A股双向大开闸

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1月14日，中国证监会主席郭树清在香港参加“亚洲金融论坛2013”时表示，未来将进一步推动放宽和开放更多的参与者进入QFII机制。“目前QFII、RQFII账户持股市值占A股流通市值可能只有1.5%、1.6%的比例，我们希望在现有基础上可以达到乘以10或者乘以9的规模。”

此外，郭树清还透露将研究QFII2与RQFII2的可行性，试点开展QDII2，这意味着境内外高净值个人投资者跨境投资也有望开闸。

一端是“请进来”，一端是“走出去”，安邦咨询首席研究员陈功指出，中国资本市场的双向开放，已不仅仅是资本市场的改革，而是更广泛意义上的资本项目开放，其影响将超越资本市场本身。

扩容提速

十年以来，在是价值投资还是“抄底”的质疑中，QFII参与中国资本市场的热情从未减退，并在A股市场扮演着越来越重要的角色。

中国证监会公布的最新QFII名录（2012年12月）中，QFII数量已达207家。据统计，2012年，监管部门批复新QFII达72家，创下十年之最。

RQFII方面，自2011年底开闸以来，其发展速度亦相当惊人。内地部分金融机构的香港子公司在香港市场发行投资于A股市场和银行间债券市场的人民币产品，日益受到境外资金的青睐。2012年11月中旬，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定增加2000亿元RQFII投资额度。

来自国家外汇管理局的统计数据显示，截至2012年12月31日，共有169家QFII机构累计获得374.43亿美元的投资额度，较2011年底的总额度增加158.03亿美元。此外，共有券商系及基金系的24家RQFII机构累计获得670亿元人民币的投资额度。即目前两类机构投资者的投资额度已经达到2991.47亿元。

而来自WIND的统计数据显示，截至目前，A股总市值为26.66万亿元，流通市值为17.94万亿元，上述两类机构投资者的投资额度约占A股流通市值的1.67%。

国际证监会组织（IOSCO）2012年6月的《新兴市场机构投资者的发展与监管》报告显示，境外机构投资者在韩国、巴西、马来西亚等国和台湾地区的持股市值都在30%左右。此外，除了中国和阿联酋对QFII设有投资额度限制外，其他国家地区均没有额度的限制。

按照监管部门此次表达的意愿，在QFII和RQFII扩容至目前9至10倍的情况下，即使A股流通市值保持不变，上述两类机构投资者持有A股的流通市值也将达3万亿元。这意味着，要达成上述目标，监管部门需要引进高达2.7万亿元的境外长期资金。

1月22日召开的全国证券期货监管工作会议上，郭树清对2013年资本市场工作做出十项安排，其中一条是就是继续积极稳妥地推进对外开放，继续扩大QFII、RQFII的投资额度，增加投资便利性。

早在2012年9月，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所主要负责人已带队分赴欧洲、美国和日韩市场，对全球资产管理机构进行QFII业务推介活动。

中方各代表团与养老金、基金等大型机构举行了73场一对一的会谈，在投资机构集中的城市举行了8场集体推介会，参加的境外机构达201家，管理资产总额超过25万亿美元。

全球资产再配置机遇

在中国资本市场对外开放的主动性日益增强的同时，QFII们也在积极行动。

“数据显示中国经济正向有利的方向发展，目前摩根士丹利已在全球新兴市场的配置中，将中国市场放到了第一位。”摩根士丹利亚洲及新兴市场首席策略师郭强盛对记者表示。

摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶也表示，近期不少国外投资机构积极争取QFII资格，包括摩根大通在内的很多QFII机构对于中国市场非常期待，申请额度的意愿也比较强烈。

除欧美的资产管理机构外，韩国、日本、卡塔尔、科威特、阿联酋等国的“国家投资队”均对A股市场表示了浓厚兴趣。2012年6月底，卡塔尔投资局相关人士表示他们正在向证监会申请50亿美元的QFII额度。

野村证券近日称，日本执政的自民党考虑设立规模或高达50万亿日元（5580亿美元）的基金购买外国证券，虽未明言这笔巨款将主力投放于哪类资产、哪些市场，但不排除其考虑中国市场的可能。

据瑞银中国证券部总监夏阳观察，随着欧洲和美国经济前景充满不确定性，对欧洲的投资敞口额度正在慢慢下降，在美国市场的投资比例也出现波动，但亚洲市场的投资比重出现较大调整，尤其是中国香港和内地市场。

目前，瑞银集团以总数超10亿美元的QFII持有额度排行前列，而且拥有“A股市场全牌照”的国内瑞银证券，也是服务海外QFII投资者的主要券商。

在接触大量海外大基金客户的夏阳看来，在全球资产再配置的调整中，投资中国确实有增长的动力。同时监管机构看准机遇向全球宣传投资中国，并在制度创新上提供更多的投资便利性，吸引更多的国际投资者。

