“T+O”能拯救大盘蓝筹吗

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只要监管到位，“t+o”的推行对活跃A股市场总体有利。但“T+O”交易制度对中小投资者是一个考验，不排除会出现部分投资者频繁交易，追涨杀跌，从而加剧投资亏损。

大盘蓝筹股自2007年牛市之后，总体处于一个跌跌不休与一蹶不振的状态，而风生水起的“T+O”以及传闻已久的优先股制度，犹如一石激起千层浪，激发起投资者对大盘蓝筹股的种种遐想。

蓝筹股有望“T+O”试点

3月3日，全国政协委员、上交所理事长桂敏杰表示，目前来看推出“T+O”制度没有技术障碍，主要是市场认识方面的障碍。他建议“T+O”以蓝筹股作为试点。

对于记者进一步提出的“T+O”的推出目前还面lI缶哪些障碍的问题，桂敏杰回应称主要是市场的认知障碍，“除此之外没有别的障碍了。当然，目前市场上确实对此也有担忧”。

对于市场传闻称“T+O”制度将会以蓝筹股作为试点，桂敏杰坦言：“从上交所市场发展的角度看，我会建议以蓝筹股作为试点。”他同时透露，有关“T+O”交易的方案正在与证监会有关部门保持沟通和协调，但尚需一段时间才能有定论。

他的这番言论很快得到了证监会主席肖钢的肯定。5日下午，肖钢参加人大安徽团全团讨论时接受媒体采访表示，证监会正在研究“T+O”交易制度，但未形成共识，监管部门对此十分审慎。他透露，若要推行“T+O”，不会一步推开，而是考虑在一定范围内，设定一些条件先行试点。其中一种可能是先从大盘蓝筹股开始试行。

此前不久，上交所通过官方微博了2014年工作重点，提出将从加大服务战略新兴产业力度、深化中小企业培育工作、稳妥推出优先股、积极推动并购重组市场化改革、完善蓝筹股交易机制创新、继续督促和引导上市公司分红、严格执行新的退市制度等七个方面继续实施蓝筹股市场战略，努力做大做强做活蓝筹股市场。

管理层的公开表态引发了市场的无限遐想。市场猜测，“T+O”制度或许距离我们真的不远了。

可解决期现交易不对称

实际上，A股市场也曾经实行过“T+O”交易制度。1992年5月上交所取消涨跌幅限制后实行了“T+O”的交易规则。次年11月，深交所也取消了“T+1”，实施“T+O”。然而，仅仅经历了两年的时间，沪深股市却因防范股市风险的考虑，于1995年恢复“T+1”的交易制度。

不可否认，在“T+O”的交易制度下，市场过度的投机行为也是无法避免的。而从某种程度分析，管理层更多会认识到这样的潜在风险。于是，“T+0”交易制度也迟迟未能启动。

然而，当前的股票市场已然不能与19年前的股市相提并论，“T+O”交易制度或将是当前股市最大的利好。第一，股市流通市值出现了规模式增长，与19年前无法相比。有市场人士担忧，“T+O”交易制度将会导致市场出现过度投机的氛围，而一旦该交易制度重启，必将导致市场的大乱。的确，重启“T+O”或增加市场的投机行为，这也是管理层考虑的主要风险之一。不过，因市场流通市值的迅速膨胀，现有的存量流动性已然无法支撑当前的市场，这也是估值很低的大盘蓝筹股在业绩连续增长的情况下却一跌再跌，破净股越来越多的重要原因之一。以“T+O”交易制度盘活存量资金或可激活股市投资的热情。

第二，解决期现两个市场交易制度不对称，股市欠缺公平的问题。期现市场交易制度的不对称性是A股的一大致命问题，而这一漏洞也于去年“8・16光大证券乌龙事件”中得到了充分暴露。从此事件中看出，大资金、大机构可以利用信息、资金等优势，以最快的速度在股指期货上完成纠错，从而弥补上午交易错误的损失。然而，普通投资者却因投资门槛限制而不能完成交易纠错，只能以单边做多的形式完成操作。显然，期现市场间不对称的交易制度已然加剧了股票市场的不公，也是对中小投资者切身利益的损害。

从港股等主要成熟市场看，其基本实现了“T+O”的交易规则。换言之，只要监管到位，“T+0”的推行对活跃A股市场总体有利。当然，实行“T+O”交易制度对中小投资者是一个考验。因A股长期存在着浓厚的投机氛围，不排除会出现部分投资者频繁地进行“T+O”交易，最终导致由低吸高抛的愿望在现实中却演变成追涨杀跌，从而加剧了之前的投资亏损。

因此，在未来“T+O”交易制度重启之际，管理层必须进一步完善监管等配套措施，加大力度宣传频繁交易的风险，为投资者创造一个公开、公平、公正的市场环境；而投资者则要充分认识并主动控制频繁交易的风险，待十拿九稳时出手才能成为真正的赢家，或者说才能从无边的套牢中解脱出来。

蓝筹股的春天来了？

“T+O”无疑对大盘蓝筹股最为利好，不过，业内人士认为，由于大盘蓝筹股机构持有较多，而机构在一日内对同一只个股只允许单边操作，因此“T+O”对活跃大盘蓝筹股的效果或不是很理想。倒是另一重磅改革――优先股试点或许会给大盘蓝筹股带来真正的春天。

2月28日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会正在积极推动优先股试点工作，并推动注册制改革，抓紧推动证券法修订和期货法制定。此前上交所已表示，将稳妥推出优先股，按照有关法规要求，完成优先股的规划、流程、技术等各项配套准备和实施工作。完善蓝筹股交易机制创新，研究蓝筹股市场实施符合其特征的差异化交易机制。3月4日，全国政协委员、证监会市场监管部副主任王娴透露，目前，优先股试点管理办法及有关配套文件制订工作已基本完成，将于近期择机实施。

对于正在推动优先股的改革，证监会发言人公开表态虽不多，却表达了开弓没有回头箭的决心。

在海外发达资本市场，优先股的发行具有重要地位。优先股的大量应用已经有100多年的历史，它不仅为公司提供了重要的融资方式，而且为注重现金股利、希望收益稳定、不同风险偏好的投资者提供了更多可供选择的投资渠道。由于增发股变为优先股后，可有效遏制大股东随意恶性圈钱，优化资源配置，吸引中长线买家来投资优先股，巴菲特就专门购买增发的优先股。

分析认为，优先股试点工作的开展对于目前面临资本压力、股价破净、各类风险不断释放等难题的银行业而言，无疑是重大利好。因为从短期看，银行业应抓住机遇，通过发行优先股丰富资本工具、优化长期处于“扭曲”状态的资本金结构；中长期看，应综合考虑融资成本、经济周期、资本金结构等因素，逐步建立完善的资本管理机制。与此同时，对于主管部门而言，应从完善发行和交易市场、吸引机构投资者、实现监管协调、健全承销和评级机制等四方面落实配套措施。

广大投资者普遍认为，优先股制度对市场利好，尤其利好券商、银行和保险等金融业。华泰证券认为，优先股试点利好券商。对于券商，优先股的发行将新增融资渠道业务，增加投行业务收入。