企业并购财务风险分析与研究
开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇企业并购财务风险分析与研究范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！
企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，在我国称为并购。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。企业并购财务风险是指并购企业因并购融资以及资本结构改变而引起财务危机，甚至导致破产的可能性，或者是在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。
二、企业并购财务风险的识别
（一）价值评估风险
价值评估风险主要包括目标企业财务信息风险和评估技术方法风险两方面。其中财务信息是指并购企业通过目标企业的财务报表来了解其财务状况、经营成果和现金流量等有关信息，但目标企业可能利用会计政策及会计方法上的差异，粉饰财务报表，进行财务欺诈。评估技术和方法风险来源于三个方面：价值评估方法选择问题、资本市场的完善程度问题、价格谈判风险问题。
（二）流动性风险
流动性风险是指企业在并购后因缺乏短期融资，债务负担过重，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现得尤为明显，由于采用现金收购的企业首先考虑的是目标企业所拥有资产的流动性，流动资产或速动资产的质量越高，变现能力越强，企业越能迅速、顺利地获取收购资金，这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加了企业的经营风险。如果自有资金投入不多，企业必然会采用举债的方式。通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率、长期负债都有大幅度上升，资本的安全性降低。
（三）融资风险
融资风险主要是指对并购资金需求的保证和因并购融资引起的资本结构变化。企业并购通常需要巨额资金支持，所需资金不仅包括并购定价决定的购买价格，还包括税收成本、资本成本、宣传费用、中介费用和后期运营整合成本等。
企业不同的筹资方式会导致不同的融资结构风险。企业采用内部融资方式，使用自有资金进行并购，虽然会降低企业并购成本，但过度使用就会影响企业短期的现金需求，使企业出现现金短缺现象，导致企业发生财务风险。企业借助外部融资渠道对并购交易进行资金支持时所面临的外部融资风险主要有以下内容：一是收购方债权融资方式引发的债务风险，这是融资风险的最主要表现形式，并对企业资本结构决策产生直接影响；二是现有的融资环境和融资工具能否为企业提供及时的、足额的并购资金保证，这与资本市场的完善程度、金融工具的种类及其流动性相关。
（四）整合风险
企业并购中的整合风险是指由于对目标企业和新企业的实际经营存在主观估计的问题，导致达不到预期盈利的目标，从而产生了绩效预测风险。在整合期间，财务风险的形成是各种因素综合作用的结果。根据其表现形式可分为财务组织机制风险、资本运营风险、盈利能力风险。
三、促进我国企业有效控制并购财务风险的对策建议
（一）拓展融资渠道，保证融资结构合理化
企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开拓不同的融资渠道。政府有关部门也要致力于研究如何丰富企业的融资渠道，优化企业的融资结构。合理确定融资结构应遵循资本成本最小化原则，即企业权益资本和债务资本要保持适当的比例。
（二）改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值
并购前并购方应聘请经验丰富的中介机构，对目标企业产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，加强信息的证实，提高信息质量。不过分依赖财务报表，要对目标企业未来自由现金流量做出合理预测并采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，合理确定目标企业的价值。
（三）增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性
杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合后目标企业将来的现金流量。降低杠杆收购的偿债风险，首先，必须选择好理想的收购对象。一般而言，目标企业必须是经营风险小，产品有较为稳固的需求和市场，发展前景较好，才能保证收购以后有稳定的现金流来源。另外，目标企业的经营状况和企业价值被市场低估，这是并购企业不惜承担风险的动力，也是决定杠杆收购后能否走出债务风险的主要因素。其次，收购前并购企业与目标企业的长期债务都不宜过多，这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出。最后，并购企业最好在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要，避免出现技术性破产而导致杠杆收购的失败。
（四）大力发展中介机构
并购方应该聘请经验丰富的中介机构，包括经纪人、会计师事务所、律师事务所等，对信息进行进一步的证实，并扩大调查取证的范围。中介机构有专业的人才，科学的程序和方法，在并购中主要履行服务和监督职能，其服务和监督渗透到并购的全过程。
（作者单位：中央财经大学研究生院）