“全球金融市场风险偏好在提升，资金从成熟市场转向新兴市场。在中国加快QFII审核、增加投资额度、降低资格标准等措施后，预计境外资金流入A股市场的规模将增加。”英大证券研究所所长李大霄认为。

正确的战略选择？

汇丰经济研究亚太区常务总监兼联席主管、大中华区首席经济学家屈宏斌表示，随着内地与境外市场的融合与联系进一步紧密，以及人民币进一步走向完全可兑换，未来会有更多的境外投资人进入A股，这会对内地股市产生正面的影响。

1月16日，郭树清在经济学人峰会上指出，研究发现，QFII稳定了中国股市。因为一方面，QFII在准入方面选取的是大型的、管理完善的企业，企业治理比较好。另外一方面，QFII持股周期更长。

一位QFII基金分析师对记者说：“QFII可以通过一定途径在A股市场买A股，同时也可买B股，逐步将A、B股差价拉近。以QFII机制参与沪、深A股交易的境外投资机构，多会以境外惯用的会计、核算、风险评估、信贷评级等指标制订投资策略，因而促使A股上市公司加速向国际基准靠拢。”

在发挥稳定市场和引导价值投资理念作用的同时，QFII对证券市场成熟与开放亦有贡献。如实行QFII制度之前的台湾地区，股市低迷，证券市场投资主体结构不合理，投机活动盛行，通过引入QFII制度，建立了证券市场上“价值投资”的理念，调整了证券市场主体结构，有效地重建台湾地区的证券市场。

但瑞银中国证券部总监夏阳认为，监管层希望更多外资进入并不意味着会仓促暴增，未来QFII额度增长的基调仍然以循序渐进为大前提。

“为了避免外资大幅度撤离、经济和货币危机的风险和影响，QFII进入中国市场是一个占比逐渐上升的长期过程，可能在未来5至10年里达到现有规模的5倍。”夏阳表示。

长期关注中国资本市场发展的经济学家金岩石接受记者采访时表示，此次QFII和RQFII大扩容并不是一个孤立的、偶然的事件，而是和郭树清上任后的一系列表态和举措相吻合的必然之举。

金岩石说，“早在2012年6月7日，在郭树清所作的《中国需要建设一个强大的财富管理行业》的报告中，就可以明显看出管理层在对待财富管理和资本流动上的基本思路，就是把股票市场、债券市场和理财市场作为财富产业来界定，而财富管理产业的壮大必须要有国际资本的介入，请QFII来‘作客’是必然的选择。”

在QFII扩容大背景下，对于一些基金公司尤其是拥有强大外方股东背景的公司而言，可谓推开了业务拓展的一扇新窗户。

由于一些QFII进入中国市场需要寻找投资顾问，而这一角色通常由国内基金公司来承担。一个被广为引用的例子是海富通基金公司的QFII投顾业务。自2004年末开始，海富通为QFII及其他多个海内外投资组合担任投资咨询顾问，截至2012年3月31日，投资咨询及海外业务规模近222亿元人民币，几乎接近于304亿人民币的公募基金资产管理规模。

而从中国金融改革来看，扩大QFII、RQFII投资额度，吸引外国资金入市有着更深远的意义。银河证券董事总经理左小蕾指出，特别是RQFII的资金，因为RQFII的背景与人民币的国际化有关，所以一定与未来汇率机制的改革、资本项下的进一步开放密切联系在一起。

RQFII、QDII升级版憧憬

无论是QFII还是RQFII的扩容，仍只是旧有框架下的延续，市场真正期待的是升级版本的出现，即QFII2与QDII2将直接对接个人投资者。

郭树清1月14日透露，在与香港当地机构投资者座谈时，他们建议开放人民币合格境外个人投资者，郭树清认为“这个建议的可行性值得研究”。此外，他指出，证监会将进一步完善合格境内机构投资者制度安排，试点开展合格境内个人投资者制度（即QDII2）。

据接近监管层的消息人士透露，证监会对推出RQFII2及QDII2反应正面，因为无论是RQFII2及QDII2都是在现有的QFII及QDII制度框架下运行，进行额度管理，并非完全放开，风险是可控的。此外，RQFII2及QDII2均会对投资资格有所限制，主要面向境内外有一定投资能力的高净值客户。

有消息称上海正在争取QDII2的全国先行先试，而深圳前海此前也被披露向证监会提交了“境内外高净值客户跨境双向投资”申请报告。

首创证券研发部副总经理王剑辉向记者指出，此前QDII规模并不是很大，投资者也没有直接操作的空间。现在中国逐步向对个人投资者开放境外市场迈进，结合QFII的引入，将来会形成双向开放的均衡，对于任何一个资本市场都是非常重要的，美国市场的长期繁荣就与其双向开放的特点有密切关系。