基于生命周期的科技企业孵化器融资模式研究
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【摘 要】 文章针对中小科技企业融资难的现状，提出了通过科技企业孵化器融资模式来破解中小科技企业技术创新发展过程中资金缺乏的瓶颈问题。首先对科技企业孵化器的内涵及融资特点进行分析，然后针对科技企业不同生命周期对资金的需求，分析了不同时期的科技企业孵化器融资模式，最后提出了构建中小科技企业孵化器融资的策略：完善以商业银行为核心的银行间接融资体系、完善科技企业信用担保体系、建立多层次的资本市场体系。
【关键词】 生命周期； 科技企业孵化器； 融资模式
中图分类号：F276.3 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）08-0029-03
一、问题的提出
中小科技企业是我国持续经济增长中最具有活力的、最具有竞争力的经济实体，是我国市场化程度不断提高的关键要素，是我国经济快速发展的“助推器”。目前我国中小科技企业占全部企业60%以上，其利润占的比例已经达到40%，解决的就业人口达到51%，是我国经济发展的重要组成部分。但是中小科技企业快速发展的过程中，资金缺口已经成为制约其技术创新的瓶颈问题。另外我国目前借贷市场、证券市场及资本市场很不发达，特别是科技型中小企业经营不确定性、信息不对称及财产抵押难等，急需对融资模式进行创新以解决中小科技企业技术创新及发展问题。针对中小科技企业发展中融资难的现状，国内外学者及政府机构都提出了通过科技企业孵化器这种模式来破解中小科技企业融资“瓶颈”问题。经过20多年的发展，科技企业孵化器为中小科技企业自主创新及发展区域经济提供了良好的环境。但是现阶段，我国商业银行贷款门槛高、债券市场设置最低盈利水平、科技企业孵化器投资模式单一，特别是大多数科技孵化器固守传统的服务领域，已经影响了在孵中小科技企业的发展。
本文将在阅读国内外科技企业孵化器融资相关文献研究的基础上，从中小科技企业生命周期的理论来分析其不同阶段对资金的需求及其来源，继而提出科技企业孵化器对中小科技企业的融资模式。并在此基础上，提出中小科技企业孵化器融资的策略，减少中小科技企业由于信息不对称而形成的融资障碍。
二、科技企业孵化器的内涵及中小科技企业融资特点
（一）科技企业孵化器的内涵
科技企业孵化器又称企业创业创新中心，为科技创业者提供一系列的援助计划，如提供场所、共享资源、提供管理与技术咨询及各类法律等综合服务。通过科技企业孵化器可以为新创企业技术创新及新产品研发降低成本，能够把创业者的发明专利很快转化为现实的生产力。科技企业孵化器最早由美国乔·曼库索在纽约贝特维亚成立，主要是因为当时经济快速发展带动了大批中小型科技创新企业。由于这些企业刚刚成立，急需得到帮助，而孵化器能够为科技企业提供所需的资源和服务，因此科技孵化器作为创新培育基地而受到各地政府的重视，已经成为振兴区域经济的加速器。
对于科技企业孵化器概念的理解，国内外学者由于研究的视角不同形成了不同的观点，如Campbell（1989）提出的创新中心（Innovation Centers），Colombo（2002）提出的科技园区（Science Parks），Autio and Klofsten（1998）提出的产业园区（Industrial Parks），Barrow（2001）提出的业务加速器（Business Accelerators）等。Arora A（1996）研究认为科技企业孵化器就是科技园区内的一组建筑，在其中为创业企业家提供场所，并为其提供管理建议和融资服务。Norgaard R.B（2006）认为企业孵化器是培育新生企业的场所，其发展初期需要政府支持，同时为入驻的新创企业提供办公空间和共享资源服务。国内学者林强、姜彦福（2002）认为，科技企业孵化器为新创企业提供研发、生产、经营的场地，为新创企业有效组合社会资源，降低新创企业的风险，提高其成功率。基于以上的分析，科技企业孵化器能够为在孵企业提供基础建设类、共享空间类、中介服务类、交流服务类、优惠政策类、融资推介类等关键性资源的服务。
