一次失败的能源国有化

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有时候最顺理成章、最具诱惑力的战略也是最愚蠢的。阿根廷没收西班牙能源集团雷普索尔(Repsol)持有的阿根廷最大石油公司YPF多数股份的决策，正属于这种情形。

此举之所以顺理成章，因为自1937年玻利维亚没收美国标准石油公司(Standard Oil)的资产以来，拉丁美洲国家就经常没收外国企业的资产。没收YPF对克里斯蒂娜・费尔南德斯总统来说颇具诱惑力，因为当前油价高昂，民众对行事反复无常的政府缺乏信心，而且雷普索尔是个软柿子。

此举之所以愚蠢，因为费尔南德斯用错了战术。挤走外国企业的最佳时机是等它们把投资和勘探的辛苦活儿都干完了、国有企业能够坐享其成的时候。而如果国家正逢严重的财政问题、无法进入国际资本市场并且投资方面的挑战迫在眉睫，实在不是好时机。

任何公司都难以解决阿根廷的能源问题，遑论“世界历史上经营最糟糕的企业”――委内瑞拉IESA商学院教授弗朗西斯科・莫纳尔迪曾经如此描述YPF，那时YPF还是国有企业，在1992年才被私有化。这家企业想方设法实现亏损，对一家石油企业而言这种成就真是匪夷所思。

无疑，13年过后，隶属雷普索尔所有的YPF的状况已经大为好转。不过，今后YPF和阿根廷政府必须在没有西方石油巨头提供资本、技术和替罪羊的情况下，开发在Vaca Muerta（死牛）发现的丰富页岩气了。

很多人对费尔南德斯的策略反感之深，似乎没收矿产资源这种做法的发明人就是她一样。雷普索尔执行董事长东尼奥・布鲁福警告说“这些举措必受惩罚”，而墨西哥总统费利佩・卡尔德龙则表示：“任何一个心智正常的人都不会投资于一个没收投资的国家。”

问题是，这两人的话可能都错了。阿根廷明白这一点。相对于自身的损失来说，阿根廷受到惩罚的几率很低――最糟糕的结果不过是国际仲裁小组可能作出不利于阿根廷的经济裁决而已。同时，世界到处都是一再蜂拥涌入这些地方的投资者和企业。

这是一段时期以来动作最大的资源国有化举措，但在2003～2008年间曾出现一波干预浪潮。在俄罗斯，尤科斯(Yukos)被国有化，俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)从荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell)手中获得了萨哈林二期(Sakhalin II)大型油气开发项目的多数股权。在拉丁美洲，国际合约被阿根廷、玻利维亚和厄瓜多尔撕毁，委内瑞拉控制了奥里诺科重油带(Orinoco Belt)。

七国集团(G7)的国家也曾强行改写合约：2005年英国提高了开采北海石油的税率；2009年加拿大艾伯塔省提高了油砂收益的税率。这虽然总比没收企业好点，但牵涉到钻井以后更改规则。

政府在油价低、勘探成本高时和企业签署了合约，然后在费用高昂的工作完成以后、在收益上涨之际撕毁合约。在仲裁案件中担任专家的哈佛大学教授路易斯・韦尔斯表示：“这些协议有效期原本应该达到30年，但是很少能够执行到底。”

从长远来看，这些国家在作出补偿以后，也不会付出什么代价。埃克森美孚(ExxonMobil)、康菲石油(ConocoPhillips)抵制了委内瑞拉对奥里诺科的侵吞，但道达尔(Total)、英国石油(BP)和雪佛龙(Chevron)则妥协让步了。2010年意大利石油公司埃尼(Eni)曾提起索赔，但是后来还是和委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)达成一项协议。

阿根廷的问题是这次没收过于极端，时机不佳，也不可能解决费尔南德斯所抱怨的问题――她指责雷普索尔在阿根廷投资太少。她曾想让雷普索尔停止以分红的形式拿走YPF 90%的收入，并把钱重新投入到石油生产中。

这一做法忽视了一些突出的事实。阿根廷的油田发现于1907年，就像美国等许多地区的成熟油田一样，这些油田的产量在逐渐减少。一家企业可以升级其开采技术，但无法改变时间和地质状况。

费尔南德斯已故的丈夫内斯托尔・基什内尔在2003年上台后，阿根廷就成了不受石油企业待见的投资地。阿根廷限制国内燃油价格水平，把支付给YPF的批发价控制在低于国际价格的水平，这就促使雷普索尔投资于前景更好、干预更少的地方，例如巴西。

基什内尔夫妇是分红政策的推手――在埃斯肯纳茨家族和基什内尔关系密切时，雷普索尔向埃斯肯纳茨家族控制下的Petersen Energia提供资金，用于获得YPF 25%的股权。Petersen需要分红来清偿贷款，但是现在费尔南德斯和埃斯肯纳茨家族交恶了。

把雷普索尔踢出去不能解决任何自身造成的问题，还破坏了那些急需投资的地方获得投资的机会――Vaca Muerta发现的页岩气储量可能在全世界排名第三。开发这里的页岩气需要资金和技术，而这两项都是阿根廷匮乏的。

长远来看，阿根廷可能让另一个外来者填补其刚刚制造出来的空缺――可能会是一家中国公司，比如中石化(Sinopec)。在费尔南德斯国有化YPF之前，雷普索尔就在和中石化商谈一项协议。不过跨国企业为弥补政治风险，都将索取一笔不菲的补偿。

如果一国沉迷于资源国有化，至少应该理性行事。费尔南德斯并非如此。

孙悦根据财新网、《南方周末》、美国《福布斯》综合编译。