企业上市前后财务指标比较分析

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摘要：本文以2011年国内首次公开发行股票的上市公司为样本，比较其上市前一年、上市当年及上市后一年各项财务指标的变化情况，得出以下结论：除偿债能力得到明显改善外，企业盈利能力、营运能力、增长能力指标在上市当年和上市后一年均比上市前一年差。

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一、引言

一般认为企业上市后能获得大量资本，改善负债结构，提供资信等级；能引进科学的管理机制，改善公司治理；提高知名度和行业地位，强化品牌，从而推断企业上市后经营业绩趋好，各项财务指标将优于上市前。因此，本文以2011年国内首次公开发行股票的上市公司为样本，比较其上市前一年、上市当年及上市后一年的盈利能力指标、偿债能力指标、营运能力指标和增长能力指标，观察企业上市后的财务指标是否得到改善。

二、企业上市前后财务指标比较

2011年国内首次公开发行的企业共276家，由于在各个板块上市的企业存在规模差异，以下比较将分别上海主板、中小板和创业板进行。

1.盈利能力指标比较

本文选择的盈利能力指标为加权平均净资产收益率、总资产报酬率和销售净利率。2011年在上海主板上市的企业共37家，其上市前后盈利能力指标比较见表1-1（本文所有图表数据摘自wind资讯）：

2011年在中小板上市的企业共114家，其上市前后盈利能力指标比较见表1-2：

2011年在创业板上市的企业共125家，其上市前后盈利能力指标比较见表1-3：

从表1-1、1-2、1-3的比较中可见，企业上市当年及上市后的盈利能力指标均低于上市前一年，呈逐期下降趋势，盈利能力未见提高。

2.偿债能力指标比较

2011年在上海主板上市的企业上市前后偿债能力指标比较见表2-1：

2011年在中小板上市的企业上市前后偿债能力指标比较见表2-2：

2011年在创业板上市的企业上市前后偿债能力指标比较见表2-3：

从表2-1、2-2、2-3的比较中可见，企业上市当年及上市后的资产负债率均低于上市前一年，有较大幅度下降，流动比率和速动比率也得到明显改善，说明企业上市后偿债能力提高。

3.营运能力指标比较

2011年在上海主板上市的企业上市前后营运能力指标比较见表3-1：

2011年在中小板上市的企业上市前后营运能力指标比较见表3-2：

2011年在创业板上市的企业上市前后营运能力指标比较见表3-3：

从表3-1、3-2、3-3的比较中可见，企业上市当年及上市后的各项资产周转率均比上市前有小幅下降，营运能力未见改善。

4.增长能力指标的比较

2011年在上海主板上市的企业上市前后增长能力指标比较见表4-1：

2011年在中小板上市的企业上市前后增长能力指标比较见表4-2：

2011年在创业板上市的企业上市前后增长能力指标比较见表4-3：

从表4-1、4-2、4-3的比较中可见，企业上市当年及上市后的营业收入、利润总额的增长速度均有下降，利润总额在上市后一年甚至出现负增长，而由于企业上市当年发行股份增加大量股本和资本公积金，使得当年的净资产增长较快。

三、企业上市前后财务指标变化的解释

以2011年国内首发上市的企业为样本进行上市前后的财务指标比较，除偿债能力得到明显改善外，企业盈利能力、营运能力、增长能力指标在上市当年和上市后一年均比上市前一年差。出现上述现象可以从以下几方面进行解释：（1）企业上市定价普遍采用市盈率方法，为提高每股收益从而提高发行价格，增加融资额，企业有做好上市前一年业绩的动力，上市后难以保持高速增长；（2）企业上市后为了迎合资本市场需要或市场概念，经营方向可能有所变化，与上市前相比投入主业的资源和精力可能有所减弱；（3）企业上市后经营多样化，企业可能投资一些并不熟悉的项目，造成经营效率低；（4）企业上市后原控股股东的股权摊薄，企业股权结构分散，治理结构发生变化，可能增加了成本，降低原来的决策效率；（5）企业上市募集大量资金，可能造成资金闲置，资金使用效率低。

参考文献：

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[2]刘冬莉.对一级市场审批制度的反思[J].中央财经大学学报，2005（6）.

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[4]孙燕.我国中小企业板上市公司IPO前后经营业绩变化及原因分析.东北财经大学，2010.

[5]黄呈祥.IPO中的盈余管理行为分析[J].西安财经学院学报，2010（3）.

（作者单位：广东省理工职业技术学校）