PMI数据强化通胀预期

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日前国家统计的数据显示，2010年1月份，全国制造业采购经理指数（pmi）为55.8%，低于上月0.8个百分点。但，这也是该指数已连续十一个月位于临界点――50%以上，显示制造业经济总体呈上升态势，但增幅缩小。

不过，仔细解读和分析这一数据，我们可以看出，在构成制造业PMI的5个分类指数中，呈现“二升三降”的情况，即主要原材料库存指数和供应商配送时间指数微幅提升，而生产指数、新订单指数和从业人员指数则有所回落。这可能预示着当下经济在总体向好的同时，在具体的运行上将呈现以下四个方面的特征：

一是工业生产从持续走高的态势将转入趋稳态势。数据显示，1月生产指数为60.5%，比2009年12月回落0.9个百分点，但仍高于2009年10月和11月，这一方面表明采购经理人继续看高制造业生产，另一方面也预示着工业生产（工业增加值）增速在经历了八个月的持续走高之后，当前可能已进入平稳运行阶段（去年12月19.2%的增速可能为短期的高点）。分行业来看，20个行业中，只有有色金属冶炼及压延加工业低于50%，其余行业均高于50%，其中以烟草制品业、饮料制造业为首的12个行业达到60%以上，为首的2个行业超过70%。

二是消费在高位平稳运行。当前生活消费品需求仍较强劲，生活消费品类企业的新订单指数最高，达到60%以上，生活消费品类企业生产指数也达到60%以上，其中，烟草制品业、饮料制造业的生产指数超过70%。表明随着春节临近，生活消费品的增长仍可看高。

三是进出口将继续改善。进出口指数仍在继续上升，1月进口指数达53.4%，新出口订单指数达到53.2%，比上月提高0.6个百分点，也是连续9个月位于临界点以上。表明在世界经济缓慢复苏等因素带动下，制造业对外出口将继续有所增长。20个行业中，木材加工及家具制造业、电气机械及器材制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业等14个行业高于50%，其中有5个行业超过60%。从产品类型来看，原材料与能源类企业低于50%，中间品、生活消费品和生产用制成品类企业高于50%，尤以生活消费品类企业为最高，接近58%。

四是通胀预期增强，上游资源品需求增加，其价格看涨。1月份原材料库存指数为52.2%，比上月上升0.8个百分点，连续3个月处于临界点之上，创下历史新高。产成品库存指数为47.3%，比上月0.2个百分点，连续4个月上升。原材料库存与产成品库存上升反映了制造业企业对未来几个月的通胀预期增强，加大了对原材料的库存数量以抵御未来生产资料价格过快上涨。供应商配送时间指数为51.0%，比上月提高0.2个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间比上月略有加快。

数据还显示，主要原材料购进价格指数为68.5%，高于上月1.8个百分点，并连续三个月明显提高，创下2008年8月以来新高。分行业看，各行业购进价格指数均位于临界点以上，其中化学纤维制造及橡胶制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、造纸及印刷业、化学原料及化学制品制造业、电气机械及器材制造业、有色金属冶炼及压延加工业等行业主要原材料购进价格指数在80%以上的高位运行，表明制造业主要原材料购进价格环比继续上涨。另外，可能还表明，由于近期采购成本增加、煤电供应不足、铁路运输紧张等因素给企业生产经营带来影响。

（作者系银河证券研究总监、宏观分析师）