（二）中小科技企业融资特点
中小高科技企业在投资和收益方面与传统企业具有本质的区别，特别是融资方面具有很明显的高科技企业的特点。主要表现在以下几个方面：（1）资金投入的依赖度高：高科技企业科技含量高、收益快、具有较强的决策能力和市场适应能力及较强的技术创新能力，因此其对资金投入量的依赖度高。（2）融资风险高：高科技企业的融资是由技术创新产生的，而技术创新具有不确定性。主要是公司在发展初期几乎没有收益，而且在后期资金投入量大，产品投资周期长，收益具有不确定性，因此融资的风险大。（3）融资收益高：高科技企业一般都是通过其核心的技术产品参与市场的竞争，产品市场占有率高，成功的投资可以带来几十甚至上百倍的投资回报。（4）融资社会化：高科技企业的特点决定银行、证券市场、金融市场等为了控制风险，很难为中小高科技企业进行融资。因此中小高科技企业需要社会各方面的资金投入，特别是要通过政府来扶持。
要分析科技企业孵化器融资模式，首先要分析在孵企业在不同的生命周期对资金的需求。基于上述对文献的梳理，本文将科技企业的发展分为初创期、成长期、扩张期及成熟期四大阶段，如图1所示。
（一）在孵科技企业初创期时企业孵化器融资模式
基于企业孵化器内涵的分析，在孵中小科技企业初创期，企业的主要任务是技术研发、开发新产品来适应市场。由于是发展的初期，企业开发的新产品市场前景不明朗，企业的信用制度及技术创新能力都存在一定的问题，企业的经营风险很大。特别是科技企业在初创期其抵押物偏少、信用还不完善，因此很难从银行等机构获得融资。它的资金主要来源于业主及所有者投资、天使投资、政府投资、银行抵押贷款及亲友之间的借款等几个方面。由于在孵科技企业在初创期很难得到外源性融资，因此这将制约企业的发展。针对在孵中小科技企业融资来源的实际情况，科技企业孵化器可以为企业获取政府投入的资金、风险资金及通过科技企业孵化器共同贷款的方式获得银行贷款，如图2所示。
由图2可知，科技企业孵化器首先建立在孵科技企业的基本信息档案，筛选出合适的企业，找出它们合适的融资渠道。对合适的企业，帮助它们整理材料、报批并审核材料，协助它们获得政府基金。对于另外一部分企业采取抱团申请贷款，自己作为担保人，协助它们从银行获得贷款。最后还可以引入风险投资、天使投资，帮助它们获得这类投资的资金。
（二）在孵科技企业成长期时企业孵化器融资模式
在孵科技企业成长期是企业生产不断扩大的阶段。这一阶段，企业开发的新产品在市场上已有一定的基础，基本上得到了消费者的认同，销售收入有了一定的增长，企业有了一定的抵押产品，企业的信用得到较大的提高。这个阶段，在孵科技企业融资的主要来源是银行抵押贷款、业主及所有者投资、风险投资。由于中小企业快速发展，出现了应收票据与存货抵押贷款、中小企业融资保理及租赁融资等创新融资方式。但是在孵科技企业处于成长期，企业生产的产品还具有一定的不确定性，产品的市场还存在一定的风险，企业对资金的依赖程度还很高，因此这一阶段在孵科技企业的发展还要通过科技企业孵化器来推动。在孵科技企业成长期，企业孵化器主要作用是为在孵科技企业服务。它们主要通过对在孵科技企业融资培训及为其提供咨询，使其获得融资方面的专业知识，提高在孵科技企业贷款的成功率。在这一阶段，科技企业孵化器可以成立担保中介机构，为在孵科技企业贷款提供担保服务。在孵科技企业成长期时企业孵化器融资模式如图3所示。
（三）在孵科技企业扩张期及成熟期时企业孵化器融资模式
在孵科技企业处于扩张期及成熟期时，技术成熟且市场需求迅速扩大，企业的盈利已经是最高的水平了，基本上排除了市场、产品及经营风险。企业的发展达到最优的状态，产品已经占据很大的市场份额，也积累了大量的固定资产。金融机构开始对其产生兴趣，都希望贷款给这些扩张期及成熟期的在孵企业。这一阶段，它们的融资模式已经趋于多元化，除了上述的融资方式以外，很多处于扩张期的企业的经营规模和财务状况基本达到了上市要求，已经开始进行上市融资。针对在孵科技企业扩张期及成熟期这个阶段的融资现状，科技企业孵化器可以从在孵企业对资金的需求出发，搭建融资平台，为它们提供合适的融资咨询，例如国内主板市场融资、香港二板市场融资等。在孵科技企业扩张期及成熟期时企业孵化器融资模式如图4所示。
