从“演员”到“导演”的蜕变

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陈鹏有着一份标准的金牛基金基金经理简历：从业10年，当基金经理5年有余，管理过的两只基金鹏华行业成长、鹏华中国50在任期内分获金牛基金。

熟悉陈鹏的人经常用“挑剔”、“偏执”来形容他――选股挑剔、对自己的看法偏执，但这两个特征对陈鹏的业绩都起到了积极的贡献作用。银河数据显示，陈鹏管理的鹏华中国50在2012年全年收益为13.41%，在43只同类基金中排名第四。而在陈鹏管理鹏华行业成长的三个完整会计年度2008-2010年间，鹏华行业成长连续三年收益排名29只同类基金中前二分之一。

严肃又不失幽默的陈鹏，在谈起自己从行业研究员成长到基金经理的历程，形容道“研究员类似演员，基金经理类似导演。出彩的演员固然起到重要作用，但更关键的是导演的调配和组织。”已在鹏华工作近七年的陈鹏，似乎已成功完成从“演员”到“导演”的蜕变。

逆向投资 比别人觉醒得更早一点

一般而言，混合型基金如鹏华中国50和鹏华行业成长，需要非常注重大类资产配置的能力，要求对市场趋势的判断准确到位，因而仓位的控制能力在一定程度上也体现出基金经理的择时能力。2012年，陈鹏主要做了两次重要的仓位调整，一次是在二季度时大幅减仓，第二次是在四季度时提高仓位。

鹏华中国50季报显示，鹏华中国50的权益类资产占比从一季报的74.85%降到二季报的61.41%，随后再降到三季报的55.26%，但到四季报时，鹏华中国50权益类资产占比却大幅提高到了85.16%。回顾2012年市场走势，权益类市场整体先扬后抑，上证综指自五月触及阶段高点后一路下挫，直至12月初拐点上扬。陈鹏两次重要的调仓都踏准了市场的节奏。

对于两次重要的仓位调整，陈鹏表示其决策框架是从宏观、流动性、市场情绪这三个维度来看市场。“去年更有帮助的一点是，在市场没有特别明确趋势的时候，稍微站在市场的对立面去做，可能把握性更大一些。”陈鹏指出，在市场并不是由经济周期推动、流动性推动，没有特别明显的趋势时，其实比较多的是在挣市场的钱，想要挣市场的钱可能需要站在市场对立的方向去思考。实际上做大的仓位选择，需要寻找市场拐点，而市场拐点常出现在市场情绪到极点的时候。

回顾去年三季度，宏观经济数据如PMI都出现了较好的信号，同时银行股、地产股的估值也都到了非常极端的态势，比如银行股的PB只有0.5-0.6倍。这种估值，可能在任何时候都觉得是一个非常不正常的状态，但在那个受到长期经济悲观等因素的影响，估值低却被认为是比较自然的现象。

陈鹏在这个时候嗅出了拐点的味道。他认为，拐点需要满足两个条件：一是市场情绪到了极端状态，二是未来会出现一个状况让市场预期被证伪。去年四季度的情况恰好满足了这两个条件：第一，市场极度悲观，体现在估值水平非常低；第二，市场被证伪，经济已出现转暖迹象，这有可能证伪悲观情绪。“要做逆向投资，就必须比别人觉醒得更早一点”，陈鹏总结道。

挑剔选股 梯队配置

和陈鹏打过交道的卖方研究员评价陈鹏――选股非常挑剔，逻辑非常强大。“陈鹏对研究成果的逻辑性和严谨性的要求都非常严格。在路演的过程中，他经常会质疑推荐的理由和逻辑。他很强调有切实可行的报告支持和严谨准确的数据辅助”，一位券商研究员表示。

陈鹏的选股能力在鹏华行业成长和鹏华中国50的管理中都有明显的体现。Wind数据显示，截至2013年3月28日，陈鹏在2007-2011年管理鹏华行业成长期间任期总回报超越基准回报28.88%，而陈鹏管理鹏华中国50期间任职总回报也超越基准回报17.08%。

也正是陈鹏对个股挑剔的眼光，让鹏华行业成长、鹏华中国50在其任期内[0]分获金牛基金。2009年，鹏华行业成长荣获中国基金业金牛奖“2008年度同业领先开放式混合型基金”；2013年，鹏华中国50荣获“2012年度混合型金牛基金”。一位机构投资者表示，“陈鹏在2009年-2010年管理鹏华行业成长时取得了比较好的业绩，这其中很大部分业绩就来源于选股的贡献”。

来自机构投资者的“投票”，也证实了专业机构对基金经理陈鹏的高度认同。Wind数据显示，在陈鹏管理基金期间，鹏华行业成长和鹏华中国50的机构投资者持有比例都显著高于同类基金的平均水平，并都呈现稳健上涨的趋势。

银河数据显示，鹏华行业成长2009年、2010年分别上涨56.74%、10.78%。翻阅鹏华行业成长2009-2010的年报发现，鹏华行业成长2009年年报中的十大重仓股有一半在2009年期间上涨超过100%，而2010年年报中的十大重仓股亦有一半全年上涨超过50%。2012年鹏华中国50各季度的报告显示，鹏华中国50各季度前十大重仓股的简单算术平均回报率均高于同期上证综指，超额收益效应明显。

在个股选择上，陈鹏非常强调长期性和前瞻性。陈鹏表示“从鹏华中国50组合配置的角度来看，需要考虑梯队配置的问题。考虑到组合的连续性，在做配置时会有一个梯度，有一些是近期上涨的，而有一些是潜伏性的股票。”

投资风格：成长不设限

在采访中，一个有意思的现象是，陈鹏对很多行业都了如指掌，他的思维非常活跃，知识面也很广阔。一般而言，从研究员成长为基金经理的人，会更熟悉自己以前研究的行业，但陈鹏颠覆了传统基金经理的模式，对行业了解的深度和广度都不局限于最初研究的钢铁、有色行业，他对不同行业和新阶段事物的发展都抱有浓厚的兴趣。

一位研究员评价陈鹏“对新鲜事物始终保持着非常强烈的兴趣”。据说过去大大小小的公司来路演的时候，陈鹏都较为了解各家公司，常常提出一些切合公司核心的问题，体现出对各行业公司的深入了解。“陈鹏对于新技术革命中使用的技术如数家珍，对多个行业的技术革命也都非常了解”，研究员表示。

对自己的投资风格，陈鹏坦诚是“跟随市场变化，选取合适的策略”，他表示个人更深层次的投资想法是在不同的市场环境下选择不同的操作方法和想要达到的目标。机构投资者对陈鹏的评价是“以前一种武器可以打遍天下，但现在市场在变、行业在变，需要更多样的武器来应对这些变化，而陈鹏善于利用多样化的武器，这也是他成功的地方”。成长不设限，也许是陈鹏投资风格的一种写照。