次贷危机对我国经济的影响及启示
开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇次贷危机对我国经济的影响及启示范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！
[摘要] 该文介绍次贷危机及其对中国经济的影响和启示，并对我国加强金融监管，规范经营管理，控制金融风险提出了一些建议。
[关键词] 次贷危机 经济影响 启示
1 引言
1.1 次级按揭贷款
在美国，按揭贷款有三个层次。第一个层次是优质贷款市场，这个市场面对信用分数在660分以上的优质客户，主要提供传统的15到30年固定利率按揭贷款；第二层次是Alt-A贷款市场，针对信用分数低于660分但高于220分的中间客户；而第三个层次就是所谓的次级贷款市场，它针对的是信用分数低于220分，没有收入证明与负债较重的人，主要是提供3到7年的短期贷款。
一般认为，美国的次级贷款市场总规模在15000亿美元左右，其中大约47%左右的人没有收入凭证，这些人的总贷款额在6000亿美元左右。次级贷款市场是一个低信用、高风险的市场，但是因为它的按揭贷款利率大约比基准利率高2%到3%，吸引了很多贷款公司。
1.2 次级按揭贷款的证券化
所谓“次级债”是指以次级按揭贷款收益权为基础资产的债券。从金融衍生品市场观察，住房抵押贷款次级债的交易分为三层，一是初级证券化产品（MBS），即次级债本身的交易；二是将次级债作为过手证券，化整为零后进行再包装、再组合的CMOs交易，换言之，就是将包括含有成分不同次级债的证券组合成新的资产池，在此基础上再发行新的权益凭证的交易；三是在上述基础上进一步衍生化的CDOs，以进行对冲交易。CDOs的交易又可以衍生出两种对冲交易形式，即本金对冲和利率对冲，而利率对冲尤受到青睐。次级按揭贷款证券化的作用在于分散风险、增加流动性。次级按揭贷款通过证券化膨胀到了数十万亿美元，被销售和分散化给国际范围内的投资者，由美国扩散到了欧亚大陆。
1.3 次贷危机的起因
诺贝尔经济学奖得主约瑟夫•斯蒂格利茨认为，美国次贷危机是由于布什政府在格林斯潘的支持下推行低利率政策，促进房地产市场的持续繁荣，导致美国人对自己不断增长的债务负担一直不以为然造成的。在金融管制方面，1977年起，美国陆续出台了《社区再投资法》、《存款机构管制放松与货币控制法案》、《另类抵押贷款交易平价法案》及《税收改革法案》等，放松了金融管制，扩大了对低信用等级的借款人的放款，刺激了次级抵押贷款扩大和发展。2002年至2005年，美国联邦储备委员会的低利率政策又大大促使银行放宽购房贷款标准，推动了大批消费者购置房产，导致不动产价格持续攀升。与此同时，不负责任的放贷行为、受利益影响的证券评级促使次贷金融衍生产品的泡沫产生。为抑制通货膨胀，美联储决定提高利率，冷却经济，从2004年下半年开始，美联储连续17次提高联邦基金利率，最终达到5.25%。当贷款利率提高后，人们对房地产的需求下降，导致价格回落，由于债务已经超过了房屋的实际价格，大量低信用等级的借款人开始拖欠贷款，导致次级按揭贷款市场资金链断裂，进而引发其金融衍生品在全球的大幅波动，产生了所谓的次贷危机。
2008年4月8日，国际货币基金组织（IMF）在华盛顿《全球金融稳定报告》预计，源于美国次贷危机的全球金融动荡将造成高达9450亿美元的损失。相对而言，金融市场尚未完全开放的中国经济受到的直接冲击较小，但间接影响不容忽视。
2.1 部分金融机构证券资产减值
2008年4月12日，出席博鳌亚洲论坛的中国工商银行董事长姜建清表示，中国银行业直接的次级债损失并不是很大，以工商银行为例，损失只有12亿美元。中国工商银行截止去年末持有次贷相关证券为12亿3000万美元。
损失较大的是中国银行。中国银行六年前开始投资与美国次级房贷有关的证券，截止2007年12月31日还持有49亿9000万美元次贷投资，但比2006年末的106亿美元有所下降。2008年第一季度，中国银行对次级债和Alt-A 证券做出了22 亿人民币的亏损拨备（坏账准备），比外界的预期低60%。
2.2 出口贸易将受到冲击
出口是拉动中国经济的三驾马车之一，而中国对美国出口占出口总额的四分之一。美国经济状况对中国出口贸易的影响很大。摩根史丹利的斯蒂芬罗奇估计，美国经济增长率每下降1%，中国出口额就会减少6%左右。
