书评:识别通胀经济中的“商机”

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要保持资产增值，就要洞悉未来，投资者现在要做的就是用“通胀经济”的思维方式去作出有效投资的决定。

很多研究的结果显示，从中长期的角度来看，70%～80%的个人投资者都是亏损的。为什么？典型的个人投资者的行为往往是这样：在投资市场和经济持续上升时期，他们生怕泡沫和通胀会使经济掉头向下，所以举棋不定，持观望的态度，当所有人对投资市场和经济前景都极度乐观时，他们就把所有资金都投入市场，获利一点点就已经乐不可支――可是，这往往是市场见顶的信号，当投资市场突然崩塌，拖累整个经济时，他们就会被套住，或者会恐慌性抛售，即所谓的“高买低卖”；而另外一些仍然持有一点富余资金的投资者，对经济衰退和通缩显得忧心忡忡，不敢冒险投资，但当投资市场和经济重拾升轨时，机会已经流逝，他们又开始担心泡沫和通胀，周而复始。总而言之，在经济和投资市场蓬勃时，他们只得到小小的甜头，但当经济下滑时，就损失巨大。当然也有一部分人极端保守，认为“现金为王”，在任何经济周期中，什么都不做，只做储蓄或定期。

投资的制胜之道，就是要高瞻远瞩，应不同的经济周期制定一套整体而长期的投资策略，而不仅仅是盯着媒体上的每天股评和预测，随波逐流，最终每每被投资市场上的风高浪急所淹没。赵晓教授在这里，对全球和中国将来的经济发展，提出一个非常前瞻性的观点，“我们步入‘通胀经济’年代”，确实发人深思。

到底通胀好，还是衰退通缩好？2009年的金融海啸，我们看到各国的政府倾尽全力防止经济崩溃，同时出台很多政策，振兴经济。中国政府更推出4万亿元人民币促动内需的方案，在某种程度上稳住世界经济，也进一步显示出中国在世界经济舞台上的实力和影响力。赵晓教授在本书中，一针见血地指出，环顾不同国家，经济发展已经不仅仅是民生问题，更是各国政府的政治任务。没有一个国家的政府和人民喜欢通缩和衰退，大家都致力经济增长，尽量缩短经济衰退周期，容许伴随着经济发展的通胀发生，但要控制在温和的水平。无论是西方国家，还是中国政府，都是扮演着“超级企业”的角色，适当地干预市场。因此，经济不会无止境地衰退，政府会适当干预以促使经济持续有序地增长――这可能会让个人投资者放心一点，在投资市场出现波动时，不会作出轻率的决定。

从这本书当中，我们得到一个重要的启示，我们不应只是着眼于通胀CPI的数字表面所显示的物价上涨和民生问题，更应该了解这个数字背后的经济发展和方向，要看得更远更深。同时，将来的经济周期，不一定是匀称的圆形，即经济增长和衰退发生的频率和持续时间相若；而可能是一个椭圆形，经济发展和通胀的周期会长很多。特别是中国，保持一个稍快的经济增长速度，这是基本的国策。这也是为什么赵晓教授提出“通胀经济”年代来临。

赵晓教授观察过去20多年中国CPI历史数据的趋势变化，发现其基本与中国的GDP缩减指数的变化是同步的，而GDP包含了经济中所有最终产品和服务的价格变化。在进一步分析了中国和美国在货币、经济和通胀的联动效应与当前西方国家和新兴经济体系的宏观经济趋势后，赵晓教授在书中指出：中国的通货膨胀率的波动跟货币供应量快慢关系并不明显，却与美国的PPI与CPI基本保持同步。书中还引用日本和中国台湾这两个经济体本币升值时期作为例子，指出中国流动性过剩的成因与其有很多相似之处，从中可窥探中国流动性过剩对中国股票市场可能产生的影响。这个精炼但又有指导性的分析，对洞悉将来经济发展趋势很有帮助。

这本书中另一个非常有参考意义的地方，就是告诉我们作为个人投资者，在这个“通胀经济”年代，如何把握投资机会，让资产价值能伴随经济增长和通胀一起上升，这才是我们面对“通胀经济”所应该采取的正面态度和投资心态。赵晓教授在书中打了一个很有意思的比喻，就是“通胀税”。他说，在这个“通胀经济”的潮流当中，即使是那些什么都不做的保守投资者也没办法置身事外，因为他们的资产在随着通胀而自动贬值，相当于在交“通胀税”。而对于那些普通投资者甚至活跃投资者，赵晓教授在这本书中描绘出一个未来的经济图像，也非常有启发性。他认为，我们要用“通胀经济”的思维方式去作出有效投资的决定，不要在经济和投资市场下滑时觉得恐慌，要把投资眼光放长远一点。本书中引用了美林投资时钟理论模型，给了我们一个简明、实用和具有方向的提示，告诉我们如何正确选择投资商品。当然，具体投资什么商品还需要按个人对风险承受能力和投资熟练程度而定。但这个美林投资时钟给我们的核心信息，就是投资要按经济周期作出调整，不同时期的经济循环都会有某种投资商品表现较优，明白“通胀经济”形态下的特点，适当分散投资，从而规避风险。这样我们就不会像上述所说的一般的个人投资者那样，获得一点点投资盈利时便乐不可支，当遇到市场波动时，就阵脚大乱，输得更惨烈。

要保持资产增值，我们就要洞悉未来。赵晓教授在这本书中的分析和观点，具有前瞻性和独到见解。对于个人投资者而不是投机者非常有启发性和参考价值。

[摘编自《智囊悦读》杂志，作者系SKP（中国）国际管理咨询有限公司总经理]

《通胀经济来了》

【精彩观点】

1、世界进入通胀经济时代

世界经济运行方式已经改变，增长方式也已经改变，政府成为经济增长的源泉，像美国“超级公司”那样的政府，可以把萧条的预期消灭掉，在通胀中等待下一轮危机。通胀成为维持经济增长的制度安排，经济和财富的逻辑面目全非。每一次通胀都是对你财富的一次侵蚀，你必须具有通胀经济思维！

2、国际金融危机是一种宿命

这种宿命是根植于国际货币体系中的，是美元本位的国际货币体系内在缺陷所导致的。1994年墨西哥出现比索危机，1997年东亚出现金融危机，1998年俄罗斯出现卢布危机，新兴市场的货币和金融危机于20世纪90年代一度盛行，英镑危机，日本经济危机，美国次贷危机，这些都和国际货币体系有关。国际金融危机是这个缺陷的自我释放和调整。

3、每一次经济萧条都是投机的机会

泡沫化生存是常态。在通胀经济学思维看来，在宏观层面上，每一次经济萧条都是投机的好机会，是资产保值增值机会。而如果是萧条经济学的思维，认为现金为王，则通胀将会使得你的现金戏剧化贬值，通胀税将让你损失惨重，2009年中国房地产市场对很多人来说都是一个惨痛教训。

4、通胀经济是用一个泡沫掩盖另一个泡沫

政府成为经济增长的制造者，推行通胀经济，不过是以一个泡沫掩盖另一个泡沫。比如美国，纳斯达克崩溃的时候，是用房地产泡沫托住科技泡沫，次贷危机发生后，又用货币泡沫托住房地产泡沫。既然是泡沫，终归是要挤破的，在保持经济增长的同时，如何有效地挤出泡沫又不影响到经济，实现软着陆，这是需要政府努力的。