宏观视野 第9期

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IMF:中国复苏有赖世界经济等五则

4月13日-4月26日

宏观评点

IMF:中国复苏有赖世界经济

4月22日,国际货币基金组织(IMF)预测今年中国GDP增长为6.5%,明年为7.5%。IMF研究部副主管查尔斯科林斯表示,中国要实现可持续复苏,仍有赖于世界经济的整体复苏。

【评点】中国推出了大规模的财政刺激计划,但投资仍以基础设施建设和大型项目为主,无法解决迫切的就业问题。社保体系的建立尚需时日,短期内仍然无法释放居民购买力。消费增长难以持续。能够大量提供就业机会的中小企业集中于东部,其对外需的依赖较大。如果着眼于扩大就业来实现消费增长,那么,对世界经济复苏的依赖不可避免。

央行:天量信贷“利大于弊”

4月22日,央行副行长易纲认为,信贷快速增长有利有弊,但“利大于弊”。

【评点】信贷高速增长,能否稳定经济尚无定论;依赖乘数效应扩大货币供给,则是事实。从财政刺激演化为信贷刺激,这是中国版的“量化宽松”政策。未来的资金供给或可持续,但资金的流向让人生疑。如何避免资产价格膨胀,从而形成二次调整,需要当心。

美联储理事:不会将债务货币化

4月17日,美联储理事、达拉斯联邦储备银行行长理查德费舍尔表示,美联储将保持独立性,不会通过制造通胀,将美国债务货币化。

【评点】美联储一直是独立的,但其货币政策与政府刺激计划相协调时,其独立性必然要打折扣。避免债务货币化,是美联储不得不表达的道义原则。但货币供给取决于美国经济复苏状况,宽松货币政策的退出要看美联储的判断。如果时机把握不好,不排除通胀可能,进而出现债务货币化。

(以上由本刊研究部评点)

数据气象

日本进出口

地区――日本

时间――2008财务年度

趋势――冰冻

4月22日,日本财务省发表的2008财年(2008年4月1日至2009年3月31日)贸易统计速报显示,2008财年,贸易逆差达到7253亿日元,为有可比统计数据以来的最大降幅。3月日本虽然实现110亿日元的贸易顺差,但同比降幅高达99%。日本上次全年度的贸易逆差发生在1980财年,当时,“第二次石油危机”导致日本进口猛涨。

报告显示,2008财年日本出口总额为71.1435万亿日元,出口降幅高达16.4%;进口总额为71.8688万亿日元,同比下降4.1%。进出口额均为近七年来首次下降。从具体商品来看,2008财年,日本汽车产业的出口额下降24.2%,半导体产业出口额下降19.7%。日本主要创汇产品处于全线崩溃状态。

《财经》经济学家答疑

美联储能防通胀于未然吗?

问:日前,伯南克表示,美联储“将确保在恰当时候提高利率,确保低利率不会持续太久,因为这种货币政策会产生副作用,至少体现在通货膨胀方面”。这番表态能兑现吗?

――河北读者 戴文

答:目前,0%-0.25%的目标利率,使得美联储几乎可以无拘束地向市场注入流动性。然而,美联储的公开市场操作主要影响的是短期利率。

美联储推行“量化宽松政策”的实质,是由央行印钞票来购买政府国债,亦称国债“货币化”。同时,由于没有诸如政策利率的标杆限制,美联储理论上可以无限地通过印钞票来为政府融资,正是这一政策引发了市场对未来美元通胀的担忧。

不少人抨击这是美国故意制造通货膨胀来转嫁债务负担。尽管这样的可能不能完全排除,但是,“量化宽松”政策也存在着客观的约束:其一,如果无节制的宽松导致恶性通货膨胀,美元的国际地位将遭受重大打击,美联储必须权衡两者的利害;其二,美元通胀固然会稀释外国投资者持有的美元资产,同样也会损害美国居民的购买力。何况,反通胀也是美联储的主要职责。

因此,问题主要不在于美联储是否愿意控制通胀,而在于其能否控制通胀。历史经验表明,如果美联储不计代价,是能够控制通胀的,这种代价甚至包括总统连任落选。此外,控制通胀重在改变市场的预期,一个独立的、致力于反通胀的央行本身就是稳定物价预期的重要力量。此外,时间点的选择决定了美联储的成败。一旦出现美元通胀苗头,美联储能否及时调整政策以控制通胀的蔓延,这仍是一大挑战。■

《财经》首席经济学家沈明高