次贷危机爆发以来，美国经济增长率明显放缓，2007年为2.2%，其中第四季度经济增长率仅为0.6%，2008年第一季度仍为0.6%。2008年2月20日，美联储当天宣布受到房屋和信贷市场的打击，今年美国经济增长率预计为1.3%到2.0%。
与此同时，美国消费者的消费意愿也持续下降。
受上述因素及人民币持续升值的影响，我国出口贸易增速将明显放缓，预计将下降5个百分点。
2.3 对资本市场的影响
次贷危机使诸多国际金融巨头损失惨重，从而拖累全球股市大幅下跌。受此影响，中国股市上证A股指数在2007年10月16日创下6429的高位后，至2008年4月22日跌至3138，跌幅超过50%。中国股市暴跌固然有其内在的泡沫因素，但次贷危机引发的投资者信心下降也是重要的原因。
次贷危机的爆发迫使美联储连续降息，使大量资金从美国市场撤离。由于人民币不断升值和中美利差的扩大，部分短期资本选择中国作为避难场所。截至4月末，中国外汇储备余额达1.7567万亿美元，其中4月当月新增745亿美元，增幅刷新了今年1月新增616亿美元的单月纪录高位。国外热钱的不断涌入，将进一步给宏观调控带来困难。
3 次贷危机给我国的启示
3.1 在稳步推进金融开放的同时，建立有效监管体系
良好的法律环境和和严格有效的监管体系是中国金融业对外开放的前提和基础。在这次美国次贷危机中，我们可以看到，美国金融体系中的多个环节都存在着监管缺失。这对我国金融监管者来说，是个重要警示。在面对金融全球化、自由化的新形势下，在扩大金融开放的同时，监管机构必须贴近市场，时刻把握市场脉搏，通过国际合作，制定共同的监管标准、共同的监管框架和共同的风险处置方法，应对可能出现的金融动荡。
此外，在金融安全和开放速度之间有必要进行权衡，把握好资本市场的开放速度，特别是对资本项目的放开一定要慎之又慎。
3.1.1 金融机构必须加强自我约束，以规范审慎为经营原则
交通银行董事长蒋超良认为，银行一定不能给还不起贷款的人贷款，这是“天条”。这次次贷危机的发生恰恰就是触犯了这个“天条”。次贷危机给中国银行业一个强烈的警示：金融机构必须强化风险意识，健全管理制度，规范经营管理，强调执行力度，其经营必须以规范审慎为原则。
3.1.2 加快信用体系建设，防范道德风险发生
次贷危机爆发的诱因是房地产信用市场泡沫的破灭。房地产抵押贷款作为信用产品，依赖的是有信用的人，依赖的是整个市场的信用体系。因此要加强我国房地产市场和金融市场信用体系的建立，建立信用监管平台，降低信用风险。
次贷危机蔓延并放大的重要原因之一，是次级债被重复打包成一系列复杂的金融衍生品，经过评级机构的高等级评定后，被众多金融机构以高杠杆比例出售给投资者。这一过程中，评级机构受利益诱惑所进行的不负责任的评级起到了推波助澜的关键作用。我国监管机构在这一方面要保持高度警觉，提高金融信息的透明度，防范道德风险的发生。
3.2 在积极倡导金融创新的同时，提高风险管理能力
金融创新是把“双刃剑”，既会给银行业带来新的利润，也会带来新的风险。
一方面，资产证券化等金融创新在分散风险、增加流动性等方面发挥了积极作用，但是它也有可能带来新的风险。以次级按揭贷款为例，其证券化程度很高，但由于其从贷款人到最终投资者之间的交易链很长，有多重的委托关系，导致信息极度不对称，促使金融风险产生。
另一方面，金融市场的发展目标归根到底要服务于实体经济的发展。金融创新还要考虑到它对于实体经济可能存在的风险因素。我们在提倡金融创新的同时，应当考虑其可能对实体经济带来的负面效应；在积极推出金融新产品的同时，要制定相应的规章制度和管控措施，把握好效率和安全的关系，避免可能带来的风险。
3.3 在策划实施宏观调控的同时，综合平衡市场承受能力
近年来，我国进行宏观调控主要采用调整利率或存款准备金的货币政策。如果央行为了遏制通胀压力而继续提高利率，房贷借款人的负担将越来越重，一但房价下跌到借款人应付款之下时，部分借款人就有可能拖欠付款，造成抵押贷款违约率上升；另一方面，贷款收紧可能造成开发商资金断裂。这两方面的影响都最终会汇集到商业银行系统，造成商业银行不良贷款率上升、作为抵押品的房地产价值下降，最终影响到商业银行的盈利性甚至生存能力，从而引发中国的按揭贷款危机。因此，我国的宏观调控应综合考虑平衡市场承受能力，特别要注意避免楼市的大起大落对金融市场造成冲击。
参考文献
[1] 张燕生等. 次贷危机以来世界经济形势及对我国经济的影响[J]. 宏观经济研究, 2008, (3).
[2] 陈志武. 从美国次贷危机中学到什么[N]. 21世纪经济报道, 2008-05-10.