的额度。

南方恒元基金经理蒋峰对时代周报记者表示，考虑到通胀将高位回落，今年第四季度是申购保本基金，实现投资重点逐步由债券市场转向股票市场的最佳时机。预计明年股市所面临的环境将远好于今年。市场人士分析指出，南方恒元在市场低迷期热销与投资者避险心理有关，但更重要的是南方基金旗下保本基金品牌效应的显现。其中，南方恒元在刚刚结束的第一个保本周期中，获得了近20%的收益率，大大战胜业绩基准和通货膨胀率，其间分红4次，分红总额逾3.7亿元；南方旗下的另一只保本基金南方避险，在8年的运作期间里，复权单位净值增长率高达259%，其间分红11次，分红总额逾23亿元。

蒋峰表示，保本基金以绝对收益为准绳，在弱市中仍能为投资者取得回报，所以比较受投资者青睐。而南方基金公司保本基金的运作，又能够坚持保本而不保守的策略，在市场出现明显机会的时候，会进行资产的灵活调整，增加权益类资产的配置。保本基金并不是与牛市相冲突的投资品种。相反保本基金在牛市中的运作还具备风险小的优势。对于明年市场的走势，蒋峰认为在宏观政策逐步放松的预期上，明年的整体机会应该大于今年。