如图4所示：科技企业孵化器可以构建孵化器投融资平台，根据在孵科技企业具体状况及其发展战略进行分析，通过融资咨询及融资操作帮助企业进行规划，为科技企业成功上市进行融资提供帮助。
四、中小科技企业孵化器融资的策略
（一）完善以商业银行为核心的银行间接融资体系
首先，商业银行应建立全新的无形资产担保抵押方式。科技企业大多数拥有专利、技术成果而缺乏厂房、机器等不动产，商业银行应该创新贷款理念，对专利等无形资产进行严格的评估后，当成抵押品，进行抵押贷款。其次，进行信贷结构调整。对在孵科技企业进行排序，对于信用好又具有产业特色的在孵科技企业可以提供授信贷款服务，为它们的发展提供更多的贷款。再次，进行贷后管理，可以为在孵科技企业提供多种信息咨询服务，保证在孵科技企业能够及时融资，并防止自身的贷款风险。最后，加快中小企业信贷制度的立法，制定相关的法律、制度来保证中小科技企业融资，从而降低金融机构的融资风险。
（二）完善科技企业信用担保体系
信用担保制度是中小科技企业获取外源性资金的保证制度。首先政府应该推进科技贷款平台的建设，协调银行、投资机构及中介机构的关系，通过贷款平台为中小科技企业提供贷款担保服务。其次建立担保机构的风险补偿机制。政府建立担保机构一般是不能盈利的，但是其在进行担保过程中由于中小科技企业技术创新的不确定性，还是存在极大的风险。因此政府可以采取一些风险补偿形式，降低政府担保机构责任风险。最后建立担保基金和再担保基金制度。由于科技企业新产品研发的高风险性，单独依靠担保机构的担保很难进一步提升和发展中小科技企业融资。它需要政府、企业和银行三者建立风险担保基金和再担保基金，通过三者的联合，可以及时、全面、准确地跟踪承保企业的最新情况，防止风险的发生。
（三）建立多层次的资本市场体系
多层次的资本市场是股票市场、债券市场等多个市场，通过它们可以减轻科技企业融资对银行的依赖。资本市场是我国市场经济的一个重要的组成部分，可以控制市场风险，提高市场效率。首先完善以深沪交易所为核心的主板市场，让二板市场和三板市场来补充主板市场。特别是通过三板市场，引导更多的民间资金进入三板市场，使大量的资金注入中小科技企业，最大程度促进中小科技企业股权流动，从而形成完善的精品证券市场。其次建立以科技企业为核心的二板市场。创业板市场主要是基于科技企业风险投资需要而产生的，是中小科技企业融资的一个主要来源。最后继续完善技术产权交易市场。产权交易市场是科技企业融资的一个很重要的来源，可以通过拍卖、竞投、招标进行产权交易，从而使中小科技企业获得资金来源。
【参考文献】
[1] Campbell，C. Change agents in the new economy：business incubators and economic development[J]. Economic Development Review，1989，7（2）：56-59.
[2] Colombo and Delmastro， M. How effective are technology incubators： Evidence from Italy[J]. Research Policy，2002，31（7）：1103-1122.
[3] Autio and Klofsten. A comparative study of two European business incubators[J].Journal of Small Business Management，1998（1）：30-43.
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[6] Norgaard R. B. Development Betrayed： the End of Progress and a Co-Evolutionary Revisioning of the Future [M].Routledge，2006：26-82.
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