流动性收紧或快于预期

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据新华社消息，人民银行3月20日以利率招标方式开展了260亿元28天期正回购操作，中标利率持稳于4.00%。

鉴于近期共有780亿元正回购到期，则最终央行实现资金净回笼480亿元。

可以看到，伴随季末的临近、外汇占款的减少以及公开市场回笼操作的延续，当前银行间资金面开始小幅收紧。

中债提供的数据显示，3月19日收盘，银行间回购利率全面攀升。具体来看，隔夜、7天、14天和21天品种依次大幅上行 76.2BP、58.0BP、92.1BP、83.6BP至2.818%、3.475%、3.791%及4.555%。

不仅如此，截至3月20日，上海银行间同业拆放利率同样出现明显回升，隔夜、1周、2周和1月期品种已分别 上 涨 至 3.0110%、3.4740%、3.6410%、4.6190%的水平。

分析人士指出，央行公开市场净回笼规模已较此前有所扩大。如果未来在公开市场无到期的情况下也持续大量回笼，那么银行间流动性收紧的步伐可能快于市场预期。

来自申万证券的研究观点认为，判断今年央行态度是否真的出现了“放松”，不能“见风就是雨”，不仅仅是“听其言”，更重要的是“观其行”。事实上，近期央行公开市场实际行动显示，即便在今年一二月低迷经济数据后，管理层也根本没有货币放松的实质性动作，甚至相比历史同期还是只严不松。

一位商行交易员表示，“尽管今年年初以来，央行在外汇市场购汇干预确实带来了资金超宽松的短期现实，但在人民币单边升值预期改变后，国内流动性中长期更紧或成为必然趋势。”

业界普遍认为，即使目前市场对短期资金非常乐观，但也不能无视“QE退出+人民币贬值/双边波动”带来外部资金流入减少的流动性挑战。在过去，外部流动性始终毕竟是国内基础货币投放的主要根本来源之一。而该投放一旦停止，国内流动性终将遭受枯竭之势。

值得注意的是，央行官方网站更新的金融机构人民币信贷收支表显示，2月份金融机构外汇占款为291959.95亿元，较1月份的290677.49亿元增加了1282.46亿元，新增规模明显低于1月份的4373.66亿元。这虽然是金融机构外汇占款连续第7个月正增长，但增幅却创下5个月来的新低，并明显低于市场预期。

对于后市，包括中金公司在内的不少券商机构均预计，人民币汇率日内区间波幅的扩大将增加热钱套利的难度，会导致部分套利需求的减退。同时，有真实贸易背景的资金结汇也会变得比以往谨慎，导致未来一段时间外汇占款可能有明显的下降。

差排：

业界普遍认为，即使目前市场对短期资金非常乐观，但也不能无视“QE退出+人民币贬值/双边波动”带来外部资金流入减少的流动性挑战。在过去，外部流动性始终毕竟是国内基础货币投放的主要根本来源之一。而该投放一旦停止，国内流动性终将遭受枯竭之势。