小国与大国

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这次信贷危机中，小国受伤最深。小国要在全球化分工中取得优势，只能专一经营，而这往往成为软肋。而世界第一第二两大经济体，尽管千疮百孔，却还有内部平衡的能力。

金融海啸席卷全球，两个小国受伤最深，一个远在北极圈内的冰岛，一个近在东亚的韩国。两个小经济体，如1997年亚洲金融危机中严重依赖海外市场的东南亚国家，耐人寻味。

冰岛是本轮信贷危机中第一个濒临破产的国家。10月6日全球资本市场“黑色星期一”中，冰岛克朗贬值了13.65%，而此前的6个交易日中其累计贬值高达26%，过去的30天里冰岛克朗兑美元已贬值31%。

导致这个只有32万人口的国家陷入困境的是金融业不成比例的快速发展。2000年前，冰岛银行基本国有，结果效率低下，资产损失。2000年国家推行银行私有化，金融业遂进入快速发展阶段。不过，这种超常的发展却是以高负债为代价的，冰岛银行通过“杠杆”形式，在国际市场获得大量融资，同时购入快速增长的国外银行、航空、制药等企业股份，短期内获取大量利润，银行业利润来源大量向国际市场倾斜。结果，2001至2007年，银行业资产在6年里增长了数十倍，2007年银行业总资产超过1800亿美元，为2007年当年GDP的10倍。在此期间，冰岛国民经济得到快速增长，GDP年均增长4%，2006年达7%，人均GDP超过6万美元，冰岛成为世界上最繁荣的国家之一。

金融海啸到来时，冰岛银行的债务已攀升至该国经济约12倍的水平。外债超过1383亿美元，但国内生产总值仅为193.7亿美元。加之实体经济面临通货膨胀的打击，两位数的通胀水平使得外汇交易员们将冰岛克朗看成是发达国家中风险最高的货币。为了阻止金融危机在国内蔓延，冰岛政府以6亿欧元的价格将国内第三大银行国有化，持有该行75%的股份，并准备为国内的银行存款担保。但这毕竟是一个小国，由冰岛政府提供银行注资援助的风险过高，可能导致经济被银行拖累，冰岛可能因此陷入破产。

高杠杆还不能全部解释冰岛危机的来源。2006至2007年度，冰岛三大商业银行利润60%以上来自国际市场。当国际金融市场开始动荡，外资撤出，本币急剧贬值，这个国家就面临着资不抵债的风险。的确，除了渔业、电力、地热能源和水资源外，这个北极小国资源匮乏，难以支撑如此高的金融负债。继芬兰宣布禁止冰岛各银行资金撤离之后，英国也宣布冻结了冰岛银行在英国的资产。形势严峻，多家咨询机构已将冰岛的政府债券及外币评级降低。

这次危机中，韩国被称为“亚洲的冰岛”。10月份，韩圆兑美元连续大跌，10月9日最低已经跌到1美元兑换1485韩圆，逼近10年前亚洲金融危机时的水平。那一次，韩国面临大量短期美元债务，韩圆大幅贬值使得韩国面临偿债压力。现在，仍是70亿美元的短期债务的到期使得市场对韩国的清偿能力产生怀疑。

韩圆一直是新兴经济体的标志性货币，而在亚洲金融危机后，韩国大胆而彻底地改革其金融机构也成为东南亚国家的范例。不过，近两年韩国的外债急剧增加，2006年初，该国外债总规模还不到800亿美元，但到2008年，韩国外债规模已经接近1800亿美元，两年内增加了1.25倍。而到今年6月底，韩国银行业的外汇资金已经达到了1270亿美元，比2005年底翻了一番，并且，韩国的贷款相当于该国银行存款的133%，是亚洲主要经济体中比例最高的国家，而且远远高于75.3%的地区平均水平。全球流动性紧张于是给韩国银行的信用质量带来巨大压力。

如果说这次的信贷危机和那时的亚洲金融危机还有形似之处的话，那就是小国受伤最深。小国要在全球化分工中取得优势，只能专一经营，而这往往成为软肋。而世界第一第二两大经济体，尽管千疮百孔，毕竟还有内部平衡的能力。