全球经济:不安的2011,忐忑的2012

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从2011年穿越而过的全球经济列车经历了太多的风雨。在这一年，欧债危机不断发酵并向欧元区核心成员国蔓延和渗透，美国一度拉响了债务违约的警报，日本经济陷入罕见“大地震”与日元持续升值的痛苦之中，新兴市场国家饱受通货膨胀的折腾。与此同时，标准普尔、穆迪投资和惠誉国际等三大评级机构频频“发难”，其全年大面积连续唱空和唱衰的恐怖声音让本已脆弱的世界经济体雪上加霜……不仅如此，出乎所有人意料，全球经济在2011年后期突现下行态势。资料显示，除了美国制造业采购经理人指数(PMI)在2011年11月份略有回升外，其他国家都每况愈下，其中欧元区PMI滑至46.4，创28个月新低，英国PMI跌至47.6，为2009年6月以来新低，中国PMI下滑至49.0，为近三年来首次收缩。受此影响，全球PMI降至49.6%，且连续3个月低于50。基于此，在接连三次下调本年度世界经济增长数据的基础上，国际货币基金组织（IMF）在最新的《世界经济展望》中预测，2011年全球经济增速为4.0%，相比其年初的预测值降低了0.4个百分点。

无疑，世界经济所经历的曲折和煎熬既形成了对各国政府智慧与能力的考量，同时也增强了人们对未来的更多祈祷与期盼。不过，历经磨难的世界经济在进入2012年后的表现可能同样不尽人意。据IMF的最新预测报告，2012年全球经济增长率4.0%，该数值较其先前的预测下调0.5个百分点。无独有偶，联合国的《2012年世界经济形势与展望》报告预测，2012年世界生产总值将增长2.6%，低于2011年2.8%的增长率，更低于2010年的4%。动态的审视，世界经济减速与下行的风险主要来源于以下几个方面：

首先，欧债危机可能继续发酵和升级。2012年，欧洲债务国家将进入还债高峰期，而除了德国以外，目前所有主要欧元区国家的债券收益率都出现上升，而且这种状态并不会在这些国家财政状况没有得到根本性好转之前而得到实质性的扭转。由此，历时两年的债务危机在2012年可能进入一个非常危险的阶段。特别是欧元区国家如果依然没有就债务危机达成一致和明确的解决方案甚至在解决节制屡屡拖延的过程中，欧元区可能经历债务危机全面爆发的过程。如果真会如此，2012年的新一轮欧债危机对市场信心和全球经济的冲击程度将远超2011年。

其次，银行金融机构风险可能聚集性释放。目前欧洲银行业依然持有欧元区3.5万亿美元欧洲债券，而2012年银行机构对债务的减记承诺将实质性展开，欧洲银行势必面临集中的风险暴露。另外，如果意大利和西班牙债务情况恶化，加上信用违约掉期和欧洲银行系统敞口，美国银行业的总风险敞口在2012年将超过4万亿美元，其伴随欧债危机的恶化而引爆危机不是没有可能。值得注意的是，据国际金融研究所公布的一项针对新兴市场银行高级信贷主管的最新调查报告显示，亚洲、东欧、拉美等新兴市场银行的贷款条件正在变坏，面临着信贷标准收紧、坏账增多、融资困难等诸多问题。未来银行资本与经营状况的恶化必然制约其信贷冲动，增大实体经济的资金需求难度，从而延缓全球经济复苏的脚步。

再次，主要发达经济体可能出现衰退。除了美国经济在2012年继续维持缓慢正增长之外，欧盟经济将因欧债危机的加重出现全面性衰退。据瑞士银行的最新研究报告预测，欧元区或在2012年上半年“二次探底”陷入衰退，其中德国经济可能在2012年第一季度出现萎缩，意大利经济全年将出现负增长，法国经济全年将陷入衰退。另据经合组织报告显示，英国经济2012年上半年或面临“双底衰退”，即经济体陷入经济不景气之后可能一度出现恢复迹象，但随后将重新陷入衰退。一旦以上结果出现，美国与新兴市场经济必将难以独善其身，由此不排除全球经济“二次探底”的可能。

第四，新兴市场国家经济可能出现逆转。一方面，欧债危机的恶化在客观上对美国经济复苏构成拖累，欧美市场未来需求刚性的增大将导致新兴经济体出口半径整体萎缩。另一方面，由于担心新兴市场经济可能“硬着陆”以及欧洲大量银行资金回流本土“自救”，国际资本在2012年可能掀起撤离新型市场的风潮。这种资金大规模逃离的结果不仅加剧了新兴经济体金融市场的动荡程度，而且势必驱动新兴市场国家货币的进一步贬值，其在削弱相关国家偿债能力的同时也增大了新兴市场在全球经济再平衡中的风险。

最后，通货膨胀可能卷土重来。由于美联储在2013年下半年之前不会加息，而且在2012年第二季度可能推出QE3，同时欧洲需要大量资金扩充金融援助基金并进一步向危机国家提供援助，加之日本震后所需要资金的大量投放，美日欧三大央行在2012年上半年将不约而同地进入量化宽松阶段。不仅如此，新兴经济体的信贷政策将在同期进一步放松，全球货币政策宽松度由此得到全面强化。虽然宽松的货币及信贷政策会刺激经济的显著复苏和回升，但新一轮大宗商品价格的攀升以及通货膨胀将在2012年下半年接踵而至。